2月22日，因一筆僅661.75萬元的商票，融創首次被列入失信被執行人名單。

盡管該公司宣稱，目前正在與相關企業商談解決中，但不可否認，對于這家以“白衣騎士”著稱的公司來說，這一刻，白衣蒙塵。

(資料圖)

大概也是因為沒什么好說的，2023年2月7日，已經鮮少露面的融創集團董事長孫宏斌，只是通過電話連線參與了融創股東的周年大會，并全程沒有發言。

而2021年融創股東的周年大會，卻是截然不同的景象。那場大會是在成都文旅城召開的，到場的股東超過了百人。一名融創的小股東曾在某股票交流平臺中記錄下了這場盛宴。據他回憶，每個股東不僅能夠享受五星級酒店的服務，還拿到了融創贈送的門票，游玩了一些娛樂項目。

而在2月7日晚間，融創只是發出了兩份公告，作為這場周年大會的收尾。一份是關于修訂及重述公司章程議案，另一份是公布當日全部決議案的投票結果。

其實，自去年5月官宣美元債違約后，融創中國一直風波不斷，孫宏斌也被迫四處游走。根據融創已公布的消息來看，目前財報也只更新到了2021年，2022年的半年報至今仍未更新。

2021年的報告顯示，當時的融創已經處在了水深火熱之中。截至2021年底，融創中國的負債總額為10518.8億元，資產總額為11765.5億元，而凈資產僅僅為1246.7億元。與此同時，看向融創2022年的銷售業績，僅1693.3億元，相比2021年減少了4000億元不止。

當債務壓頂而來，善做“白衣騎士”的孫宏斌也只能踏上了尋找融創“白衣騎士”之途。不過，對于此前有傳言稱越秀即將以200億戰投融創，在此次周年大會上，也被融創予以否認。

外部尋找“救命恩人”的同時，孫宏斌也在試圖糾正融創曾經的山頭文化。

作為一家曾經管理層極其穩定的企業，孫宏斌所帶領的高管團隊大都是跟隨其打拼多年的老將。從此次重選執行董事的投票結果看，其中4人中仍有3人是從順馳時代就跟隨孫宏斌的老人。

但在債務壓頂的局勢下，以“講義氣”而聞名的孫宏斌也只能選擇重整內部。

2022年2月以及2022年底，曾經跟隨孫宏斌多年的商羽和遲迅先后從區域調回總部，而融創危機爆發的責任也被歸咎于這二人。于是，他們一位被孫宏斌當眾指責，一位則離開了西南區首的職位。

沿襲于草莽和江湖的山頭文化，一貫給人以“有福同享，有難同當”的印象，但這有可能是一種錯覺。盡管在順境當中，老板通過高度授權和高度激勵，確實可以驅動人，但在生死存亡之際，其實很難有人可以替老板承難。

這時，將人“趕下船”，看似是一種懲罰，實則對于下船的人來說，又何嘗不是一種解脫。畢竟船都要沉了。

到最后，唯一不能棄船的只有老板自己而已，這就屬于商業真相里殘酷的那部分了。

01

也是在商羽調動的同一時期，孫宏斌在融創內部推動了組織架構的調整，由七大區域調為九大區域。

更重要的是，對于那次調整，融創中國方面對外解釋稱，調整后的組織架構更有利于減小管理跨度、減少管理層級、提高管理效率，提高綜合經營管理能力。

大規模的區域拆分和人事調動，某種程度上宣告了孫宏斌帶領下的融創戰略正在發生變化，當他從進攻走向防守，然后再走向自救，打破原本山頭林立的局面已是至關重要。

而在融創的鼎盛時期，孫宏斌或許是享受放權的過程和結果的。

不能否認的是，在房地產行業的鼎盛時期，這是靈活的、極具沖勁的管理方式，一定程度上幫助融創進行了開疆拓土。所以，在2014年，年輕的融創首次進入了行業規模前十，然后一路高歌猛進。

但是，當房地產進入下行周期，這種粗放的管理模式反而會成為將其推向深淵的最后一腳。

回到2022年，在曾經的發家大本營——天津市，融創已經有超過20個樓盤項目處于銷售期，當地監管層甚至已經介入，準備處理風險問題。

而彼時華北區的負責人正是人稱“大遲”的遲迅，他早在2004年就加入了融創，曾帶領天津融創連續多年蟬聯樓市銷冠。

早在2020年，由于疫情影響和房地產調控的原因，融創華北業務進入了收縮期，但遲迅依舊選擇逆勢拿地，在樓市即將進入冰封的2021年，融創在天津斥資了118億元，然而天津2022年前11個月的銷售額僅為47.32億元。

與遲迅處境頗為相似的是，2020年，融創西南區域賣掉了1000多億元的房子，負責人商羽的業績一時間超越華北，成為了融創的第二大區域。

也許是被目標沖昏了頭腦，他甚至為接下來的2021年，設下了一個更為雄心勃勃的銷售目標：3000億元的銷售額。

于是，商羽選擇繼續加碼擴張西南區域的文旅項目，不僅并購了四川商人鄧鴻的會展文旅項目股權，還拿下了廣西章泰資產包，兩筆收購合計251億元。

鄧鴻實乃一位具有傳奇色彩的川商，其早年出身軍旅，也曾身陷囹圄，后又全身而退。及至尋求融創合作時，鄧鴻手中握有大量西南文旅資產，包括體量巨大的成都環球中心，但其在云南的項目多數屬于早期，只是經過包裝示人的PPT看上去十分精美，并且誘人。

