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春節(jié)期間，一則消息刷屏眾多創(chuàng)投人士的朋友圈。

作為國內(nèi)最大的寵物醫(yī)療平臺，估值300億的新瑞鵬寵物醫(yī)療集團有限公司 （后文簡稱“新瑞鵬”）正式向美國證監(jiān)會遞交了招股書，準(zhǔn)備于納斯達克上市。若此次成功IPO，新瑞鵬將成為“國內(nèi)寵物醫(yī)療機構(gòu)上市第一股”。

要知道，從2014年高瓴大手筆投資鮮有機構(gòu)關(guān)注的寵物市場開始，寵物醫(yī)療賽道便迎來了高速發(fā)展期，眾多VC/PE紛紛出手：在海量資金的烈火烹油中，寵物醫(yī)療爆火。據(jù)動脈橙數(shù)據(jù)庫統(tǒng)計，從2015年到2023年1月31日，我國寵物醫(yī)療賽道共計發(fā)生81起融資事件，強勢吸金上百億元。

寵物醫(yī)療近年融資情況 動脈網(wǎng)制圖

盡管從數(shù)據(jù)上看，寵物醫(yī)療賽道融資事件數(shù)自2019年起呈整體下降趨勢，但在融資的輪次占比上，早期項目逐漸減少，項目階段不斷后移。也就是說，隨著賽道頭部企業(yè)逐漸走到后期，寵物醫(yī)療行業(yè)正日趨成熟，并迎來關(guān)鍵發(fā)展節(jié)點。

新瑞鵬沖刺IPO正是這個節(jié)點的代表時刻。

海量資金涌入，寵物醫(yī)療憑什么這么火？

在此次遞交招股書前，新瑞鵬被眾多明星資本押注。

除達晨、高瓴這樣早期加入的機構(gòu)外，還有騰訊、碧桂園、勃林格殷格翰、雀巢、中金公司、雪湖資本、清池資本、厚生投資等來自海內(nèi)外產(chǎn)業(yè)各方的機構(gòu)與巨頭。

得益于眾多資本的加持，新瑞鵬目前已發(fā)展成中國最大、全球第二大的寵物醫(yī)療服務(wù)平臺（弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)）。截至2022年9月30日，新瑞鵬在中國的寵物醫(yī)院數(shù)量為1942家，覆蓋全國114個城市，遠(yuǎn)高于國內(nèi)其他機構(gòu)的寵物醫(yī)院數(shù)量。

“寵物賽道是一個典型的被資本‘點燃’的領(lǐng)域，海量資金的涌入讓行業(yè)加速發(fā)展了五六年。”一位此前參與了多家寵物醫(yī)療企業(yè)盡調(diào)的機構(gòu)VP李凌霖（化名）告訴動脈網(wǎng)，2017年前后，以新瑞鵬為代表的企業(yè)吸引了眾多VC/PE，隨后由點及面，寵物醫(yī)療賽道大面積開花，從醫(yī)療服務(wù)機構(gòu)、新療法、醫(yī)療保險到寵物醫(yī)生教育，各個細(xì)分領(lǐng)域涌現(xiàn)了眾多創(chuàng)新企業(yè)，一些企業(yè)融到了上千萬甚至數(shù)億元的資金。

在投資人李凌霖看來，資本蜂擁而至主要有兩個原因。一是從發(fā)達國家市場的經(jīng)驗來看，寵物消費有著抵抗經(jīng)濟周期下行甚至“逆周期增長”的能力；二是因為寵物醫(yī)療屬于藍海市場，市場滲透率較低，存在較大增長潛力。“人們養(yǎng)寵的需求正在持續(xù)被釋放，對醫(yī)療的需求將大幅增加。”

根據(jù)《2021年中國寵物行業(yè)白皮書》數(shù)據(jù)顯示，2021年我國城鎮(zhèn)寵物（貓犬）主人數(shù)達到6844萬人，比2020年增加了8.7%。在市場規(guī)模上，從2021年到2022年，整個寵物市場的增長率為13.5%，達到了3960億元。

數(shù)據(jù)來源：《2021年中國寵物行業(yè)白皮書》 動脈網(wǎng)制圖

在這一過程中，傳統(tǒng)的疫苗、驅(qū)蟲等基礎(chǔ)保健服務(wù)逐漸無法滿足寵物主對寵物健康的更高層面需求，因此專業(yè)化、多維度的寵物醫(yī)療服務(wù)成為行業(yè)發(fā)展的大勢所趨。這也是近幾年資金開始聚攏在寵物連鎖醫(yī)療服務(wù)與上游新療法端的底層邏輯。

