4月居民存款大幅減少引起市場的廣泛熱議。

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央行最新公布的4月金融數據顯示，4月人民幣存款減少4609億元，同比多減5524億元，其中，住戶存款減少1.20萬億，同比多減4968億元。錢到底去哪了？

不少分析認為，4月居民存款減少或緣自“提前還貸”和消費回升；另有觀點則認為，4月份人民幣存款大幅減少體現了居民儲蓄意愿下滑，風險偏好回升后，或主要回流至理財市場。

季節性因素影響有多大

數據顯示，4月末，人民幣存款余額273.45萬億元，同比增長12.4%，增速比上月末低0.3個百分點，比上年同期高2個百分點。4月份人民幣存款減少4609億元，同比多減5524億元。

存款結構中，居民存款的大幅下滑格外醒目。4月份，住戶存款減少1.2萬億元，同比多減4968億元。這也是和居民部門一年多來的首次減少。不僅如此，4月份還出現了企業存款和居民存款共同減少的情況：4月份，非金融企業存款減少1408億元，同比多減198億元。

這與3月數據形成了鮮明對比。3月份，人民幣存款增加5.71萬億元，同比多增1.22萬億元。從一季度住戶存款增量來看，1月至3月分別增加6.2萬億元、7926億元、2.91萬億元。

實際上，居民部門存款近幾年4月均會減少，4月居民存款的大幅回落屬于季節性特征。

“雖然居民存款大幅回落，但我們認為主要是由于季節性，這與銀行季末沖存款、季初居民存款資金重新流入理財產品相關。”浙商證券首席經濟學家李超認為。

以2019年以來的數據為例，記者統計數據發現，居民部門存款在4月均有所減少。其中，2019年至2022年分別減少6248.18億元、7996.01億元、15708.95億元、7031.9億元。

國信證券金融業首席分析師王劍分析季末季初的存款波動現象時就指出了存款的季節變動規律：一般存款（包括非金融企業存款、個人存款）在季末的月份大增，下個月再大降；非銀存款則剛剛相反，在季末的月份大降，下個月再大增（但季節性規律弱一點，有時不明顯，可能是受其他因素干擾）。

數據顯示，4月份，財政性存款增加5028億元，非銀行業金融機構存款增加2912億元。

“雖然4月存款增速低于大家預期，但不用操心，6月末存款又會回來的。”王劍稱。

消費意愿恢復了嗎

不過，今年4月居民存款大幅回落之所以格外受到關注，是因為其下滑幅度明顯高于2022年。

不過與往年相比，今年4月居民存款減少量實際上并非最低。如上述數據顯示，2021年4月居民部門存款減少15700多億元，同比多減7700多億元，而今年4月則是同比多減4968億元。

一些分析觀點認為，4月居民部門存款下滑幅度較高，或因為提前還貸所致，同時也反映了居民消費信心、意愿在穩步恢復中：五一假期熱門景點游客量回升，文旅市場顯現復蘇趨勢，假日旅游消費需求提前在4月部分釋放。

但這在數據上并未得到印證。國家統計局公布的數據顯示，4月份，全國CPI同比上漲0.1%；與此同時，以個人消費類貸款為代表的新增居民短期貸款在4月也出現回落，減少1255億元，同比少減601億元。此外，居民中長期貸款減少1156億元，同比多減842億元。

德邦證券研究報告指出，短貸和中長貸共同減少指向居民購房和消費的風險偏好依然較低。存款和貸款共同減少或意味著居民部門仍在“提前還貸”。

中信證券首席經濟學家明明認為，居民部門存款下滑幅度明顯高于2022年的另一重要原因則是居民儲蓄意愿的下滑，背后可能是風險偏好回升以及存款利率過低所致。

4月以來，部分銀行相繼調整了定期存款利率，部分銀行降幅高達45個基點。

對于4月居民存款明顯減少，國盛證券研究報告指出，居民存款減少超萬億，或主要回流至理財產品。考慮到4月銀行理財增長整體回暖，尤其是現金管理類增長較好，預計是居民存款的主要回流方向，此外儲蓄型保險、股市或也有一定貢獻。

4月銀行理財存續規模回升。根據普益標準統計，截至2023年4月末，銀行理財市場存續規模為25.46萬億元，較上月末增加9844億元。

股市方面，中金公司研究報告則顯示，4月以來A股日均股票成交額1.14萬億元，較一季度的8787億元和2022年的9256億元、均有明顯放大。

明明還指出，4月非銀存款增加反映出有增量資金流入金融市場，但和居民存款下滑規模以及往年增長幅度相比，并不明顯，說明居民“存款搬家”后，可能并非完全用于金融資產投資，還有一部分可能轉移至消費等其他領域。

超額儲蓄何時釋放

央行公布的2023年第一季度城鎮儲戶問卷調查報告顯示，傾向于“更多儲蓄”的居民比上季度減少3.8個百分點；傾向于“更多消費”和“更多投資”的居民分別比上季度增加0.5個、3.3個百分點。

雖然4月居民存款的減少被市場視為居民儲蓄意愿的下滑，但專家認為，居民超額儲蓄仍在繼續積累，預計未來較難大量釋放至消費、購房。

李超估算，2020年-2023年4月我國居民超額儲蓄體量已增長至6.46萬億，相較3月繼續增加約5000億元，相比2022年末則已大幅增加了1.61萬億。也就是說，即使疫情因素消退，居民仍在積累超額儲蓄。

李超認為，經濟結構轉型升級是導致居民對未來收入預期悲觀的根本性原因，疫情在一定程度上掩蓋了其影響，也因此居民超額儲蓄的釋放將是一個較為緩慢的過程。

此外，需要注意的是，M1同比增速持續收縮，但M2同比增速卻持續擴張。4月末，M2同比增長12.4%，增速比上月末低0.3個百分點，比上年同期高1.9個百分點。M1同比增長5.3%，增速比上月末和上年同期均高0.2個百分點。

對于M1與M2增速的背離，光大證券研究報告指出，資金從企業部門持續流向居民部門，而居民部門向企業部門的回流明顯乏力。即，企業通過經營和貸款獲取的資金，以薪酬等方式轉移至居民部門后，由于居民消費復蘇乏力，便將企業轉移來的資金以存款的方式沉淀了下來，而不是通過消費的方式使其回流企業賬戶，表現在數據上，便是居民存款增速持續高于企業，居民“超額儲蓄”高燒難退。但居民存款增速已于3月和4月連續回落，可能指向居民預期正在好轉。

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