12月30日，是中國資本市場2022年最后一個交易日，也是中國最大的水果零售經營商百果園啟動招股的第二日。根據公告，百果園招股日期將持續至2023年1月9日，擬全球發行7894.75萬股，其中香港發售約占10%，國際發售約占90%。公司發行價為每股5港元至6.2港元，預計2023年1月16日登陸港交所。

作為中國領先的水果品牌零售商，百果園成功邁入資本市場得益于其始終以顧客體驗為核心，重視果品品質與品牌塑造，以及以此延伸到全渠道建設、大農業生態布局等多方面的努力。疫情下的百果園經營韌性、公司價值、投資價值凸顯，增長預期良好，發展前景明朗，獲得資本市場認可。

消費端青睞百果園邁入黃金時代

(相關資料圖)

2001年12月成立于深圳的百果園如今已經走過了21度春秋，從一家普普通通的“水果店”，到“水果連鎖零售”第一股，百果園憑借產品價值、品牌價值、社會價值廣受消費者認可，成為水果新零售標桿型企業。

隨著人們生活水平的提高，對水果的消費頻率和要求也越來越高。百果園敏銳地察覺到了這一點，建立產地直供體系，憑借覆蓋水果全品類的專業采購團隊，在重點水果品類上直接與產地合作，采用產地直采、直供和與一線品牌合作的業務模式，確保產品品質。

此外，百果園還首創國內全品類果品標準分級體系，以“四度一味一安全”，將水果按照“糖酸度、鮮度、脆度、細嫩度”、“香味”、“安全性”分為多個等級，讓“好吃”有了明確的評判標準。并建立果品分級標準，將水果進一步量化為招牌、A 級、B 級、C 級四個等級，用產品價值說話，讓消費者明明白白吃到好水果。

除建立水果標準體系外，百果園還致力于水果的品牌化，提升優質國產水果的附加價值。招股書顯示，截至2022年11月份，百果園已經推出31個獨家分銷的招牌及A級自有產品品牌。截至目前，這31個產品品牌已經覆蓋20種水果類型。此外，百果園還注冊了211個商標作為水果品牌名稱，包括草莓品牌“紅芭蕾”、獼猴桃品牌“獼宗”、榴蓮品牌“大芭貓山王”等。

一個個水果品牌背后透露出百果園做大做強的決心。為進一步豐富品牌價值體系，百果園創建了三個零品牌蔬菜，引進日本BLOF技術，打造高品質、高產量、高營養、低成本農產品。從源頭土壤開始采用生態和諧型種植技術，在生產中不使用化學肥料、不使用化學農藥、不使用化學激素，重視土地與自然，還原蔬菜原本味道，為千萬中國家庭提供更“有菜味”的安全蔬菜。

疫情之下的百果園也不忘肩負起社會責任，堅持疫情期間不打烊，門店正常運營，為居民保障生鮮果蔬、米面糧油等物資的供應且價格穩定，榮獲深圳市農業龍頭企業協會授予的“疫情防控愛心企業”和“農產品保障突出貢獻企業”兩項榮譽稱號。在并不景氣的大環境下，百果園憑借過硬的產品與服務，一路過關斬將，終于走進了消費者心里，邁入了屬于自己的黃金時代。

資本市場看好招股期間優勢凸顯

作為水果行業的龍頭企業，百果園的綜合實力不容小覷。無論業績數據、門店規模，還是業務運營模式、產業生態，百果園的投資價值被各路資本紛紛看好。上市前已吸引了諸多知名投資機構，包括深創投、中金資本、前海母基金及天圖投資等，獲得多輪融資。

目前，百果園已與諾德股份的全資附屬公司香港百嘉達、道森股份的全資附屬公司南通道森、以及葉榮鉅先生等訂立基石投資協議。基石投資者同意認購合共約1.5億港元可購買的有關數目發售股份。假設發售價為5.60港元，基石投資者將予認購的H股總數將約為2678.7萬股H股。本次赴港上市，百果園有望成為市場“焦點”。

資本市場的認可離不開百果園穩步增長的業績。招股書顯示，2019年至2021年，百果園的營收分別為89.76億元、88.54億元和102.89 億元；其中，2021年百果園營收首次突破百億元的大關；2022年上半年，百果園的營收較2021年同期的55.25億元增加7.0%至59.15億元，業績繼續穩中有升。在毛利率方面，2019年至2021年、以及2022年上半年，百果園的毛利率分別為9.8%、9.1%、11.2%以及11.5%，呈持續上升趨勢。2019年至2021年及2022年前六個月，公司期內利潤分別為2.48億元、4565.8萬元、2.21億元和1.86億元。