“越來越多養(yǎng)寵人把寵物視為自己的‘孩子’，這種情感投射使得他們‘愿意花錢，敢花錢’。”投資人李凌霖表示。

需求旺盛下，資本頻頻重倉、企業(yè)紛紛入局，我國寵物醫(yī)療賽道疾風(fēng)正勁。

增長潛力巨大，但前路挑戰(zhàn)仍艱

上市、融資加速，寵物醫(yī)療賽道當(dāng)下的挑戰(zhàn)卻仍很艱巨。

一方面，在市場保持快速增長的背后，寵物醫(yī)療相關(guān)機構(gòu)的盈利增長卻不容樂觀。以此次上市的新瑞鵬為例，其醫(yī)院數(shù)量及服務(wù)量位居行業(yè)第一，但仍處于虧損狀態(tài)，盈利難題待解。

根據(jù)招股書披露的業(yè)績數(shù)據(jù)顯示，2020年到2022年前三季度，新瑞鵬營收分別為30.08億元、47.84億元和43.15億元；凈利潤分別為-11.6億元、-13.72億元以及-7.56億元，三年虧了約30億元。

數(shù)據(jù)來源：招股書 動脈網(wǎng)制圖

行業(yè)龍頭尚且如此，其他單小散的寵物醫(yī)療機構(gòu)也十分困難。據(jù)騰訊新聞報道，2022年我國擁有寵物醫(yī)院數(shù)量2.3萬家，與上一年度相比減少7448家，大量醫(yī)院徘徊在虧損和盈利的邊緣或已經(jīng)陷入虧損。

為什么會造成這一情況？這要從新瑞鵬的營收結(jié)構(gòu)去看。招股書顯示，新瑞鵬共有三大板塊業(yè)務(wù)，分別是寵物醫(yī)療服務(wù)、供應(yīng)鏈服務(wù)（寵物貿(mào)易及物流）和本地生活服務(wù)。其中，寵物醫(yī)療服務(wù)是支撐營收的核心業(yè)務(wù)。

具體來看，寵物醫(yī)療服務(wù)包含了15 大寵物醫(yī)療專科服務(wù)，例如影像科、眼科、骨科和內(nèi)科等。該業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)健，營收從2020年的 20.54 億元增至2021年的29.74億元，并由2021年前三季的21.47億元增至2022年前三季的22.84億元。

透過招股書發(fā)現(xiàn)，寵物醫(yī)療服務(wù)業(yè)務(wù)的增長主要是依靠規(guī)模量的增大，即不斷增加的寵物醫(yī)院數(shù)量：2022年前三季度新瑞鵬擁有1942家醫(yī)院，同比增長了7.2%。

但同時，業(yè)務(wù)卻陷入了“規(guī)模卻不經(jīng)濟”的坑里。

按理說，如同零售行業(yè)，隨著門店/醫(yī)院的數(shù)量越來越多，規(guī)模化能幫助企業(yè)降低諸如采購、培訓(xùn)、營銷等的平均成本。而新瑞鵬在單個醫(yī)院的收入方面，則出現(xiàn)了下降趨勢，2020年到2022年前三季度，其單醫(yī)院收入分別為167.8萬，157.6萬、117.6萬，不斷下滑。

數(shù)據(jù)來源：招股書 動脈網(wǎng)制圖

這是在于，并購整合的策略促使企業(yè)的管理整合挑戰(zhàn)十分艱巨：目前，寵物醫(yī)療服務(wù)品類龐雜且非標(biāo)，致使業(yè)務(wù)在擴張中出現(xiàn)人效下降的情況。自2015年到2021年，新瑞鵬人均創(chuàng)收下降了12%。

另外，寵物醫(yī)療行業(yè)對人力依賴程度較高，人才資源是市場核心資源，但行業(yè)長期面臨專業(yè)型、管理型寵物醫(yī)生人才不足的困境。背后的原因一是每年學(xué)習(xí)獸醫(yī)相關(guān)專業(yè)并在畢業(yè)后從事寵物醫(yī)療行業(yè)的儲備人才少，二是寵物醫(yī)療行業(yè)多數(shù)管理者為臨床醫(yī)生，技術(shù)水平較高但缺乏管理經(jīng)驗。

