日前，湖北省聯(lián)合東風汽車集團推出史上最強購車季活動，東風汽車集團旗下的多個汽車品牌，集體開啟了瘋狂降價模式，例如，東風雪鐵龍C6，政府加企業(yè)綜合補貼高達9萬元。說實話，這個降價力度確實有點出人意料之外，同時也讓東風系在汽車消費市場上賺足了眼球。

隨著促銷活動消息的蔓延，這一波的熱度也傳到了A股市場，3月7日開盤后不久，東風汽車(600006.SH)股價便大幅拉升并封死漲停板，不過次日開始沖高回落，截至3月8日收盤，其股價下跌1.47%，收報6.7元，3月9日，又沖高，截至3月9日午盤，報收6.99元，上漲4.33%，成交量連續(xù)放大。在此之前，東風汽車股價在此前基本上維持震蕩，幾乎沒有大漲的征兆，然而當消息出來后立馬出現(xiàn)漲停，全天成交額超5億元。

(資料圖片僅供參考)

同為東風系，市場搞錯了

雖然降價促銷消息很火爆，但二級市場好像搞錯對象了。在東風汽車當日漲停后，其董秘辦工作人員表示，“雖然漲停可能與湖北省這次的購車補貼有關，會刺激消費者買車，但這個補貼的對象不涉及我們公司的產(chǎn)品，我們是做商用車，補貼的是乘用車。”

公開資料顯示，在A股上市的東風汽車，全稱為東風汽車股份有限公司（以下簡稱“東風汽車”），是在港股上市的東風汽車集團股份有限公司（以下簡稱“東風汽車集團”）的子公司。東風汽車生產(chǎn)與銷售車型均為商用車，分為輕型貨車、客車和客車非完整車輛，并不涵蓋轎車和SUV業(yè)務。東風汽車集團則是通過東風汽車有限公司、東風本田汽車有限公司、神龍汽車有限公司等子公司進行汽車銷售和售后服務，既有商用車又有乘用車。

雖然本次補貼與東風汽車沒有關系，但東風汽車和東風合資品牌同為是東風系，這讓市場展開了聯(lián)想、但反觀東風汽車，其經(jīng)營業(yè)績非常糟糕。

經(jīng)營糟糕，銷量與業(yè)績雙降

近年來汽車行業(yè)在比亞迪、特斯拉、五菱宏光這些新能源品牌的圍攻下，不僅私家乘用車難賣，以商用車為核心賣點的東風汽車，也面臨著越來越難賣的困局。

據(jù)此前業(yè)內(nèi)報道，東風系整體情況不容樂觀，除了東風日產(chǎn)還在維持日常運轉(zhuǎn)，東風雪鐵龍標致、東風風神均已全面停產(chǎn)數(shù)周，庫存車輛達歷史極值。

3月8日晚間，東風汽車發(fā)布2023年2月份產(chǎn)銷數(shù)據(jù)快報，2023年2月汽車銷量為13,022輛，上年同期銷量為10,349輛。2023年1-2月累計銷量為18,490輛，同比下降32.83%。2023年2月新能源汽車銷量為436輛，2023年1-2月新能源汽車銷量為781輛，同比下降65.53%。此前2022年12月，公司實現(xiàn)汽車銷量合計10125輛，其中新能源汽車銷量2463輛。相較去年12月，今年1月公司汽車銷量下降46%，新能源汽車銷量下降85.99%。可以看到，無論是同比還是環(huán)比，公司汽車及新能源汽車銷量都在大幅下滑。

在銷量下滑的同時，東風汽車業(yè)績滑坡也比較大。

2022年前三季度，東風汽車營業(yè)收入91.23億元，同比下降25.23%，歸母凈利潤9803.79萬元，同比下降高達80.93%。其中第三季度營業(yè)收入28.21億元，同比下降16.01%，第三季度歸母凈利潤-275.04萬元，同比下降128.59%。可以看出，東風汽車三季度的凈利潤情況在加速惡化，業(yè)績大幅下滑，尤其是扣非凈利潤，只有1700多萬元，已經(jīng)處于虧損的邊緣。

而且，把時間拉長來看，對比十年前，東風汽車的營業(yè)收入接近于下降了50%，凈利潤也早已經(jīng)徘徊不前，成長性有所缺失。

短期應收賬款攀升

東風汽車目前除了業(yè)績糟糕之外，或許還存在著某些問題。

鈦媒體APP注意到，近幾年來東風汽車應收賬款波幅較大。根據(jù)東風汽車財報顯示，2022年上半年，公司應收賬款金額為37.28億元，相比前一年同期應收賬款金額42.17億元，明顯呈縮小趨勢。而且從2019年開始到現(xiàn)在基本上也是逐年在下降，可能表明公司處置應收款風險成效顯著。不過在取得成績的同時，東風汽車的短期應收賬款卻增加顯著。2021年上半年，東風汽車一年以內(nèi)的應收賬款金額合計為12.63億元；到2022年上半年，這一數(shù)字已急速攀升至17.05億元。

從短期應收賬款占收入比重來看，2021年上半年，東風汽車一年以內(nèi)的應收賬款金額合計占總收入比重為14.28%；到2022年上半年，這一數(shù)字激增至27.05%。

梳理發(fā)現(xiàn)，東風汽車按欠款方歸集的期末余額前五名的應收賬款主要集中在應收新能源車補貼款（國補）和應收新能源車補貼款（地補）。不過，這兩項款項呈明顯下滑趨勢，并沒有出現(xiàn)激增。

2022年上半年，東風汽車應收新能源車補貼款（國補）和應收新能源車補貼款（地補）分別為14.50億元以及4.94億元，而去年同期為17.69億元以及5.26億元。

從應收賬款壞賬準備來看，近年來東風汽車的壞賬準備金額和計提比例升勢則較為明顯。2019-2021年，東風汽車提取的壞賬準備金額分別為4.52億元、6.36億元和9.51億元，壞賬準備計提比例分別為6.93%、11.87%和20.79%。

短期應收賬款增加意味著如果能在短期收回，就能緩解現(xiàn)金流，對企業(yè)的影響不大。如果壞賬過多，難以收回，那么是否意味著公司又將面臨應收風險？針對上述問題，鈦媒體APP已向東風汽車發(fā)出致電，但截至發(fā)稿公司方面未進行回復。（本文首發(fā)鈦媒體App，作者｜翟智超）

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