“前方打仗，軍火商賺錢”，這句話放在中國乳業里毫不違和。

例如，一個不成文卻廣為流傳的說法是，為乳企提供無菌包裝的國際巨頭利樂，巔峰時期可以賺走中國乳制品企業每盒牛奶3/4的利潤。

(相關資料圖)

據Frost&Sullivan和益普索數據，2009年利樂占國內無菌包裝市場份額的70.2%，2020年該份額降低至50.6%。雖然壟斷正被逐漸打破，但利樂仍是全球無菌包材市場的龍頭，2021年銷售額高達111億歐元。

打造“中國的利樂”迫在眉睫，乳業和資本相繼涌入，國產無菌包裝企業開始崛起。

2020年，全國液態奶無菌包裝排名中，利樂、紛美包裝、SIG、新巨豐排名前四，市場占有率分別為61.1%、12.0%、11.3%和9.6%。

其中，成立時間最短的新巨豐是唯一一家內資控股的中國品牌。年初，新巨豐發公告，擬收購紛美包裝。雖然收購進程一波三折，但這一舉措有望改變國內無菌包材市場格局。

誰能想到，喝完牛奶被丟棄的包裝里竟藏著千億生意，并長期影響著乳業市場格局。

01 撬開巨頭的裂縫

提到無菌包裝行業，繞不開利樂。

上世紀90年代前，中國的牛奶還處于玻璃瓶時代，瓶身過重且難以保鮮，常溫條件下牛奶無法長期保存，故而低溫奶才是當時主流。

利樂的出現打破了這個格局。憑借自創的無菌包裝，利樂能讓高溫殺菌后的牛奶中在常溫環境下長期保持無菌狀態，這直接促成了常溫白奶對乳業格局的顛覆。

利樂既是常溫奶的發動機，也是行業的“壟斷者”。

據當時的報道，利樂的客戶只需支付20%的款項，便能安裝設備投產，而后4年只要包材訂購量達標，便可免除剩余80%的設備費用。

這套“買包材送設備”的打法看似在“扶貧”，實際上卻在為利樂的壟斷鋪路。據稱，利樂會在紙盒上安裝識別碼，灌裝機只有識別后才能開工，其他廠商的包材拿到利樂設備面前直接啞火。

靠著設備與包材的捆綁銷售，利樂曾一度占據了中國95%以上的無菌包裝市場份額。2012年，利樂全球營收達到112億歐元，按照當年的匯率約合人民幣908億元，而同年伊利、蒙牛、光明三家乳企的營收之和為918億元。

無論是面對市占率遠不如自己的同行，還是離開自己就無法產奶的乳企，利樂始終保持著強勢的姿態。

曾任利樂大中華區銷售及市場經理的畢樺就曾親眼目睹過中國客戶在利樂面前壓抑的憤怒，“價格說漲就漲，就是給客戶發個傳真通知一下，（客戶）根本不可能討價還價。”

