中期“成績單”披露完畢——

基金“抱團”增配固收資產(chǎn)

今年上半年，權益類基金持股比例整體下降，債券配置比例整體上升，這固然有基礎市場本身調(diào)整的關系，但更多的是因為基金主動“抱團”避險，選擇增配固定收益類資產(chǎn)——

隨著公募基金2018年中期“成績單”披露完畢，這些金融市場的資金“大咖”們也將各自持倉風格公之于眾。上半年，基金一邊“吃藥”一邊“喝酒”的趨勢有所加強，而權益類產(chǎn)品除了整體增配“大消費”概念股之外，對家電、電子信息、商超等輕資產(chǎn)行業(yè)有所青睞。反而是在商品期貨市場風生水起的鋼鐵、有色金屬、化工等“黑色系”板塊并勾起基金的購買欲望。

若將股市的投資風格放到大類資產(chǎn)配置框架里考量，上半年基金其實并不喜歡炒股，而是熱衷于買債券，配置風格遵循“債強于股”的特征。

如何看待基金投資風格的變化？投資者下半年又該如何配置股票、債券、商品等大類資產(chǎn)？

持股比例下降

債券配置增加

新時代證券統(tǒng)計顯示，今年二季度公募基金持股比例環(huán)比小幅下降。從持倉基金類別看，二季度普通股票型基金和偏股混合型基金持股比例分別為87.96%和83.46%，相比一季度分別下降1.13個和2.01個百分點。

從具備可比數(shù)據(jù)的780只權益型基金看，基金持股比例集中在85%至95%區(qū)間，占比達51.92%。其中，持股比例在90%至95%區(qū)間的基金個數(shù)大幅下降，占比由34.06%下降至25.90%，下降8.16個百分點。

招商證券分析師謝亞軒表示，今年上半年，外部市場因素不確定性加大，疊加國內(nèi)金融去杠桿、上市公司業(yè)績調(diào)整等因素，導致股市在一季度大幅回落后，在二季度仍未見起色。從結(jié)構(gòu)上看，原本在一季度獨立于大盤探底回升的創(chuàng)業(yè)板，二季度轉(zhuǎn)而掉頭下跌，跌幅反而高于大盤。這是公募基金持股比例整體下降的重要原因之一。

從持倉市值風格看，主板及中盤股最受基金青睞。新時代證券統(tǒng)計，基金二季度股票持倉占比中主板回升，中小板小幅下降，創(chuàng)業(yè)板微升。主板、創(chuàng)業(yè)板和中小板在二季度持股環(huán)比分別變化1.11%、0.29%和-1.40%。目前，按照基金存量持股分布看，基金仍超配中小創(chuàng)，低配主板。

從市值角度看，主板、中小板200億元至500億元市值區(qū)間獲得基金增持幅度最大，50億元以下、500億元以上市值區(qū)間均表現(xiàn)為減持。創(chuàng)業(yè)板受本身市值分布影響，100億元至200億元的市值區(qū)間獲得增持比例較大?？梢?，上半年中盤股是基金加倉的主要方向之一，尤其是主板的中盤股獲得更多青睞。

從大類資產(chǎn)配置角度看，基金公司持有的股票市值繼2017年四季度之后再度下滑，股票市值占資產(chǎn)配置總值的比重已是連續(xù)5個季度下滑。相比較而言，基金持有債券市值從2017年三季度開始持續(xù)快速上升，截至2018年上半年，基金持有的債券已突破5萬億元大關，側(cè)面驗證了目前基金配置風格“債強于股”的特征。

新時代證券分析師樊繼拓表示，今年上半年權益類基金持股比例整體下降，債券配置比例整體上升，固然有基礎市場本身調(diào)整的關系，也離不開在外部因素及市場波動下，基金主動“抱團”避險選擇增配固定收益類資產(chǎn)的考慮。上半年，場內(nèi)貨幣基金、互聯(lián)網(wǎng)“寶類”產(chǎn)品在收益下降的情況下，依然獲得部分金融機構(gòu)大額申購，正是因為貨幣基金有現(xiàn)金管理及“大資金”避風港等重要功能。

