“拖”和“賴”，這是多位新近離職的前寶能高管人士對寶能現狀的形容。

根據上述接受經濟觀察報記者采訪人士的介紹，寶能投資集團的經營性業務基本已經全部停擺，供應商和金融機構款項、員工工資拖欠嚴重，供應商停止合作，員工流失越來越多，金融機構也在紛紛采取資產保全的法律手段。

債務壓頂之下，寶能系的資產由于此前已經質押多輪的原因，處置變現能力不容樂觀，而這種“高負債、高質押”又像死循環一般觸發了寶能旗下相關上市公司的被動減持。寶能也正在逐漸失去對旗下上市公司的控制權。

近一兩周，寶能系旗下上市公司韶能股份 (000601.SZ)、中炬高新(600872.SH)、南玻A(000012.SZ)和寶能的“內斗”進入白熱化階段。從相關公告信息可以發現，寶能集團的實控人姚振華仍然不想放棄對這些資產的控制。

在接受經濟觀察報記者采訪時，上述前寶能高管人士都認為，寶能已經“不可能再起死回生”，只是時間長短問題。

當然，上述人士亦表示，姚振華本人或許還不這么認為，他還在等房地產繼續回暖的時機，一旦行業回暖了以后，他的資產價值就會上升，他就還有翻盤的機會。

“蓋子掀開了”

7月26日，深圳市鉅盛華股份有限公司(下稱“鉅盛華”)在上交所官網發布了2021年債券年度報告。正是這份報告，直接掀開了“寶能‘生死局’”的蓋子。

該份報告信息顯示：截至2021年末，該公司的有息債務余額高達822.91億元;該公司及子公司對外擔保總額則高達572.89億元;該公司融資及對外擔保等訴訟事項涉訴金額550.02億元;該公司其他應收款達到896.90億元，主要為應收關聯方及非關聯方非經營性往來款項。同時，該公司2021年度凈利潤為-115.23億元，同比減少196.60億元，同比下滑241.61%……

這一系列數字，可謂“觸目驚心”。

報告同時亦明確指出，至報告出具日，公司償債壓力較大，已出現債務違約、展期情況，同時也已出現無法履行擔保責任的情況。至于巨額的其他應收款，則是關聯方為滿足日常經營所需而產生的臨時拆借款，及公司與非關聯方形成的往來款，“考慮到寶能投資集團目前存在流動性緊張，相關往來款未來或較難回款”。

報告更是明確指出，寶能投資集團已把所持公司股權絕大部分進行了質押：截至2021年末，公司控股股東寶能投資集團直接持有公司109.89億股，占公司股本的67.40%，其中寶能投資集團109.80億股已質押，占公司總股本的67.35%，“公司存在控股股東可能發生不確定變化的風險”。

作為寶能系的核心融資平臺，鉅盛華在市場上廣為人知。根據報告披露的股權結構，鉅盛華控股股東為深圳市寶能投資集團有限公司，持有鉅盛華總股本的67.35%，實際控制人為姚振華。

一位熟悉寶能日常業務經營的前寶能高管人士對經濟觀察報記者表示，從2021年6月21日開始，正好第一筆的利息付不出，后面也陸陸續續就出現問題了，這里面拖欠的包括金融機構的貸款、債券還有私募基金的產品等等。而根據中炬高新1月15日發布的公告，截至2021年12月末，寶能集團有息負債合計1918億元，對外擔保余額308億元。

上述人士稱，寶能系的負債其實還包括利息欠款和員工欠薪。利息部分，假設按照綜合成本的7-8個點利率來計算，大概一年有180億元左右的利息支出;員工的欠薪部分，按照寶能高峰時期計算，1個月員工支付的工資是6個億(此處不包含其控股的上市公司、前海人壽等持牌機構)，這部分的支出一年大概是72個億，利息和員工欠薪加起來一年大概就是250個億。

對于負債，寶能多次公開表示將加速處置資產償還債務，但事實上寶能系的資產幾乎已經全部抵押了，甚至有些已經經過幾輪質押。上述人士稱，在評估的時候都是在相對比較樂觀的情況下押出去的，寶能的坂田科技城項目甚至有6押，這種情況下資產怎么可能還有余值。現在讓寶能拿出一個完整沒有抵押的，甚至二押的資產都不可能有。寶能的資產無論是股票、股權還是土地，他一般的操作就把某一個項目的債權工程押出去以后，再把股權再押一次。杠桿已經用到極致了。

