陽春三月，春意盎然，相信大多數(shù)人一季度的投資成績單也是一樣的“春色滿園”。不過，好在過去的兩周，市場迎來了些許“暖意”。值此一季度結(jié)束之際，我們來討論幾個大家這段灰暗日子比較糾結(jié)的幾個問題：買了基金1年，還虧了這么多，基金到底是不是騙人的?這么大的市場波動，是我們必須經(jīng)歷的嗎?如果規(guī)避不開，又該如何看待，如何操作應(yīng)對?我們用數(shù)據(jù)來梳理出一些道理，希望給大家的投資也能帶來一些思考。

一、慘淡的三月，你喪失信心了嗎?

2022年的一季度，尤其三月中上旬，市場在俄烏沖突，滯脹擔(dān)憂，經(jīng)濟(jì)下行等多重利空的驚擾下加速下行，主要指數(shù)接連創(chuàng)下本輪調(diào)整以來的新低點位：

與此相伴的是，權(quán)益類基金單位凈值的下滑，紛紛迎來近4年的最大回撤，基民們的賬戶資產(chǎn)也跟著大幅縮水。

統(tǒng)計數(shù)據(jù)中，權(quán)益?zhèn)}位最高的普通股票型與偏股混合型基金的今年以來的平均回撤幅度分別達(dá)到19.96%與19.33%，本輪指數(shù)見頂以來的最大回撤更是達(dá)到30.03%和29.65%，而這僅是平均回撤數(shù)據(jù)，高權(quán)益類型基金(普通股票型，偏股混合型，靈活配置混合型)指數(shù)見頂以來的最大回撤最大值都在57%上下，幾乎被打了4折!

在目前的投資體驗下，不少投資者，尤其是近幾年入市的基民難免心生恐慌與退意，那么在賬戶發(fā)生最大回撤時究竟該怎么辦?如果我們只關(guān)注短期的表現(xiàn)可能會一葉障目，而不能全面長遠(yuǎn)地分析問題，從而可能做出錯誤的判斷和決定。

二、買一年就虧了這么多，基金投資難道是騙人的?

或者我們換個問法，拉長時間周期來看，權(quán)益基金到底能為投資者帶來什么?

我們統(tǒng)計了樣本基金在近1年，3年，5年和10年的業(yè)績數(shù)據(jù)，為了確保所統(tǒng)計基金屬于高權(quán)益?zhèn)}位運(yùn)作，我們僅選擇滿足條件普通股票型和偏股混合型基金(僅統(tǒng)計主動管理型基金，未納入被動指數(shù)型及指數(shù)增強(qiáng)型基金)作為樣本：

表格數(shù)據(jù)表明：

1、隨著持有時間的增加，基金盈利的概率大幅上升，持有滿3年，盈利的概率就達(dá)到了97%，持有滿10年100%實現(xiàn)盈利;

2、持有期增加，通過時間熨平市場波動，基金的持有收益更為可觀，持有10年基金的平均收益率達(dá)到246.51%，最大漲幅為交銀先進(jìn)制造(519704)達(dá)到837.33%;

3、同一類型不同基金的業(yè)績表現(xiàn)差異非常明顯，但權(quán)益基金整體仍體現(xiàn)出良好的投資屬性：近20年國內(nèi)CPI的平均值為2.36%，以基金年化收益跑贏通脹5個點作為統(tǒng)計目標(biāo)，數(shù)據(jù)顯示權(quán)益基金的資產(chǎn)保值增值體驗隨著持有時間的延長大幅上升，持有5年就有近6成的基金能穩(wěn)定跑贏長期通脹水平5%，持有10年這一比例提高至近9成，成功投資是極大概率事件。

那么，既然權(quán)益基金是進(jìn)行“投資”的優(yōu)質(zhì)工具，那么在市場發(fā)生大幅回撤時又該如何操作呢?

三、如何看待長牛資產(chǎn)“旅途”中的“顛簸”(最大回撤)?

為了解決大家對“回撤”的憂慮，我們先來看看2015年以來A股經(jīng)歷的四次大的回撤時滬深300指數(shù)的情況，指數(shù)最大回撤通過期間最高點與最低點位計算得出：

1、2015年股災(zāi)：杠桿水牛崩盤，市場流動性枯竭，指數(shù)2015年6月9號見頂，于2021年1月5號完成最大回撤修復(fù)，歷時1772天，期間最大回撤47.57%;

2、2018年熊市：中美貿(mào)易戰(zhàn)疊加殺估值，指數(shù)于2018年1月26見頂，于2020年7月3日完成最大回撤修復(fù)，歷時546天，期間最大回撤33.33%;

3、2020年新冠疫情突發(fā)：指數(shù)于2020年1月14見頂，于2020年7月1號完成最大回撤修復(fù)，歷史104天，期間最大回撤17.06%;

