一、礦石供應端

(1)國內(nèi)礦

國內(nèi)礦方面，截止9月末我國鐵礦(658,0.50,0.08%)石原礦產(chǎn)量7，737.10萬噸，環(huán)比8月上漲307.5萬噸，月同比增長20%，1-7月份累計產(chǎn)量63，449.9萬噸，同比增長10%。7月份Mysteel統(tǒng)計全國186家礦山企業(yè)產(chǎn)能利用率為67.0%，環(huán)比漲0.80%。7月份統(tǒng)計全國332家礦山企業(yè)得精粉產(chǎn)量2371.1萬噸，環(huán)比增55.6萬噸;1-7月份累計產(chǎn)量15320.9萬噸，累計同比增加911.0萬噸，累計同比增幅為6.32%。

圖1 國內(nèi)鐵礦石產(chǎn)量(單位：萬噸)

數(shù)據(jù)來源：Wind 銅冠金源期貨

礦難以來，隨著鐵礦石價格的上漲，國產(chǎn)礦復產(chǎn)積極，鐵精粉的產(chǎn)量與礦山開工率均創(chuàng)下近幾年的新高，月度精粉產(chǎn)量同比增量達到1000萬噸以上。另一方面，國內(nèi)原礦產(chǎn)量自2018年以來一直處于偏低水平，2019年5月以來原礦產(chǎn)量也出現(xiàn)明顯增加。后期隨著國外主流礦供應的恢復，高成本的國產(chǎn)精粉價格承壓，礦山開工或?qū)⒕徛陆怠?/p>

圖2 全國鐵精粉產(chǎn)量(單位：萬噸/日)

數(shù)據(jù)來源：Wind 銅冠金源期貨

(2)主流礦發(fā)貨：巴西下滑較大，澳洲穩(wěn)中略有下滑。

8月份巴西鐵礦石發(fā)貨量3002.5萬噸，環(huán)比增幅24%;澳大利亞8月發(fā)貨量6225萬噸，環(huán)比增加2.11%。巴西與澳大利亞均呈現(xiàn)下滑態(tài)勢，分別下滑至9月8日當周的591.4萬噸和1505.9萬噸。從發(fā)運數(shù)據(jù)看，巴西的發(fā)貨量8月份基本恢復正常水平，受礦難影響，巴西前期發(fā)運水平受到影響，但9月前兩周發(fā)貨量卻出現(xiàn)下滑態(tài)勢，低于預期。澳大利亞方面，6月發(fā)貨量創(chuàng)下月度新高。一方面是為彌補受颶風影響的發(fā)貨量，另一方面部分礦山因財年末增加發(fā)運。此外，2019年的發(fā)運水平整體相對平穩(wěn)，下半年看，發(fā)運水平預計仍會穩(wěn)步運行。

圖3 巴西與澳大利亞鐵礦石發(fā)貨量(單位：萬噸/周)

數(shù)據(jù)來源：Wind 銅冠金源期貨

二、礦石庫存

港口庫存

截止9月13日港口庫存合計11944.78萬噸，相較上月末的12131.4萬噸小幅下降，主要由于需求端處于傳統(tǒng)旺季，疊加鋼廠利潤恢復，對原料端普遍采取補庫存策略，故港口庫存出現(xiàn)去庫。具體品種上看，澳礦8月港口庫存6234.9萬噸，9月13日為5964.62萬噸，小幅下降;巴西礦8月港口庫存3434.14萬噸，9月13日的3543.74萬噸，小幅增加;8月貿(mào)易商庫存5339萬噸，持平于9月13日庫存。隨著需求端的轉(zhuǎn)好，鋼廠大概率將開始補庫，港口庫存料繼續(xù)下降。

圖4 鐵礦石港口庫存(單位：萬噸)

數(shù)據(jù)來源：Wind 銅冠金源期貨

鋼廠庫存

截止9月5日，我的鋼鐵網(wǎng)調(diào)研64家樣本鋼廠進口礦燒結(jié)粉庫存為1582萬噸，環(huán)比增6.3%，日均消耗量58.39萬噸，庫存消費比為25.5;進口礦平均可用天數(shù)降到了近幾年的歷史低位24天，已基本恢復至中等偏上水平，補庫可能告一段落。

后期港口鐵礦石疏港量會有所下降，大致在周均280~290萬噸。而隨著后期采暖季到來需求變化，后期鋼廠會由主動補庫轉(zhuǎn)向被動補庫，這對于價格的支撐不會特別有力。

圖5 進口礦燒結(jié)粉礦總庫存

數(shù)據(jù)來源：Wind 銅冠金源期貨

三、礦石需求端

圖6 鐵礦石日均疏港量(單位：萬噸)

數(shù)據(jù)來源：Wind 銅冠金源期貨

圖7 總?cè)蘸模哼M口礦燒結(jié)粉礦(單位：萬噸/日)