根據上述鉅盛華債券年度報告，截至2021年末，寶能直接持有鉅盛華109.89億股，其中109.80億股已質押。此外，寶能系控股上市公司亦大抵如此，例如寶能集團控股的中山潤田持有中炬高新的1.93億股中，已有1.63億股處于質押狀態，占比高達84.78%。

而且，中山潤田持有的南玻A股票也是反復被質押。2020年3月，中山潤田將持有的南玻A8100萬股質押，占其所持股份比例為93.50%。同年12月3日，中山潤田將這8100萬股解除質押后再質押6765萬股，占其所持股份的78.09%。

“自救”和“掙扎”

一位從寶能離職了三四個月的前寶能高管人士則對經濟觀察報記者表示，在寶能2021年出現短暫性流動性危機之后，深圳市政府方面還是給予了一定支持，希望寶能能盡快處理資產、度過危機，但姚振華當時處理資產的態度并不積極。

據經濟觀察報記者了解，寶能曾把廣州的一部分資產出售給了廣州科學城集團，這部分資產包括寶能新能源汽車集團和廣州寶能汽車的部分股權、一個叫“楓下村”的舊改項目以及寶能在廣州黃浦區的一棟金融大廈，累計賣了將近100個億。“寶能也跟科學城在談前海人壽的股權出售，已經簽了一個框架協議，科學城給了一部分定金，但是由于一些條件還沒有談成，目前交易還在膠著中。”

上述接近姚振華的人士稱，除了廣州科學城之外，幾乎沒有其余資產成交。

接受記者采訪的前寶能高管人士均認為，姚振華不積極處理資產，主要還是因為他不舍得，對于一個曾經擁有那么多的人來說，“不想失去”的心情可以理解。姚振華曾在內部說過“誰要吃我的肉，我就剁他。”

但是上述接受采訪的人士均認為，流動性危機剛出現的時候和現在的情況是完全不一樣的，那個時候各個金融機構所動用的保全手段還不是那么激烈，大家或許都只覺得這只是一個短時間內的小困難而已，相互之間可以協商。但現在情況不一樣了，整個資產價格都在不斷下降，資產全部抵押了，甚至被法院輪候凍結多輪，根本就賣不出錢來了。

寶能系的“高負債、高質押”觸發了被動減持，寶能正逐漸失去對上市公司的控制權。7月28日，南玻A公告稱，托管券商已根據法院要求，通過大宗交易的方式，對南玻A股東中山潤田投資有限公司持有的1922.89萬股南玻A股票進行處置，后續將繼續處置中山潤田持有的剩余南玻A股票。

早在今年2月21日，中山潤田收到深圳市中級人民法院的執行裁定書，判定執行申請人粵財信托變價中山潤田持有的公司2655萬股股份，以清償債務7.25億元及利息。

4月22日，中山潤田又通知中炬高新，粵財信托將通過集中競價、大宗交易等方式減持中山潤田所持公司股份2460萬股，占公司總股本比例3.09%;2022年以來，中炬高新共發布了5份被動減持公告，涉及減持主體都為中山潤田。

盡管如此，但種種跡象表明，姚振華仍不想放棄對上市公司的控制。6月16日至6月17日，深圳中院拍賣華利通(鉅盛華100%持股)持有的韶能股份約1.42億股，深圳方富實業有限公司以13.05億元競得，對應約9.22元/股，不過方富實業未交納剩余拍賣價款，拍賣未能成交，方富實業也付出了6000萬元保證金被沒收的代價。

根據天眼查信息，方富實業成立的時間似有蹊蹺，2021年12月28日才成立，注冊資本僅100萬元，其股東是香港方富集團，成立時間僅比深圳方富早了十幾天，注冊資本和股東信息全無。

