在恒大暴雷后，業主都在猜測誰是下一個“小恒大”。

在當時坊間流傳的“暴雷房企”名單中，花樣年控股（01777.HK）就是其中一個。

4月25日晚間，花樣年發布公告，披露了境外債務重組的最新進展，透露占公司現有債務工具71.69%的持有人已加入重組支持協議。

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按照香港相關法例，債務重組方案有債權價值不少于75%的債權人投票贊成便可通過。為了贏得更多債權人的支持，花樣年將同意費的截止日期由4月25日延長到了5月5日。

高光不在的兩年

距離花樣年“暴雷”已經超過18個月。

2021年9月，標普連續兩次下調花樣年評級，將花樣年的長期發行人信用評級和債務發行評級從“B”下調至“CCC”，并將上述評級列入負面信用觀察名單。

五天后（2021年10月4日），花樣年發布公告自曝，無法如期償付2.06億美元債，構成實質性違約，超出市場預期。隨后花樣年股價下跌，旗下境內債“19花樣02”盤中兩次臨停，跌幅達54.16%。

之后的10月8日，花樣年創始人曾寶寶回應稱，公司遭遇“黑天鵝”事件，標普突然大幅下調評級，致使公司境內外融資交叉嚴重受限，流動性出現階段性緊張。

自2022年4月1日開始，由于無法按時披露2021年年報、2022年半年報，花樣年被港交所勒令停牌至今。根據港交所上市規則，股票停牌18個月后將被取消上市地位，從目前來看，花樣年距離這個“截止日期”還有不到6個月的時間。

雖然一年多以前就宣布了境外債違約，但關于花樣年的境外債重組方案直到今年1月13日才公布。根據公告，公司與發行本金總額為40.18億美元的部分主要債券持有人取得進展，就境外債務的重組條款達成一項協議，將13億美元的總計息及債務性質負債股權化，以實現境外債務大量去杠桿化。

同時，花樣年通過增量資金對現有票據進行回購，債權人也將獲得8個系列的新美元計值公開票據，到期期限將由2022年12月延長2年至6.5年，由此，花樣年再無境外債務的到期日早于2024年12月。新票據的利率將介于5%～8%。

按照香港及開曼法院相關規定，重組方案獲得75%同意即可通過。但當時，僅有24.5%的債券持有人對重組方案投了支持票。到了3月31日，加入重組支持協議的債權人增加到了59.5%。

根據花樣年最新發布的公告可見，截至4月25日，公司現有債務工具71.69%的持有人已加入重組支持協議。花樣年在違約18個月之后，終于要回復正常運營了。

境內債的壓力還沒有消除

境外債重組迎來轉機后，下一個要解決的問題便是境內債。

據相關報道，花樣年在公司創始人的帶領下，正積極跟境內公募債債權人商談，希望債權人能夠給予公司進一步的時間、空間及發展運營的機會。

今年4月，花樣年發布公告表示，與粵民投另類私募基金管理（珠海橫琴）有限公司（以下簡稱“粵民投”）簽訂重組及投資顧問服務協議，聘請其為重組及投資顧問、并作為潛在戰略投資人協助方案落實。粵民投進入后，取得的首個突破性進展就是前文境外債的重組方案。

據媒體報道，截止到2022年11月30日，公司境外債務總額約為42億美元（包含本金額40.18億美元票據），以及境內債務不多于400億元。

早前，公司助理總裁陶豐恬表示，目前花樣年已獲得了多數境內金融機構的支持，得到了展期和降息的機會，但也有部分金融機構仍然在艱難的溝通中。由于境內債尚無“債轉股”的先例和相關的政策性指導文件，花樣年的重組思路主要是以展期為主，預期今年上半年可實現境內公募債的整體展期。

今年1月23日，首個對境外債實施“以股抵債”的華夏幸福（600340.HK）重組方案取得英格蘭及威爾士高等法院裁決通過。

在華夏幸福重組方案中，債權人可以依照自身需要，在享有“兌抵接”債權人30%現金兌付及16.7%信托受益權抵債的基礎上，對剩余53.3%的留債部分按照10%一檔，自主選擇一定比例的留債及“幸福精選”平臺股權以股抵債，從而確定最適合自身情況的清償方案。

同樣是今年1月份，融創中國（01918.HK）完成了約160億元的境內債重組，3月28日披露本金總額90.48億美元的境外債務重組方案，4月20日就獲得了75%的支持率，并于4月13日實現復牌，逐漸回歸正常經營軌道。（本文首發于鈦媒體APP,作者|陳偉納）

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