強勢的作風讓利樂站在了所有人的對立面，無論是同行，還是下游客戶，都期待著“敢為天下先”的反抗。

頗有意思的是，反抗利樂壟斷的第一聲槍響出自其內部，畢樺便是當年的“持槍者”之一。

2000年，泉林紙業董事長李洪法從國外購買無菌包裝設備，并于次年成立泉林包裝，與利樂同臺競技。

利樂派出兩位員工前去“招安”，一位是畢樺，另一位是時任利樂上海代表處首席代表的洪鋼，他們開出豐厚的條件，希望買下李洪法的設備，但卻遭到了拒絕。

或許是見慣了利樂的不可一世，又或許是在泉林包裝身上看到了“中國利樂”的希望，在回利樂復命之后，畢樺和洪鋼決定加入國產包裝的創業洪流。

當李洪法再次見到兩人時，他們的身份已經是從利樂離職的前高管，并提出希望能與李洪法聯手創辦一家能與利樂競爭的公司。

2003年，三人達成協議，畢樺和洪鋼以管理持股人的身份進入泉林包裝，此后通過三次私募將其重組為一家私人股份制有限公司，這便是后來的“紛美包裝”。

為了打破利樂對行業的壟斷地位，從2004年開始，紛美羅列利樂的種種壟斷行徑，并整理成文——《警惕跨國公司在華實施反競爭行為》。

2007年8月30日，《反壟斷法》于十屆全國人大常委會第二十九次會議上表決通過，2008年8月1日正式實施。

就在《反壟斷法》出臺的前夕，嗅到風向的利樂傳真通知客戶，此前所簽訂的合同中與《反壟斷法》相悖的條款自動作廢。2016年，國家工商行政管理總局對利樂集團有關企業濫用市場支配地位案件依法作出近6.7億元的行政處罰。

2006年，紛美包裝在中國無菌包裝市場的市占率還不到2%，但到2009年這一數字已經變成9.6%，位居第二。2010年，紛美包裝在香港聯交所主板上市，招股書顯示，2007年-2009年的年復合增長率高達42.4%。

02 內資第一大無菌包裝企業

自2010年上市后，內資第一大無菌包裝企業的名號毫無疑問地落在紛美包裝頭上，即便是和利樂同樣來自瑞士的SIG康美，在市占率上也略遜于紛美包裝。

近乎“狂飆”的發展速度招來了國際巨頭的注意。2017年6月2日，JSH Venture Holdings Limited（下稱“JSH”）收購紛美包裝2.96億股，之后又兩次出手，增持紛美股份至3.69億股，占其總股本的27.64%，成為紛美包裝的第一大股東。

JSH隸屬于位于香港的怡和集團，后者成立于1832年，是一家老牌跨國集團，在《財富》雜志2016年世界企業500強中，怡和集團排在第273位。

跨國企業的青睞證明了紛美包裝的價值，但也讓當時內資第一大無菌包裝企業被外資掌控，接過這個身份的是新巨豐。

和紛美包裝的發家史不同，新巨豐的兩位創始人——郭曉紅和袁訓軍——完全是“局外人”，夫妻二人都是律師出身，曾在同一家律所工作。

不過，新巨豐內部也不乏“專家”，其中甚至有不少“紛美系”的身影：新巨豐總經理劉寶忠是紛美包裝原廠長；新巨豐生產總監是紛美包裝原第一操作手劉忠明；新巨豐高級生產經理經理許兆軍是紛美包裝原生產工程師。

創業僅3年，新巨豐便成功擠進了伊利合格供應商的名錄。

2010年起，新巨豐和伊利保持了多年的合作關系。2013年新巨豐對伊利銷售量突破10億包，2015年突破20億包。

2015年，伊利下場入股新巨豐，在此階段，伊利最高持有新巨豐20%的股份，2017年伊利與新巨豐再度簽署了十年的戰略合作協議。

2010年，新巨豐對伊利的銷售收入只有400萬，2021年這一數字已變成8.68億元，占新巨豐主營業務收入的70.29%。

除了伊利，新希望乳業、三元乳業、完達山乳品以及非碳酸飲料中的王老吉、東鵬飲料均是新巨豐的客戶。2020年，新巨豐進入蒙牛合格供應商名錄，并成為妙可藍多液態奶包材唯一供應商。截止2021年12月末，新巨豐已與國內外147家公司建立合作。

招股書顯示，新巨豐2019年、2020年、2021年的營收分別為9.35億元、10.14億元、12.42億元；凈利潤分別為1.16億元、1.69億元、1.57億元；產品銷量分別為63億包、70億包、87億包。

值得一提的是，新巨豐產品單價低于紛美、利樂10%左右，且近3年都在持續降價。但新巨豐的毛利率卻不低，2019-2021年，紛美包裝毛利率分別為27.86%、29.55%和22.07%，而新巨豐毛利率則分別為30.48%、34.47%和27.00%。

新巨豐曾在招股書中提到，降價一方面源于原材料聚乙烯價格下降，另一方面是因為生產成本管控。至于毛利更高，新巨豐認為，產品性質不同、行業競爭格局不同、下游客戶不同造成公司毛利率高于行業平均值。