除業績表現不俗外，百果園的線下門店也在不斷擴張。從招股書可以得知，百果園線下門店數量為5645家，遍布22個省份的140多個城市，其中5626家為加盟門店，19家為自營門店。這些門店在各線城市布局趨于均衡。截至2022年上半年，一線、二線和三線及以下城市加盟店占比分別為33.2%、33.3%及33.5%，收入貢獻分別為36.2%、22.1%及21.6%。2020年初疫情以來，百果園門店逆勢增加超過1300家，盡管部分行業線下實體持續承壓，但百果園線下門店數量不降反增，勢頭良好。

門店規模只是百果園綜合實力的一隅，更加吸引資本市場的是百果園的全渠道業務運營模式。借助科技賦能，百果園建立起了數字化供應鏈，打通線上、線下業務體系。“線上做寬、線下做專”，線下專注水果產品，線上除了水果外，還有大生鮮等擴展產品邊界。通過新零售模式，實現線上線下一體化、店倉一體化、及時達與次日達一體化、門店現售與產地預售一體化，領跑水果行業。

值得一提的是，線上線下一體化布局，讓百果園能夠實現持續、廣泛的進行消費者觸達。目前，百果園在所有分銷渠道的會員數超過7300萬名，付費會員數超過94.6萬名。根據弗若斯特沙利文的資料，2021年百果園會員的整體復購率為49%，在水果專營零售企業中位列第一。

如此龐大的會員體系，如何進行高效管理？在用戶管理方面，百果園也有一套自己的打法。通過多層級會員計劃與消費大數據分析，根據會員生命周期的不同階段進行精細化運營，提供個性化服務。2021年百果園的付費會員相比非付費會員在月度購買頻次與消費額分別有約140%及160%的提升。此外，百果園還通過手機APP、微信小程序、社區微信群、微信朋友圈及短信等多渠道實現對用戶的精準觸達，進行個性化商品推薦，實現有效的會員維護。

如果說業績數據、門店規模、運營模式決定了百果園過去的市場廣度，那么產業生態決定了百果園未來的市場深度，這也是資本市場更為看中的一點。在產業生態方面，百果園搭建了水果行業的生態體系，撬動生態體系其他企業的力量，形成競爭優勢互補，并通過農業技術、信息技術及資本能力，形成百果園和生態體系企業的強關聯、強協同發展。

發展動力強勁市場份額有望持續擴張

未來我國水果消費仍有較大增長余地，弗若斯特沙利文統計，2021年中國人均水果消費量是52.7千克，預計到2026年人均水果消費量將達到60.5千克。按零售額計，2021年我國水果零售市場規模已超過1.2萬億元，預計將保持7.6%的復合年增長率，到2026年將進一步增長至1.7萬億元以上。

與世界發達國家美國相比，中國水果消費市場潛力及上升空間更大，這讓中國的水果企業有了在世界市場上彎道超車的機會。國元證券在研報中表示，百果園作為中國水果零售龍頭，積極布局全產業鏈，發展動力強勁。在產品端，以新鮮水果為核心產品，深入上游種植領域從源頭把控水果品質，并積極延展果切干果及大生鮮業務；在零售端，以持續優化的加盟體系為基礎構建零售品牌，并重視下沉市場拓展；在倉配端，倉配鏈條成熟，通過店倉一體化優化消費者體驗。百果園已經具備了雄厚實力，有望持續提升盈利能力。

作為立足萬億市場的龍頭企業，百果園抓住了剛需、高頻的消費入口，未來具備成為生態型企業的基礎。百果園正在深耕產業鏈發展，擴大供應范圍，提高自身競爭力，在長坡厚雪的賽道上加速前進。上市融資后，百果園計劃將部分募資用于改善運營和供應鏈體系，對外收購發展聯盟，提高種植、保鮮等方面的研發能力，孵化自主品牌的產品等，有了資本的支持，基于好吃不貴的果業生態，疊加自身過硬的品牌、體系與服務，其市場份額將有望繼續擴大。

在資本市場看來，百果園前景樂觀，競爭力極強。除深耕水果品牌外，還布局了大生鮮行業。擁有成熟的商業模式，品類品牌及渠道品牌已構建起行業壁壘，手頭現金又充裕，競爭優勢顯著，有望在分散市場中獲取更高的份額。據招股書披露，2019-2021年，百果園門店零售銷售額復合增速7.1%，遠高于行業同期水平。

百果園不僅增長預期良好，發展前景明朗，在社會、環境以及自身責任方面也能給到資本市場積極反饋。百果園十分重視ESG建設，董事會專門成立ESG委員會，檢視及批準ESG目的、策略、優先事項、倡議及目標。參與國家全面扶貧到鄉村振興戰略，發揮產業鏈及技術優勢，在扶貧基地組織生產，肩負起社會責任，得到投資機構青睞。

如今，百果園已經占據了行業領頭羊的位置，隨著大環境的持續向好和消費水平不斷的提升，進入二級市場后將擁有更大的施展空間。基本面扎實，經營戰略清晰，產業生態良好，業績預期樂觀，未來，百果園有望成為2023年資本市場的耀眼新星。

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