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格力電器（000651.SZ）又被股民“上課”了。

5月4日，由于業(yè)績和分紅不及預(yù)期，格力電器在五一長假后的首個(gè)交易日低開低走，截至收盤股價(jià)下探35.42元，跌幅9.96%，距離跌停價(jià)35.41元僅差“一步之遙”，市值蒸發(fā)超過200億元，總市值也跌至1995億元。

隨后格力電器的股價(jià)一路下跌，中間還出現(xiàn)了一季報(bào)數(shù)據(jù)“烏龍”事件。

今天（5月8日）在大盤拉紅的情況下，繼續(xù)下跌1.54點(diǎn)，從前期42.62元/股的高點(diǎn)來看，股價(jià)已下跌8元/股。

對(duì)于股價(jià)的暴跌，格力電器方面暫無正面回應(yīng)，僅表示：二、三季度是行業(yè)的相對(duì)旺季，可能有望帶動(dòng)公司業(yè)績。當(dāng)前公司主要目標(biāo)仍是緊抓主營，分紅力度雖然相較去年有所減少，但也是管理層根據(jù)自身情況做出的，公司對(duì)下半年比較有信心。

格力收緊錢袋，“高分紅”人設(shè)難以為繼

這不是股民第一次因?yàn)椤胺旨t”和格力鬧別扭。

2018年，格力電器因?yàn)橛?jì)劃留存資金用于產(chǎn)線升級(jí)和技術(shù)研發(fā)，決定停止將2017財(cái)年的利潤用于分紅，引起眾多股民和機(jī)構(gòu)的不滿。

2018年4月26日，格力電器以跌停價(jià)開盤，雖然之后打開跌停，但截至下午收盤，格力電器股價(jià)仍下跌了8.97%，市值縮水270億。

此次的劇本如出一轍。格力電器在公布的2022年分紅方案中，計(jì)劃以每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利10元，合計(jì)派發(fā)現(xiàn)金紅利56.14億元，占同期歸母凈利潤的比例為22.91%，不送紅股，不進(jìn)行資本公積轉(zhuǎn)贈(zèng)股本。

而在此之前，市場(chǎng)預(yù)期格力本次分紅的金額將達(dá)到10股20元。

雖然也有聲音表示，考慮到格力電器在2022年注銷了回購的2.83億股，與兩次現(xiàn)金分紅合計(jì)，總值超過250億元，實(shí)際分紅率再創(chuàng)歷史新高，但這筆支出，股民顯然并不買賬。

市場(chǎng)的高預(yù)期基于格力闊綽的曾經(jīng)。

2020年，格力電器曾經(jīng)實(shí)施了每10股現(xiàn)金派送10元的中期分紅，年度分紅每10股派送30元；2021年則實(shí)施了中期每10股派送10元、年度每10股派送20元的方案；2022年則是中期和年度都是每10股派送10元。

從每股分紅4元到3元再到2元，格力電器的“高分紅”人設(shè)岌岌可危，在投資者心中的地位也隨之動(dòng)搖。

有部分投資者表示，對(duì)于格力年報(bào)的分紅比較失望，投資格力就是為了分紅的穩(wěn)定性，管理層好不容易建立好未來確定性的預(yù)期又被打破。

與此同時(shí)，格力電器的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手——美的，卻“闊”了一把。

美的集團(tuán)方面表示，2022年利潤分配方案為向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金25元(含稅)，合計(jì)現(xiàn)金分紅總額為 171.88億元，約占2022年度歸屬于上市公司普通股股東的凈利潤的58.16%。

“空調(diào)大王”易主，多元化布局收效甚微

從闊綽走向節(jié)儉，格力越收越緊的錢袋背后，是近在眼前的增長瓶頸。

根據(jù)2022年財(cái)報(bào)顯示，格力電器第四季度營收為418.07億元，同比下滑16.58%億元，單季度營收下滑的速度創(chuàng)下2020年第一季度以來的新低；凈利潤為62.02億，同比下滑16.4%，營收和凈利潤“雙降”。

而今年的第一季度，雖然格力電器的營業(yè)收入和凈利潤勉強(qiáng)維持了0.56%、2.65%的增長，但一般被認(rèn)為更能反映企業(yè)經(jīng)營盈利情況的扣非凈利潤，卻依舊保持著1.36%的同比下跌。

格力電器連續(xù)兩個(gè)季度業(yè)績遇阻，甚至陷入停滯，與去年空調(diào)市場(chǎng)的整體下滑有一定程度的關(guān)系，但更關(guān)鍵的因素在于，“空調(diào)大王”的挑戰(zhàn)者已經(jīng)兵臨城下。

根據(jù)奧維云網(wǎng)（AVC）推總數(shù)據(jù)，2022年全球家用空調(diào)市場(chǎng)規(guī)模為1.6億臺(tái)，同比下滑3.1%；中國市場(chǎng)規(guī)模為8022萬臺(tái)，同比下滑1.6%。

在存量爭(zhēng)奪戰(zhàn)中，格力電器和美的均拿出了對(duì)己方有利的數(shù)據(jù)，試圖“加冕”或“蟬聯(lián)”空調(diào)大王。

格力電器援引了產(chǎn)業(yè)在線2022年度家用空調(diào)內(nèi)銷銷量數(shù)據(jù)，聲稱格力空調(diào)憑借33.9%的市場(chǎng)占有率排名行業(yè)第一。美的則拿出了奧維云網(wǎng)的數(shù)據(jù)，強(qiáng)調(diào)美的系產(chǎn)品在2022年國內(nèi)家用空調(diào)的線下市場(chǎng)、線上市場(chǎng)份額分別為33.7%和33.6%，均居首位。