從市占率來看，2018-2020年，新巨豐的液態奶無菌包裝市場份額從8.9%提升至9.6%。但新巨豐對大客戶的依存度過高，其中僅伊利便占據了超70%的營收，前五名大客戶營收占比近90%。

03 成為“中國利樂”還有多久？

新巨豐曾不止一次提到國產無菌包裝對利樂、SIJ康美等國際巨頭的替代，但顛覆利樂在國內的地位并不容易。

無菌包裝是科技化產物，但卻很難上演“諾基亞被蘋果顛覆”的故事。

“利樂磚”問世已經60年，“利樂枕”、“利樂鉆”也有26年歷史。雖然新產品仍在涌現，但本質上都只停留在外形的改良，且下游乳企、非碳酸飲料企業均已適應如今的無菌包裝，短期內想發動一場“技術革命”幾乎不可能。

新巨豐在技術上的投入足以佐證這一點。2019年-2021年，新巨豐的研發收入比分別為0.02%、0.43%和0.67%，18個專利中只有2項是發明專利。

另一方面，在最具技術性的無菌灌裝領域，利樂公司、SIG集團等國際企業仍占據主導地位，國內灌裝機的差距不但體現在灌裝速度和穩定性上，在包裝規格、相關輔機配套、自動化程度及市占率方面亦存在差距。

對于新巨豐而言，技術的鴻溝難以在短期內跨越，但好在國內有24家無菌包裝企業，通過合縱連橫，新巨豐依然有望擴充實力，成為國產無菌包裝陣營里的“帶頭大哥”。

最近，新巨豐發布一份重大資產購買預案，擬通過協議轉讓方式以現金收購JSH持有的標的公司紛美包裝3.77億股股票，約占其總股份的28.22%，交易完成后，新巨豐將成為紛美包裝的第一大股東。

從市占率來看，紛美包裝位居第二，新巨豐位居第四；2021年，新巨豐實現營收12.42億元，凈利1.57億元，紛美包裝2021年實現營收34.64億元，凈利2.85億元；產能上，紛美包裝是新巨豐的3倍。

從各方面來看，新巨豐對JSH股權的收購都是一次“蛇吞象”的行為。

新巨豐證券事務部相關負責人在接受界面新聞采訪時表示，通過參股紛美包裝可以完善公司產業鏈，對完善產品種類和市場布局有一定積極作用。

財通證券指出，背靠蒙牛的紛美包裝和背靠伊利的新巨豐一旦聯合，將有望打通國內乳業雙雄的客戶資源，進一步提升無菌包裝國產化替代陣營的實力。

光大證券同樣表示，一旦收購案落地，新巨豐將在產能擴張、客戶整合以及技術補充等方面進一步優化，形成協同效應。

另一個利好在于利樂的專利即將到期。

據財通證券，截止2023年2月底，利樂拉瓦爾集團及財務公司經中國受理的有效專利數超過900項，同時亦有超過900項專利到期。按專利申請時間計算，2023-2030年利樂將有超過100項專利到期，屆時，中國企業在無菌包裝領域的技術限制將進一步被打破。

此外，市場規模也在不斷擴大。從下游市場來看，液態奶是無菌包裝的主要應用領域，該領域的無菌包裝占市場整體的86%。

據歐睿數據，中國液態奶的市場規模從2018年的2096億元增至2022年的2613億元，CAGR為5.7%，預計2023至2027年，中國液態奶市場規模將從2815億元增至3323億元，CAGR達到4.2%。

與此同時，中國人的飲奶量仍有提升空間，2021年的人均牛奶消耗量只達到10.0千克，分別占日本、美國、英國的人均牛奶消耗量的1/3、1/6、1/9。

下游乳業的持續擴容為無菌包裝企業注入了發展活水，根據益普索的預測，2025年中國的無菌包裝市場規模有望突破250億元。

利樂專利限制的突破，疊加下游地不斷放量，無菌包裝市場又將迎來新一輪洗牌，而以新巨豐為代表的國產陣營將成為市場新增量的有力競爭者。

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