今年上半年，雪天鹽業(600929.SH)的業績延續著2021年的增長勢頭，營業收入和凈利潤都實現了較快增長。隨著下游行業需求的持續增強，該公司未來的業績值得期待。

營收和凈利潤雙增

8月9日，雪天鹽業發布了2022年上半年的業績報告，報告期內，該公司實現營業收入32.95億元，同比增長67.69%;歸屬于上市公司股東的扣非前和扣非后凈利潤分別為4.61億元和4.78億元，同比分別增長了180.77%和675.8%，基本每股收益0.34元，同比增長177.50%。

今年上半年，雪天鹽業銷售各類鹽化產品共計339.61萬噸，同比增長7.74%。其中，各類鹽的銷量為209.47萬噸，營業收入為13.37億元，分別同比增長0.35%和47.38%;燒堿類銷量為36.26萬噸，營業收入為3.54億元，分別同比增長90.84%和249.52%;同期雙氧水產出成品實現銷售1.87萬噸，營業收入為0.18億元;純堿銷量40.21萬噸、營業收入9.33億元，分別同比增長6.81%、74.21%;氯化銨銷量39.51萬噸、營業收入4.76億元，分別同比增長5.29%、97.38%。

年報顯示，雪天鹽業的主營業務為鹽及鹽化工產品的生產、銷售，主要產品為食鹽、工業鹽、日化用鹽、畜牧鹽、燒堿、純堿、氯化銨、雙氧水、芒硝等。

記者注意到，2021年，該公司有94.1%的收入來自鹽及鹽化工，5.9%的收入來自其他。如果按產品劃分，該公司有44.3%的收入來自各類鹽，2.7%的收入來自芒硝，7.4%的收入來自燒堿類，26.8%的收入來自純堿，13%的收入來自氯化銨，5.9%的收入來自其他。

下游需求推動業績增長

2021年12月，中國鹽業協會發布《鹽行業“十四五”發展指導意見》，提出到“十四五”期末，鹽產品年度營業收入力爭達到500億元以上，利潤總額達到35億元以上;規模以上企業研發費用支出達到3%，實現鹽產品綜合能耗較“十三五”時期降低10%以上;實現生態食鹽、綠色食鹽、低鈉鹽等食鹽產品個性化、差異化，形成市場需求的高中低三級價格體系;加快研發日化生活、醫藥、交通融雪等用鹽品種，提高產品附加值等。

近年來，餐飲業、食品加工業等繁榮發展驅動食鹽及調味品行業保持快速增長。艾媒咨詢研究報告顯示，疫情使餐飲消費從外食轉向家庭烹飪場景，提升了C端調味品需求，2021年中國調味品行業市場規模達到4594億元，較2020年同比增長16.3%，預計2022年市場規模將達5133億元。調味品行業的良好發展，為進一步推動鹽及相關產品的延伸打開發展空間。

目前，我國70%左右的原鹽用于鹽化工工業用鹽，其余則用于食用及其他用途。工業用鹽主要用于制造純堿和氯堿，兩堿用鹽占中國工業鹽行業需求的約90%。

純堿是雪天鹽業的第二大收入來源。據相關權威機構數據統計，2010-2021年期間我國純堿產量整體呈遞增態勢，其中2021年中國純堿產量為2913.3萬噸，同比上漲3.4%。在加速推進“雙碳”目標實現的大背景下，國家大力發展新能源行業，用于光伏玻璃和鋰鹽生產的純堿，迎來景氣上行。

根據相關機構測算，全球光伏玻璃行業2025年對純堿的需求將由2021年的225萬噸增長至544萬噸，2030年有望達到916萬噸;全球鋰電池對純堿原料的需求將由2021年底的74萬噸增長至210萬噸，2030年有望達到600萬噸。新能源行業的發展將成為拉動純堿需求增長的重要驅動力。

近年來，隨著氧化鋁、紙漿、化纖等行業景氣度的上升，燒堿的需求量也在逐年增加，推動燒堿行業穩步發展。觀研天下報告數據顯示，2021年，中國燒堿產量3891.3萬噸，同比增長5.2%;中國燒堿需求量3754.47萬噸，同比增長5.96%。中國燒堿市場目前主要受氧化鋁行業支撐。據統計氧化鋁產能上限約12，000萬噸，結合現有產能，未來氧化鋁產能增幅最高不超過4000萬噸，預計氧化鋁產量增速將放緩，我國燒堿行業也將受到一定影響。

2018年上市后的前兩年，雪天鹽業的業績增長并不突出，但2021年該公司的業績實現了較快增長。從2018年至2021年，該公司的扣非后凈利潤分別為1.46億元、1.23億元、1.25億元和1.54億元。2022年上半年，該公司的業績延續著2021年的增長勢頭。

業內分析人士認為，目前雪天鹽業純堿年產能為70萬噸，預計明年提升至90萬噸，未來不排除整合周邊存量產能進一步提高規模效應。在燒堿及雙氧水方面，該公司2021年九二鹽業技改擴能，氯平衡問題成為制約產能發揮的瓶頸，目前該問題已經理順，堵點打通，燒堿和雙氧水產線已實現滿負荷運行，今年下半年有望貢獻新的較大增量。未來鹽化工板塊，該公司有望通過收購等方式進一步拓展業務領域，協同發展。

此外，雪天鹽業的食用鹽業務高端化持續推進、成效顯著，復合調味品積極布局。目前來看，伴隨該公司食鹽總銷量和中高端鹽的銷量穩步上升，食用鹽整體均價同比上漲10%左右。

目前我國食鹽行業品牌化程度低、同質化程度高，面臨中高端產品結構性短缺。雪天鹽業通過進行大型商超、線上渠道等布局，推動結構升級，進一步拓展省外銷售區域。同時，該公司積極布局復合調味品，產品設計、品類定位、渠道拓展、營銷方案等已準備成熟，預期今年把渠道打開，未來三年以內將為該公司形成5個億的產值。

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