贛鋒鋰業Q1毛利率同比出現腰斬，鋰王的日子也不好過 | 見智研究

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碳酸鋰價格雪崩、庫存積壓下， 碳酸鋰轉為買方市場，贛鋒鋰業靜待價格拐點

4月27日晚上，鋰鹽龍頭企業贛鋒鋰業公布了自家的2023年一季度業績報告，從最新的公告數據來看，贛鋒鋰業在2023年一季度整體實現了營業收入94.38億元，同比增長75.91%，環比下滑33.58%；但歸母凈利潤只有35.23億元，不僅同比下滑32%，而且環比下滑58%；毛利率達到37.3%，同比下降了個29.32百分點，環比基本持平，同樣，凈利率為22.93%，同比下降43.42給百分點，環比也下降了15.59個百分點。

1、鋰價觸底信號出現，二季度有望迎來拐點

相較去年同期，贛鋒鋰業2023年一季度總體來看，營業收入尚且同比為正數，但是增速已經出現了下滑嚴重，而歸母凈利潤則面臨同環比的雙重下滑(2022年一季度營業收入和凈利潤同比增速分別是234%和640%，環比增速分別是30.6%和28%)，顯然一定程度上受到了鋰鹽價格大幅度下滑的負面影響。今年一季度，鋰鹽價格的確出現了較大程度的下滑，去年四季度國內的電池級碳酸鋰平均價達到56.38萬元/噸，電池級氫氧化鋰的平均價格達到55.3萬元/噸，而今年一季度的電池級碳酸鋰的平均價格為40.28萬元/噸，電池級氫氧化鋰的平均價格為每噸44.25萬元/噸，環比分別下滑28.6%和20%。

但是好在四月中旬開始，碳酸鋰的現貨遠期價格在二季度初四月份中旬已經出現了明顯的反彈跡象，五月、六月、七月和八月的現貨遠期價格分別距離前低點(之前最低點價格分別是12.6萬元/噸，12.5萬元/噸，12.6萬元/噸和12.5萬元/噸))增長了74%左右，截止今日價格分別回暖至21.9萬元/噸，21.9萬元/噸，22萬元/噸和22萬元/噸，呈現價格觸底反彈的趨勢。

同時，電池級碳酸鋰價格在四月中旬突破20萬元/噸大關之后也的確降低了下跌速率和頻次，持續跌至4月21日后開始止跌，目前價格為18萬元/噸。隨著供給端鋰云母已經開始出現減廠停產的趨勢，其中江特電機已經明確表示由于下游需求降低，庫存增高，已經開始進行減產，而南氏鋰業也出現產能利用率的下滑，今年總體來看，一季度的二月和三月鋰云母所制備的碳酸鋰產量也是連續環比下降20%以上，之后有望迎來鋰價的拐點。

這點其實在華爾街見聞·見智研究此前的文章《腰斬再腰斬，跌破20w的鋰會讓車廠進一步殺價嗎？| 見智研究》中已經有較為詳細的說明，碳酸鋰在經歷了價格下跌的“勻速階段-預加速階段-發力階段”這三個加速階段以后已經來到了18萬元/噸的低位，未來鋰價將重回勻速下跌階段，大概率會在15萬元/噸-20萬元/噸左右的價格區間徘徊。

2、中下游主動去庫存，鋰鹽廠商庫存積壓

由于行業從此前供不應求的賣方為主的局面逐步轉為買方市場，中游材料廠商和下游動力電池廠商都開始進入去庫存的階段，整體庫存轉移至鋰鹽廠商自我承擔，目前來看，一季度鋰鹽廠商的整體碳酸鋰庫存最高達6.5萬噸左右(去年全年任何時期的庫存都只是千噸級別)，而材料廠商的碳酸鋰庫存卻恰恰相反，總體從去年的高位3萬噸左右銳減到如今的千噸級別(碳酸鋰的產量和銷量其實已經出現倒掛，例如藏格礦業今年一季度的碳酸鋰產量為1783噸，而銷量僅為534噸，同比下滑73.4%，環比下滑27.5%)。

這一點從中下游動力電池廠商寧德時代、正極材料廠商容百科技和電解液廠商天賜材料各自的一季度存貨情況下滑上也有所體現(負極材料廠商和隔膜廠商由于使用碳酸鋰較少，這里不做分析)，容百科技的2023年一季度存貨僅為28.89億元，不僅同比增速已經降至18.79%(2022年同期存貨同比增速為236%)，環比更是下降了12.4%；

同理可見，寧德時代的2023年一季度存貨僅為640億元，不僅同比增速已經降至3.99%(2022年同期存貨同比增速高達258%)，環比也下降了14.5%；而天賜材料的2023年一季度存貨僅為16.33億元，同比增速甚至已經由正轉負達到-6.5%(2022年同期存貨同比增速為180%)，環比也下降了31.2%。而反觀鋰鹽廠商，存貨明顯出現高增長局面，贛鋒鋰業的2023年一季度存貨高達100億元，環比基本持平，而同比增速則大幅度增加至146.7%(2022年同期存貨同比增速僅為64%)；當然其他鋰鹽廠商也未能幸免，江特電機的2022年一季存貨提升至11.93億元，同比增速大幅度增加至80.61%(2022年同期存貨的同比增速僅為38.34%)；

融捷股份的2023年一季度存貨增加到2.1億元，環比增速大幅度增加至44.4%(存貨同比更是連續兩個季度轉負數，去年四季度為-4.27%，今年一季度為-6%)；天華新能的2023年一季度存貨增加到28.03億元，環比增速大幅度增加至25.2%(2022年同期的庫存環比更是負數)。

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