為了留住人才，寵物醫(yī)療機構(gòu)需要加大工資與福利水平。結(jié)合新瑞鵬的招股書和瑞鵬（與高瓴合并前）此前的財報，人工成本的急劇上升，是導(dǎo)致其毛利率下降的主要原因，利潤因此被稀釋：縱觀2015年到2022年，新瑞鵬的人工成本占比從22%迅速增長到了52%。

另一方面，盡管寵物醫(yī)療行業(yè)迎來了加速發(fā)展，但行業(yè)的市場化、規(guī)范化程度還處在較低階段。如前文所述，我國寵物醫(yī)療行業(yè)起步較晚，《動物診療機構(gòu)管理辦法》等監(jiān)管規(guī)范至2008年左右才相繼建立，行業(yè)規(guī)范落地程度參差不齊。

詳細(xì)來說，在北京、上海、深圳等寵物醫(yī)療市場競爭較為激烈的一、二線城市核心區(qū)域，政府監(jiān)管力度和行業(yè)自律程度相對較高；但在三四線城市及一、二線城市非核心區(qū)域，一些不良寵物店違規(guī)開展醫(yī)療服務(wù)，以及寵物醫(yī)院過度營銷、亂收費等現(xiàn)象偶有發(fā)生，這些行為都損害了行業(yè)整體在消費者心中的形象和信任。

不僅如此，在消費意識上，由于寵物消費興起時間不長，寵物主整體對寵物需求的認(rèn)知和理解程度還有待提升。

體現(xiàn)在消費行為里，則是寵物的消費支出主要集中在寵物糧食購買方面，而對寵物的精神需求和醫(yī)療需求重視程度較低。所以當(dāng)寵物疾病發(fā)生時許多寵物未能及時帶寵物到患者就醫(yī)，使得本來需求頻次不高的寵物醫(yī)療行為進一步受到影響，寵物醫(yī)療行業(yè)發(fā)展也因此受到掣時。

另外，醫(yī)院數(shù)量的急劇增加，使得競爭更加激烈，獲客成本隨之上升，導(dǎo)致各家機構(gòu)大打價格戰(zhàn)。加之寵物醫(yī)療所需要的醫(yī)療設(shè)備、藥品成本也在逐步提高，使得寵物醫(yī)院陷入利潤擠壓、生存更加艱難的惡性循環(huán)當(dāng)中。

動脈網(wǎng)制圖

因此，如何邁過以上的坑，讓寵物醫(yī)療賽道的前景變得更有“錢景”，便成了下一階段行業(yè)入局者需要重點探索的方向。

破局開始，寵物醫(yī)療賽道還有怎樣的機會？

以新瑞鵬走向上市為節(jié)點，寵物醫(yī)療行業(yè)開始向成熟階段邁進，一些新的機會也正在浮現(xiàn)。

為此，動脈網(wǎng)通過梳理寵物醫(yī)療行業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈上下游，以及結(jié)合投資人觀點，認(rèn)為以下小趨勢或許是下個五至十年的方向所在。

首先，寵物醫(yī)療行業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈可分為上游的藥械供應(yīng)商，中游的服務(wù)提供方，以及下游的支付方。

寵物醫(yī)療產(chǎn)業(yè)鏈 動脈網(wǎng)制圖

在上游端，我國相關(guān)寵物藥械的研發(fā)還相對薄弱，市場份額較低，是一個入局機會點。

比如在藥品端，目前進口廠商占據(jù)國內(nèi)寵物藥市場近70%份額。由于進口藥昂貴且利潤頗豐，導(dǎo)致不少企業(yè)非法生產(chǎn)不合格產(chǎn)品，市場上充斥各種假冒偽劣。

為了紓解寵物用藥的臨床供需矛盾，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部正加快推進寵物用獸藥等注冊工作，發(fā)布了包括《人用化學(xué)藥品轉(zhuǎn)寵物用化學(xué)藥品注冊資料要求》的330號公告。國內(nèi)醫(yī)藥企業(yè)紛紛跟進，并下場寵物醫(yī)藥賽道。

