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全面注冊制加速A股上市公司優勝劣汰，績差股正面臨著被投資者“用腳投票”的情形。近期，面值退市股接二連三，ST板塊也持續低迷，不少個股連續跌停。

*ST宏圖被實施退市風險警示后，公司股票連續15個交易日一字板跌停，并且已連續11個交易日跌破面值，5月15日收盤報0.6元。即使后續9個交易日連續漲停，也將因股價連續20個交易日低于1元而觸及交易類退市指標。

全面注冊制下，通過“炒差炒劣”來獲取“烏雞變鳳凰”機會的概率越來越低。分析認為，常態化退市有助于保護投資者的合法權益。通過淘汰低價、低質的企業，投資者可以更好地選擇具有價值的投資標的，同時退市制度的嚴格執行也有助于提高投資者對市場的信心。

*ST宏圖“鎖定面退”

*ST宏圖因受到了證監會行政處罰事先告知書，造假金額巨大，可能觸及重大違法強制退市情形，公司股價連續跌停。

根據事先告知書，*ST宏圖連續多年虛構交易、虛增收入和利潤，并虛減負債。*ST宏圖上述行為導致其2017年至2021年財務報表虛減負債金額分別為90.63億元、98.20億元、98.01億元、97.48億元、97.48億元，合計481.8億元，其中2020-2021年虛減負債金額合計近195億元，占這兩年披露的期末凈資產合計金額的4106.92%。

該情形，屬于公司披露的資產負債表連續2年存在虛假記載，資產負債表虛假記載金額合計達到5億元以上，且超過該2年披露的年度期末凈資產合計金額的50%。公司因此將觸及重大違法強制退市情形，可能被實施重大違法強制退市。

4月20日起，*ST宏圖被實施退市風險警示，公司股價連續15個交易日一字板跌停。5月15日，*ST宏圖跌停，收盤報0.60元。據證券時報記者測算，即使未來20個交易日，*ST宏圖連續以漲停價收盤，也難以重新回到1元上方。由此，公司提前鎖定了交易類退市情形。

在觸及多個退市指標的情況下，按照先觸及先適用的原則，*ST宏圖可能最終因股價低于1元而告別A股市場。

截至一季度末，*ST宏圖的股東數達4.46萬戶，環比減少705戶。

昔日“電腦大王”栽了

*ST宏圖的控股股東為袁亞非創立的三胞集團有限公司，宏圖三胞是*ST宏圖旗下的全資子公司。

此前，宏圖三胞是中國最大的電腦城之一，成為一眾80后買電腦的“首選”之地，袁亞非也因此被稱為“電腦大王”。在2015胡潤百富榜中，袁亞非以370億元的財富排名第37位；在2016年胡潤百富榜上，袁亞非以400億元財富排名第32位，躋身為南京首富。

然而在電商浪潮下，宏圖三胞逐漸失去往日的光輝。如今，宏圖三胞被申請破產清算事項已被法院裁定受理，公司正按照相關要求配合管理人逐步履行接管程序。

證監會近日公布的調查結果顯示，*ST宏圖此次財務造假行為是由三胞集團實控人、董事長袁亞非組織、領導和策劃。

據悉，袁亞非在集團總裁室會議上決策由*ST宏圖財務部門解決*ST宏圖實際業績情況與業績規劃存在差距的問題，安排時任分管財務副總裁檀加敏負責對接*ST宏圖財務部門，檀加敏按照會議要求口頭下達任務給*ST宏圖時任財務總監宋榮榮、宏圖三胞時任財務管理部經理劉正虎，由其安排財務部相關人員具體實施。

由于三胞集團財務部垂直管理*ST宏圖財務部，*ST宏圖財務報告需三胞集團分管財務副總裁檀加敏同意后才能披露。而三胞集團作為*ST宏圖控股股東，授意、指揮*ST宏圖進行虛構交易、虛增收入和利潤以及表外融資少計負債。

證監會表示，三胞集團上述行為已構成“指使”從事信息披露違法行為。時任三胞集團董事長袁亞非為三胞集團上述行為的直接負責主管人員，時任副總裁檀加敏為其他直接責任人員。

關于*ST宏圖虛構交易、虛減負債、重大遺漏的情況，相關負責人員均被處罰。其中，袁亞非被處以200萬元罰款，并被采取10年市場禁入措施。

常態化退市機制形成

據不完全統計，目前，滬深兩市已有30多家公司鎖定退市，交易類退市、重大違法退市、財務類退市等情形均有呈現。

國元證券認為，作為全面注冊制深化的重要組成部分，常態化退市能夠更好地實現市場的優勝劣汰，優化資源配置。通過淘汰不良企業，市場資源將更加集中于具有競爭力和增長潛力的優質企業，從而促進整體市場的健康發展。退市制度的完善與全面注冊制相呼應，對資本市場雙向暢通機制的進一步優化十分重要，利好“優勝劣汰”的良好資本市場生態建設。

對于投資者而言，常態化退市有助于保護投資者的合法權益。通過淘汰低價、低質的企業，投資者可以更好地選擇具有價值的投資標的；退市制度的嚴格執行也有助于提高投資者對市場的信心。此外，退市的同時也比較注重投資者的保護，例如在退市過程中，投資者可以通過先行賠付基金、特別代表人訴訟等方式維護自己的權益。

對于上市公司而言，常態化退市意味著更高的市場壓力和競爭。這將迫使企業加強內部管理，提高業績，努力保持在市場中的競爭地位。另一方面，這種競爭壓力有助于激發上市公司的創新能力，提高公司整體實力。此外，退市制度的嚴格執行還將促使上市公司更加注重信息披露的真實性、準確性和完整性，從而提高公司治理水平。

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