經過這次收購，融創在西南幾乎處處開花，但時也運也，無論是政策、監管，還是持續三年之久的疫情，讓這趟“旅途”處處踩坑。

據《財新》報道，2021年，在云南環保風暴中，由環球融創開發的五漁邨小鎮被拆除，該規模2000多畝的項目，已經建成近半，部分商業街也已經入駐。

而融創的暴雷，也就此被埋下了注腳。

02

曾經，過于放權的組織體系，讓融創內部形成了極為虛假的繁榮景象。當巨大的債務被擺到孫宏斌面前時，他才開始真正有所感知。到了去年年底，融創總部新成立了三大中心，包括地產經營、投融資和資產運營，頗有了些大權回收的意味。

至于對于曾經跟隨自己浮沉商場的老將，孫宏斌似乎依舊選擇做那個“講義氣”的老板。在外界看來，商羽和遲迅被調離了所負責的區域，是一種處罰，甚至傳遞出了不會再被重用的信號。

有傳言稱，商羽已經去到了大洋彼岸，去陪伴自己的家人。后來商羽出現在了2022年國慶節前重慶的一場美術展覽上。他跟在鄧鴻身邊，頭銜則是四川壹號坊公司的總裁。

不過，雖然外界很多人都認為商羽已經為自己“換倉”，但事實卻非如此。

除了文旅產業之外，鄧鴻自己還持有一家酒業公司，即環球佳釀酒業集團，近幾年環球佳釀旗下的衡昌燒坊在高端白酒領域闖下一片天地。

這兩年，雖然融創逐漸沉寂，但從鄧鴻的個人朋友圈來看，他的白酒生意做得如火如荼，2022年，衡昌燒坊相關公司先后經歷了大筆增資，注冊資本金直至1億元規模。此外，衡昌燒坊還冠名了胡潤百富榜。

雖然從外部信息來看，四川壹號坊看上去也是鄧鴻的公司，一個例證是四川壹號坊的總經理金波同時兼任環球佳釀副總裁，根據公開報道，四川壹號坊從2021年開始做酒，其產品為衡昌一號燒坊系列酒，而它們對外宣稱該酒品是環球佳釀旗下的一個超級大單品。

但根據天眼查，四川壹號坊其實是融創旗下企業，與此同時，融創還在天津有注冊資本為1億元的華北壹號燒坊商貿公司。也就是說，早在2021年中開始，融創就已經涉足了白酒產業。

的確，在中國，要說哪個行業比地產更賺錢，白酒恐怕無出其右了。看上去，鄧鴻雖然在文旅項目上沒有給融創增值，卻也為其帶來了另一條路。

03

從去年4月至今，融創中國一直處于停牌狀態，并于近日公告中稱，會繼續暫停買賣，至于后續將以什么樣的價格和方式進行配股，目前尚不可知。

而作為一家港股上市公司，停牌十八個月后就可能面臨被除牌的局面，所以，孫宏斌“獲救”的節點是在今年的6月份，時間是真的不多了。

融創暴雷后，孫宏斌多方尋求新的投資，也在不斷與融創的債券人們進行交涉，但是爬出泥潭的前奏卻是從自救開始的。

2021年年報中，孫宏斌本人自掏腰包，作為公司控股股東為集團提供了4.5億美元的無息借款支持，確保公司現金流的安全。

但在融創的債務面前，這些無異于杯水車薪。根據2021年年報，由于債務違約，融創合計1583.9億元債務可能被要求提前還款，如果加上這筆債務，截至2021年底，融創即期借貸高達2351.5億元，而同期的融創在手非受限現金為143.4億元，受限現金為548.6億元。

不同于以往合作伙伴的篩選準則，在債務面前，孫宏斌將目光投向了金融機構和地方資本，而吸引“白衣騎士”的籌碼則是融創的萬億資產。

數據顯示，截至2021年末，融創的總土地儲備為2.54億㎡，其中權益土儲為1.6億㎡，權益土儲貨值1.77萬億元。值得一提的是，這些土地儲備80%集中在一二線以及強三線城市。

于是，到了2022年下半年以來，在盤活項目的道路上孫宏斌總算迎來了“白衣騎士”。

去年年底，中國華融以“股+債”方式聯合六家銀團，介入融創上海董家渡項目紓困。這次介入中，董家渡項目實際依舊屬于融創，華融只是提前買入股權，讓原本因資金不足被耽誤的項目回歸正常建設。

隨后，12月份，融創武漢桃花源項目得到33.11億元注資；融創咸陽森嶼城項目也得到了地方國資的正式入股，并發放了4億的首筆資金。

今年2月份，融創又以35.8億元將深圳冰雪文旅城的剩余股權，出售給珠海國企華發股份，但仍然保留了項目的回購權，期限為2025年11月23日前。

在尋求AMC通過非金不良模式輸血、出售資產以外，孫宏斌同時在推動債務重組。

在今年1月份，融創的債務展期方案經過兩輪修改后，有共計10筆合計160億元的境內公司債券及供應鏈ABS成功通過展期，加權平均展期期限3.51年。

同時對于去年12月公布的境外展期方案，融創在股東會上表示，預計將在三、四月份公布美元債進展。按當時對外宣布的消息來看，融創擬對存續的91億美元債務部分債轉股（30-40億美元），部分展期期限為2至8年。

2017年1月，孫宏斌用150億元入股樂視股權，馳援了資金鏈懸于一線的賈躍亭。不到半年的時間，賈躍亭出走美國。在2017年的年報中，融創也因為樂視計提了165億元的損失。

但就算在樂視無力回天之后，2018年3月，孫宏斌依舊意氣風發地表示，過去這幾年里面，融創做的并購案子超過全世界任何一個投行。

那時的他肯定沒有預料到，融創將會和樂視一樣苦苦等待著自己的“白衣騎士”，而在房地產行業下行的今天，他也不能像賈躍亭一樣“一走了之”，他是這家公司的第一號員工，也會是最后一個。

關鍵詞： 融創中國