截至目前，國藥動保、麗珠動保、 康辰藥業(yè)、康華生物等藥企宣布有寵物藥（含寵物疫苗）的相關(guān)布局。

在中游端，幫助寵物醫(yī)療服務(wù)機構(gòu)提質(zhì)增效，以及解決規(guī)模不經(jīng)濟問題的措施或企業(yè)將有不錯增長空間。

挑戰(zhàn)的背面即是機遇。目前，行業(yè)的入局者們正在積極搭建數(shù)字化系統(tǒng)、醫(yī)生培訓(xùn)體系等以解決前文所述挑戰(zhàn)。還是以新瑞鵬為例，其開發(fā)了獸醫(yī)繼續(xù)教育服務(wù)和行業(yè)級企業(yè)服務(wù)等。

弗若斯特沙利文統(tǒng)計，新瑞鵬擁有行業(yè)內(nèi)最大的獸醫(yī)人才培養(yǎng)平臺。截至2022年9月30日，新瑞鵬擁有726名本地講師，300名國際講師，約131000名學(xué)員。

在供應(yīng)鏈上，新瑞鵬也一直持續(xù)投入。截至2022年9月30日，新瑞鵬利用7個地區(qū)配送中心、58個省市倉及50家貿(mào)易附屬公司，構(gòu)建了覆蓋全國超過100個主要城市的供應(yīng)鏈服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，向全國超過45000家寵物商店、醫(yī)院、診所及其他場所提供服務(wù)。

除了線下服務(wù)體系的搭建，互聯(lián)網(wǎng)寵物醫(yī)療服務(wù)平臺和給寵物醫(yī)療服務(wù)企業(yè)做信息化的企業(yè)迎來機會窗口期。2022年9月，新《動物診療機構(gòu)管理辦法》發(fā)布，規(guī)定動物診療機構(gòu)可以通過在本機構(gòu)備案從業(yè)的執(zhí)業(yè)獸醫(yī)師，利用互聯(lián)網(wǎng)等信息技術(shù)開展動物診療活動，這將會進一步推動互聯(lián)網(wǎng)寵物診療發(fā)展，一定程度上緩解資源錯配的難題。

在下游端，除了寵物主這一支付方外，寵物金融（包括寵物看病分期與寵物醫(yī)療保險兩類）也成了近年來的小趨勢。

這是在于，與食品、日用品不同，寵物醫(yī)療具有的頻次低、單次價格高等特性，能夠與保險產(chǎn)品發(fā)揮的風(fēng)險轉(zhuǎn)移作用很好契合。

目前，騰訊、螞蟻、平安、泰康等已紛紛入局該領(lǐng)域。在方式上，各家企業(yè)略有不同。以螞蟻為例，為了解決寵物身份難識別的問題，支付寶保險平臺開放了寵物鼻紋識別技術(shù)，并聯(lián)合大地保險、眾安保險將這一技術(shù)第一次應(yīng)用于寵物保險。該款寵物保險可接受貓、狗兩大類寵物投保。投保時，支付寶保險平臺根據(jù)鼻紋信息為寵物建立專屬電子檔案，理賠時，刷鼻紋核實寵物身份就可一鍵完成理賠。

不過，相比傳統(tǒng)的金融服務(wù)來說，寵物金融市場目前依然太小眾，因此險種偏少，合作醫(yī)院也有限。如何聚攏更多資源帶來更好用戶體驗，并更好進行市場教育，成為寵物醫(yī)療險領(lǐng)域接下來思考的主題。

綜上可見，寵物醫(yī)療行業(yè)機會仍多，未來發(fā)展頗具想象力。根據(jù)美國成熟的寵物醫(yī)療市場發(fā)展經(jīng)驗，寵物醫(yī)療賽道必將在藥械研發(fā)、醫(yī)療服務(wù)和支付環(huán)節(jié)出現(xiàn)市值百億，甚至上千億的行業(yè)龍頭企業(yè)。

盡管寵物醫(yī)療服務(wù)細(xì)分賽道的格局正在成形，但變數(shù)依然很大。于頭部寵物醫(yī)院集團而言，后續(xù)該如何進行擴張，又能整合到什么程度尚且難料。

在寵物醫(yī)藥、寵物保險等其他領(lǐng)域，未來則會不斷有新入局者和資本下場，能否從根本上解決寵物醫(yī)療領(lǐng)域?qū)I(yè)人才稀缺、市場教育等問題，考驗著各方智慧。

當(dāng)然，要想吃到萌寵紅利，在寵物醫(yī)療領(lǐng)域乘風(fēng)破浪的弄潮兒們，除了需要資金、人才等支持，更需要付出足夠的恒心與耐心。

關(guān)鍵詞： 寵物醫(yī)療 寵物醫(yī)院 醫(yī)療服務(wù)