雖然從股權關系上看不出方富和寶能的直接關系，上述人士則稱，方富實業非常大可能為寶能系找來的“自己人”，通過以金錢換時間的方式，阻礙韶能股份第一大股東的變更進程。

7月11日，寶能官網突發公告宣布，旗下公司前海人壽召開臨時股東大會、董事會臨時會議，決議免去沈成方的公司董事、總經理職務，免去陳琳的公司監事職務。“今年年初，銀保監會已經發文限制姚振華行使股東權利了，但他還是不惜冒著違抗監管的風險，召開臨時股東大會以所謂的業績不達標的理由把前海人壽的高管給罷免了。姚振華太想贏了，太想翻盤了，他就想繼續控制前海人壽。”上述接受采訪的人士稱。

走向何方？

在鉅盛華的債券年度報告中，明確披露稱“公司控股股東寶能投資集團及實際控制人姚振華均存在大額訴訟糾紛、被列為被執行人等情況”。

同時，鉅盛華亦列示了“控股股東、實際控制人所持有的除發行人股權外的其他主要資產及其受限情況”：投資性房地產，受限金額達443.02億元，受限原因為“用于公司籌資活動的抵押”;貨幣資金，受限金額為18.51億元，受限原因為“司法凍結、保證金”;交易性金融資產，受限金額為15.22億元，受限原因為“用于公司籌資活動的質押”;無形資產，受限金額為15.32億元，受限原因為“用于公司籌資活動的質押”等;合計受限金額高達495.09億元。

而在非經營性往來占款和資金拆借方面，在報告期末，鉅盛華尚未收回的非經營性往來占款和資金拆借合計為726.22億元，“其中控股股東、實際控制人及其他關聯方占款或資金拆借合計699.35億元”。

在對外擔保方面，在報告期末，鉅盛華的對外擔保的余額為572.89億元，對外擔保中“為控股股東、實際控制人和其他關聯方提供擔保的金額為492.26億元”。

而且，記者亦在上述報告中綜合相關債券信息發現，債券的用途基本都是“全部用于償還有息債務”或者“臨時補充流動資金”。

從以上這些信息，基本就可以看出寶能集團資金鏈的巨大壓力。而根據記者通過采訪獲得的信息，目前隨著寶能集團經營性業務的停擺，經營性收入也就基本斷流了。

具體來看，寶能地產方面，很多地方的在建樓盤都停工了，項目爛尾;新能源車方面，雖然自稱車型已經出來了，隨時可以上線做樣車投入生產，但是由于資金鏈出問題，大量拖欠供應商的貨款，供應商都不和寶能合作了，汽車生產基地停工了，汽車4S店也關停了。此外，寶能還曾一度開展過生鮮和手機業務，但這兩塊業務沒多久便已夭折。

一位曾在寶能內部從事生鮮和科技業務的人士對經濟觀察報記者表示，寶能生鮮原本是想做成“錢大媽”零售店的形式，2019年在全國100多個城市開了1000家店，高峰期的時候員工將近2-3萬人，總共投了幾十個億下去，從2020年開始草草收場，現在全部店都關掉了。手機業務持續的時間更短，當時寶能挖了一個韓國三星的團隊，總人數高峰時候可能將近200人，但什么東西也沒做出來，現在手機業務應該也都沒人了。

另外，欠薪情況也越來越嚴重，員工流失越來越多。“2021年三四月份就開始欠薪，后來就徹底的欠，這兩個月迫于一些媒體的壓力，就像擠牙膏似的發一點，現在的情況就是這個月也不知道下個月的工資在哪，反正大家能走的都走了，留著也是沒事干，迫于外部行情不好不能走的都留在那里努力找工作。”上述那位新近離職的前寶能高管告訴記者。

上述接受經濟觀察報采訪的人士均認為，寶能已經很難起死回生了，只是時間長短的問題。

從去年開始，全國多家房企陷入流動性危機，包括與寶能同在深圳的恒大、佳兆業等房企，政府已經介入恒大協助其進行重組，那么寶能會走向何方?會走恒大的老路嗎?

“許家印肯定是希望政府介入，因為他實在是難以翻身了，但是姚振華不是這樣的一個心態，他認為他是可以翻身的，因為他覺得他的資產是優質的，他現在采取的策略就是‘以拖代變’，他最終根本的目的就是希望房地產繼續回暖，一旦回暖了以后，他的資產價值上升起來了，他就可以翻身了，他就要拖個三五年。”一位相當熟悉姚振華的前寶能高管向記者表示。

關鍵詞： 寶能集團 寶能集團高管 寶能集團經營性業務停擺 房地產行業回暖