減持金融板塊

繼續(xù)“吃藥喝酒”

從行業(yè)板塊看，上半年基金加倉消費，減倉制造、金融板塊。上半年，消費、成長板塊持倉環(huán)比分別提升4.32%、2.58%，制造、金融和地產(chǎn)建筑板塊倉位分別下降2.57%、2.22%和1.87%。

國信證券統(tǒng)計顯示，整體來看，基金二季度持股的行業(yè)分布更加集中，整體行業(yè)配置仍延續(xù)一季度的思路。一是繼續(xù)“吃藥喝酒”。從持倉占比看，基金目前持倉最大的行業(yè)仍是醫(yī)藥生物，占比達15.9%；其次是食品飲料，占比達13.8%，其中白酒占“大頭”。電子信息、家用電器和計算機占比也均在5%以上。而綜合、鋼鐵、采掘、紡織服裝和建筑裝飾持股占比仍較低，均低于1.0%。

國信證券分析師燕翔表示，從上半年相對持股比例看，持倉的食品飲料、醫(yī)藥生物、家用電器和電子信息等行業(yè)的占比相對A股市值占比來說大幅超配，而非銀金融、銀行和公用事業(yè)行業(yè)則明顯低配。

二是從行業(yè)配置環(huán)比變化看，日用消費等抗跌板塊明顯受寵。二季度基金持續(xù)加強對“大消費”板塊的布局，但環(huán)比大幅減倉金融、TMT（科技、媒體和通信）和周期股。醫(yī)藥和食品的持倉占比分別上漲3.4%和3.2%，而銀行和電氣設備行業(yè)持股占比下降，環(huán)比分別減少1.9%和1.6%。

燕翔表示，基金“抱團”醫(yī)藥和大消費行業(yè)，主要是因為在去杠桿下，市場風險偏好大幅回落，更加看重資金的穩(wěn)定性、避險性和現(xiàn)金流的充裕性。從股票市場表現(xiàn)看，也是高現(xiàn)金流和低負債率公司組合有顯著超額收益。

“從估值角度看，基金重倉的這些行業(yè)中，除食品飲料和計算機外，目前估值相對歷史估值都不貴。從性價比和均衡配置角度看，食品和計算機減倉的可能性相較于其他行業(yè)來說更大。”好買基金研究中心研究員嚴雄說。

炒小炒差減少

固收基金向好

A股在上半年的回調(diào)之后，到底是為基金砸出了“黃金坑”？還是發(fā)出了繼續(xù)減持權益類基金的信號？業(yè)內(nèi)專家觀點并不一致。

對于市場近期“小市值股票”明顯增多，博時榮享回報靈活配置定開混合基金經(jīng)理蔡濱表示，目前小市值股票魚龍混雜，市場正在分化，質(zhì)地好的公司會逐漸獲得市場認可，業(yè)績差的公司會出現(xiàn)“流動性折價”，改變過去“小市值溢價”的傳統(tǒng)，這是市場成熟的標志之一，基金的投資風格也在順應潮流出現(xiàn)微妙的變化，炒小、炒差的行為越來越少。從中長期看，投資者應對市場有信心，未來驅(qū)動經(jīng)濟發(fā)展的新興產(chǎn)業(yè)仍然是機會所在。

燕翔認為，未來基金最有可能增倉的周期行業(yè)、金融行業(yè)漲跌歷來與機構(gòu)持倉相關性較低。因此機構(gòu)增倉并不構(gòu)成金融周期反彈的邏輯。雖然基金有可能增配金融股和周期股，但短期獲利的可能性也不大。

興全基金產(chǎn)品經(jīng)理蔣寒盡認為，對于固定收益類基金來說，下半年的收益預期可能好于權益類基金。今年以來的“債券牛”有基本面的支撐。一方面，利率債和高等級信用債表現(xiàn)較好，另一方面，去杠桿背景下信用分化，低等級信用債的信用利差走闊。下半年多重因素有利于提振債市做多熱情，利好固收類基金。周琳（完）

關鍵詞： 成績單 中期 資產(chǎn)