數(shù)據(jù)來源：Wind 銅冠金源期貨

鐵礦石疏港量方面，8月受臺風影響周度波動較大，但總體較7月仍有所提高，9月份前2周疏港量攀升至日均317萬噸，比8月份日均285萬噸，高出近32萬噸。日均疏港量繼續(xù)攀升，應該還是源于下游需求端的逐步轉(zhuǎn)好，尤其是唐山地區(qū)的高爐復產(chǎn)，使得對鐵礦的需求量短期大幅增加。這從總的疏港量上可以得到驗證。

鋼廠的日均燒結(jié)粉總?cè)蘸膹脑鲁醯?3.04萬噸，攀升至9月的58.68萬噸，下游鋼廠對鐵礦石的消耗量確實在增加，但由于其在原料采購端仍維持低庫存策略，使得鋼廠進口礦庫存進一步減少。

圖8 粗鋼產(chǎn)量(單位：萬噸)

數(shù)據(jù)來源：Wind 銅冠金源期貨

圖9 生鐵產(chǎn)量(單位：萬噸)

數(shù)據(jù)來源：Wind 銅冠金源期貨

9月全國粗鋼產(chǎn)量8，277.30萬噸，生鐵產(chǎn)量6，730.60萬噸，9月隨著河北地區(qū)環(huán)保限產(chǎn)力度的放松，鐵水產(chǎn)量再度沖高。開工率方面，據(jù)Mysteel調(diào)研全國163家鋼廠，截止8月30日高爐開工率67.96%，相較7月末的66.71%，小幅回升，主要是由于河北地區(qū)逐步復產(chǎn)，7月末唐山高爐開工率僅為57.97%，而8月末已上升至70.29%。

從利潤角度看，截止至2019年08月29日，螺紋現(xiàn)貨高爐煉鋼利潤為481.69元/噸，較7月31日的404.57元/噸有小幅恢復，雖然現(xiàn)仍處于利潤曲線的中低部，但仍尚可接受，鋼廠開工積極性未收影響，從產(chǎn)量上看，全國建材鋼廠長流程螺紋鋼(3647,-36.00,-0.98%)周產(chǎn)量在8月末為309.06萬噸，相較7月末322.58萬噸的周產(chǎn)量只有小幅下滑。相反螺紋的電爐煉鋼利潤已經(jīng)從7月末的-15元/噸下滑至8月末的-126.24元/噸，如此低利潤下部分電爐開始減產(chǎn)，周產(chǎn)量從7月末的53.17萬噸下降至8月末的39.57萬噸，下降幅度遠大于長流程。

從鋼廠的成材庫存來看，鋼材5大品種社會庫存較月初都有下降，其中螺紋和熱卷(3540,-23.00,-0.65%)的下降更為明顯，螺紋和熱卷從8月10日起至9月13日當周已經(jīng)連續(xù)5周去庫，一方面是由于電爐煉鋼的減產(chǎn)，另一方面也有需求端逐步轉(zhuǎn)好的影響。隨著傳統(tǒng)鋼材消費的旺季，鋼廠高爐鐵水產(chǎn)量有望繼續(xù)走高，后續(xù)對鐵礦石的需求量有望提升。

圖10 五大品種社會庫存(單位：萬噸)

數(shù)據(jù)來源：Wind 銅冠金源期貨

四、后市展望及策略

供給端，國內(nèi)主流礦山鐵礦石發(fā)貨逐漸趨于正常，巴西礦和澳礦發(fā)貨量會有所回落，9月份的到港量隨之下降，供應端將環(huán)比收緊，疊加需求端進入旺季后大概率將逐步轉(zhuǎn)好，港口庫存短期仍有可能回落，不過鋼廠補庫的力度預計有所減弱。

從需求端看，8月鋼廠成材開始去庫，下游需求端有部分回暖跡象，后期對原料端的需求量料將持續(xù)高速增長，預計對鐵礦石價格有顯著提振。策略上，8月末鐵礦價格已經(jīng)呈現(xiàn)出底部企穩(wěn)態(tài)勢，鐵礦石探底空間已至，長期看多。操作上保持樂觀，可逐步布局多單。鐵礦石2001合約580-600元/噸附近支撐較大，后市價格轉(zhuǎn)入偏多震蕩，長期看多。目標看至640/650元/噸，可逢低布局多單。

五、投資建議

操作上：i2001合約波動操作思路操作為主，近期區(qū)間位570-690元/噸，i2001合約，620-630附近買多，止損570-580，目標640到650一線，倉位不超過80%，最大止損總資金20%。

六、風險點

鋼材供給超預期。

銅冠金源期貨1隊

關(guān)鍵詞： 鐵礦石探底 注冊難 礦石供應端 國產(chǎn)礦復產(chǎn) 全國鐵精粉產(chǎn)量