公說公有理，婆說婆有理，市場(chǎng)占有率會(huì)根據(jù)統(tǒng)計(jì)口徑的改變而改變，但營收數(shù)據(jù)是實(shí)實(shí)在在的數(shù)字。

據(jù)財(cái)報(bào)顯示，格力電器空調(diào)業(yè)務(wù)收入為1348.59億元，同比增長2.39%，占總營收71.36%。而美的暖通空調(diào)業(yè)務(wù)收入為1506.35億元，同比增長6.17%，在營收中占比43.8%，為最大業(yè)務(wù)。

看起來，美的略勝一籌。

此外，房地產(chǎn)的低靡也為格力電器的前路蒙上了一層迷霧，根據(jù)往年經(jīng)驗(yàn)，空調(diào)市場(chǎng)上百分之三十到百分之四十的需求來自于新房竣工。

2019年，格力電器董事長董明珠曾透露，預(yù)計(jì)2023年，格力電器銷售收入要達(dá)到6000億元。從格力2022年全年?duì)I收1901.51億元，同比增長0.26%的現(xiàn)狀來看，若是沒有奇跡發(fā)生，恐怕難以實(shí)現(xiàn)。

不能說格力電器沒有意識(shí)到過分押注空調(diào)產(chǎn)業(yè)帶來的風(fēng)險(xiǎn)，這些年來，格力一直在嘗試轉(zhuǎn)型，只是新板塊提供的營收難以拉動(dòng)整體業(yè)績?cè)鲩L。

從年報(bào)數(shù)據(jù)來看，綠色能源、生活電器、智能裝備三個(gè)業(yè)務(wù)板塊，2022年?duì)I收分別為47.01億、45.68億、4.32億，占總營收比例分別為2.49%、2.42%、0.23%。

格力電器多元化轉(zhuǎn)型收效甚微的另一重證據(jù)，來自于珠海銀隆，如今的格力鈦的大幅虧損。

對(duì)格力電器的一眾中小股東來說，格力鈦的虧損是他們“苦澀的勝利”。

2016年，格力電器試圖出資130億元收購珠海銀隆。彼時(shí)，珠海銀隆如日中天，靠著國家補(bǔ)貼，2015年和2016年的1到6月營收皆接近30億，凈利潤超4億，看起來是格力電器切入電動(dòng)車領(lǐng)域的最佳入口。

但這筆收購案遭到了格力一眾中小股東的抵制，原因是珠海銀隆身上背負(fù)著大量“明股實(shí)債”業(yè)績對(duì)賭協(xié)議。

并購胎死腹中，但格力電器并沒有放棄珠海銀隆，先是董明珠以個(gè)人名義帶著王健林、劉強(qiáng)東籌集了30億元，入股銀隆，然后是格力電器在2021年以18.28億元收購了當(dāng)時(shí)被拍賣的珠海銀隆的股份。

在這場(chǎng)以起拍價(jià)收尾的拍賣中，沒有留下中小股東反對(duì)的余地。

然而，在2022年財(cái)報(bào)中，格力鈦凈虧損達(dá)到19億元，公司凈資產(chǎn)從年初的21.47億元，縮水至2.37億元。這意味著，格力的18.28億元拍賣投入，已經(jīng)損失了17.55億元。

難怪有網(wǎng)友直言，“不滿意的是分紅么？不滿意的是言而無信，不滿意的是自己投資失敗還拉著公司為自己失敗買單的董事長董明珠女士。”

培育第二曲線，格力的糧倉滿滿當(dāng)當(dāng)

格力窮途末路了嗎？雪球上有一篇文章，就概括了格力為什么“招黑”的三點(diǎn)原因：多元化進(jìn)展緩慢；格力2022年分紅減少；董明珠的持股，有部分股權(quán)顯示凍結(jié)，引發(fā)市場(chǎng)遐想。

“一號(hào)公司”認(rèn)為倒也不必那么悲觀。

雖然短期內(nèi)業(yè)績承壓的狀態(tài)不會(huì)改變，但格力電器第一季度的營收和凈利潤差強(qiáng)人意，但從合同負(fù)債的角度來看，增量近90億元，反應(yīng)出第一季度的經(jīng)營并不差。

并且，格力電器為第二曲線儲(chǔ)備了充足的養(yǎng)料。

2022年，格力電器的經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流出現(xiàn)了大幅增加，同比增長1413.35%，并在2023年保持增長，于今年三月增長到1863.06億元。

雖然股民可能不開心，但事實(shí)是，隨著分紅比例的減少，格力電器的現(xiàn)金流還將持續(xù)增加。在大筆資金的注入下，第二增長曲線成型的速度也將越來越快，因?yàn)楦窳﹄娖魉坪跻呀?jīng)找到了新的著力點(diǎn)。

從產(chǎn)品端來看，格力電器的工業(yè)制品捷報(bào)頻傳。

比如GR270/2.65 工業(yè)機(jī)器人，解決了大負(fù)載機(jī)器人在速度過高時(shí)，減速機(jī)震顫的問題，打破國外的壟斷，實(shí)現(xiàn)了國產(chǎn)替代。

除此之外，格力電器自主研發(fā)的高效渦旋壓縮機(jī)、高性能直線伺服電機(jī)等工業(yè)產(chǎn)品，技術(shù)上都在國際占據(jù)領(lǐng)先地位。

值得一提的是，雖然去年工業(yè)制品僅為75.99億元，占格力電器總營收的4.02%，但同比增速達(dá)到了137%。

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