4、本輪回調(diào)：指數(shù)于2021年2月10日見頂，于2022年3月15日見階段新低，期間最大回撤33.52%，未完成修復(fù)。

權(quán)益基金在前三輪大回撤中的表現(xiàn)情況如下(基金最大回撤計算區(qū)間統(tǒng)一按照指數(shù)發(fā)生最大回撤的區(qū)間集中處理)：

統(tǒng)計數(shù)據(jù)非常直觀地說明，比如從上表第三行標(biāo)紅的看，主動管理型權(quán)益基金在最大回撤修復(fù)能力方面要顯著優(yōu)于同期的滬深300指數(shù)，三輪大回撤中先于指數(shù)完成最大回撤修復(fù)的基金占比在85%左右，可見，主動管理型基金經(jīng)理有著明顯的投資管理優(yōu)勢。而在最大回撤幅度控制方面，權(quán)益型基金與滬深300指數(shù)相差并不大。

這里簡單小結(jié)一下，權(quán)益類資產(chǎn)雖然短期會有一些顛簸，但它修復(fù)的能力比較強(qiáng)，所以為了長期投資的長期回報，可能需要大家對短期波動有更多的忍耐力，放長線才能釣大魚。甚至沒有入場、或者倉位輕的基民朋友們，還可以從波動中發(fā)現(xiàn)一些難得的機(jī)會。

四、發(fā)生最大回撤時，我們該如何操作、是走是留?

我們通過以下兩組數(shù)據(jù)，幫大家來解開疑惑：

1、最大回撤的時候建倉，結(jié)果會怎么樣?

本輪滬深300最大回撤為33.52%，以此為標(biāo)準(zhǔn)，統(tǒng)計前三輪大幅回調(diào)中指數(shù)跌幅首次超過33.52%日起后續(xù)的基金表現(xiàn)，最大回撤未達(dá)到33.52%的按實際達(dá)到最大回撤點位日起進(jìn)行計算：

2015年以來的歷次大調(diào)整中，當(dāng)滬深300指數(shù)跌幅達(dá)到最大回撤或回撤幅度達(dá)到本輪最大回撤幅度時進(jìn)行權(quán)益基金建倉，在建倉后的1個月到1年時間內(nèi)的投資收益整體而言非常可觀，顯著高于其他時點建倉帶來的收益。

2、當(dāng)前市場的“估值”，是否具備優(yōu)勢?

以A股市場最具代表性，市值最大，流動性最好的兩大寬基當(dāng)前估值(PE百分位)水平為例，目前A股市場的整體估值水平已經(jīng)處于合理甚至偏低的狀態(tài)：

滬深300指數(shù)估值：

中證500指數(shù)估值：

滬深300指數(shù)PE百分位45.81%，低于過去10年54.19%的時間，而中證500指數(shù)的PE百分位為2.14%，位于過去10年的絕對低點。

除此之外，我們也多次采用股票風(fēng)險溢價、股債利差、基金發(fā)現(xiàn)指標(biāo)、上市公司回購等等多個指標(biāo)，來分析當(dāng)前市場的中長期配置價值已經(jīng)比較明顯了，即使短期依舊可能有一些波動。無論是新手這個時候介入市場，還是倉位較輕的投資人適度加倉，當(dāng)前“機(jī)會要多于風(fēng)險”。

觀點總結(jié)

1、主動管理權(quán)益型基金長期持有具有大幅跑贏長期通脹水平的能力，是投資者進(jìn)行“投資”的優(yōu)質(zhì)工具;

2、市場發(fā)生歷史級別的大回撤時，短期上對投資者情緒有擾動，但從中長期角度出發(fā)，是很好的建倉時機(jī)，具備獲取顯著高于其他時段的投資收益;并且目前市場估值水平處于相對低估的位置，具備建倉優(yōu)勢;

3、歷史數(shù)據(jù)非常好的證明了主動管理型基金在遇到歷史級別最大回撤后，與市場整體水平相比(滬深300指數(shù))能夠更快速地完成凈值修復(fù)，基金凈值得以創(chuàng)新高，展示了主動管理型基金經(jīng)理優(yōu)秀的投資管理技巧。

歷史不會簡單重復(fù)，但以史為鑒，能夠幫助我們更全面地認(rèn)識規(guī)律，更有信心地應(yīng)用規(guī)律，因此，在本輪滬深300指數(shù)已經(jīng)發(fā)生歷史級別大回撤和多種利空的充分演繹的當(dāng)下，以史為鏡，我們更應(yīng)該多一份從容和自信，而主動管理型基金正是進(jìn)行布局的優(yōu)質(zhì)工具。

關(guān)鍵詞： 基金投資 投資信心 權(quán)益類基金 基金收益