股市里的日子，90%以上都是震蕩無(wú)聊無(wú)趣的，對(duì)于習(xí)慣每天查看行情的投資者，頗為折磨。為了擺脫這種折磨感，投資者會(huì)傾向于增大交易頻率，給自己找點(diǎn)事干，結(jié)果通常是“不做少錯(cuò)、多做多錯(cuò)”，不僅在精神上受無(wú)聊行情的折磨，還在金錢(qián)上遭遇買(mǎi)錯(cuò)賣(mài)錯(cuò)的損失。

即將過(guò)去的5月，就是這種折磨人的震蕩行情，指數(shù)震蕩下行、行業(yè)快速輪動(dòng)，趴著不動(dòng)固然持股體驗(yàn)不好；隨便上下，也很容易兩頭吃癟，賣(mài)錯(cuò)買(mǎi)也錯(cuò)。

之所以如此，主要是5月份出現(xiàn)了一系列負(fù)面&不確定性因素?cái)_動(dòng)。

(資料圖)

就國(guó)內(nèi)來(lái)看，4月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)較差，多項(xiàng)數(shù)據(jù)低于市場(chǎng)預(yù)期，導(dǎo)致市場(chǎng)情緒再次走低，從交易“復(fù)蘇”回到交易“弱”，大盤(pán)指數(shù)震蕩探底，弱勢(shì)板塊繼續(xù)弱勢(shì)，強(qiáng)勢(shì)板塊相繼補(bǔ)跌，賺錢(qián)效應(yīng)變差。

就經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)看，4月環(huán)比出現(xiàn)大幅走弱。為避免2022年同期低基數(shù)影響，從以2019年為基期的復(fù)合增速來(lái)看，4月工業(yè)增加值、社零總額的增速環(huán)比3月均回落1.3個(gè)百分點(diǎn)，顯示經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能趨弱。此外，4月CPI增速環(huán)比繼續(xù)回落，社融數(shù)據(jù)不及預(yù)期，PMI降至50%以下，地產(chǎn)銷(xiāo)售明顯放緩，地產(chǎn)新開(kāi)工持續(xù)低迷等，均對(duì)市場(chǎng)情緒造成較大影響。從5月高頻數(shù)據(jù)看，經(jīng)濟(jì)繼續(xù)延續(xù)弱勢(shì)，反映市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期的10年期國(guó)債收益率也快速走弱。

就國(guó)際范圍內(nèi)看，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期出現(xiàn)反復(fù)，降息節(jié)點(diǎn)從9月推遲至12月，且受美國(guó)強(qiáng)韌的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)及部分美聯(lián)儲(chǔ)官員鷹派言論影響，繼續(xù)加息預(yù)期有所升溫。受此影響，美國(guó)10年期國(guó)債收益率快速上行，美元指數(shù)快速反彈，人民幣兌美元出現(xiàn)一波貶值，外資流入A股的速度也明顯放緩，并一度出現(xiàn)凈流出。

此外，美國(guó)國(guó)債上限問(wèn)題也擾動(dòng)市場(chǎng)情緒。美國(guó)政府于2023年1月19日觸及債務(wù)上限，根據(jù)美國(guó)財(cái)政部消息，非常措施和庫(kù)存現(xiàn)金可能最早在6月初耗盡，留給兩黨談判的時(shí)間非常緊張，若無(wú)法快速達(dá)成一致，則可能出現(xiàn)美債違約問(wèn)題，對(duì)全球金融市場(chǎng)帶來(lái)巨大不確定性。雖然市場(chǎng)普遍預(yù)期美債不會(huì)真的違約，但參照2011年情況，博弈過(guò)程必然曲折，期間依舊對(duì)市場(chǎng)情緒帶來(lái)較大影響。靴子落地之前，外資很難趨勢(shì)性流入，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)情緒也會(huì)受到壓制，難以走出順暢的趨勢(shì)行情。

說(shuō)了這么多，是要繼續(xù)看空A股市場(chǎng)嗎？

自然不是。在長(zhǎng)期趨勢(shì)向好的前提下，短期利空帶來(lái)的常常是逆向布局機(jī)會(huì)，投資者應(yīng)著力抓住這種機(jī)遇。

就國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)而言，近兩個(gè)月走弱，體現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力不足，但不改經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的大方向。只要認(rèn)可經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，那么對(duì)復(fù)蘇過(guò)程中的反復(fù)與曲折就不必較真。作為一個(gè)復(fù)雜生態(tài)，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行很少走直線，波折向前才是常態(tài)。

從政策角度看，當(dāng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)力轉(zhuǎn)弱時(shí)，繼續(xù)出臺(tái)刺激政策的概率也在增大，某種意義上，前期政策保持定力，就是為了必要時(shí)刺激政策有更大的回旋余地。當(dāng)負(fù)向預(yù)期充分消化，正向邏輯就會(huì)演繹，無(wú)關(guān)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)弱。換句話說(shuō)，經(jīng)濟(jì)若繼續(xù)走弱，政策出臺(tái)的預(yù)期會(huì)越來(lái)越強(qiáng)，對(duì)市場(chǎng)形成支撐；若經(jīng)濟(jì)走好，市場(chǎng)會(huì)重新交易“復(fù)蘇”，對(duì)行情也有支撐。

就外圍環(huán)境來(lái)看，終究只是外因，并非決定性因素。當(dāng)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)走弱時(shí)，外圍負(fù)面因素會(huì)被悲觀情緒放大，雪上加霜；當(dāng)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)走強(qiáng)或政策預(yù)期強(qiáng)烈時(shí)，外圍負(fù)面因素通常會(huì)被無(wú)視，無(wú)關(guān)大礙。此外，無(wú)論是美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期還是美債上限問(wèn)題，都是短期現(xiàn)象，美國(guó)終將進(jìn)入降息通道，美債上限問(wèn)題也終將解決，無(wú)論過(guò)程怎樣，都只是擾動(dòng)因素。除非投資者參與短期情緒博弈，否則完全可以置之不理。

所謂否極泰來(lái)，正因5月低迷，展望6月，A股才有望迎來(lái)重大轉(zhuǎn)機(jī)！

轉(zhuǎn)機(jī)之一，趨勢(shì)自發(fā)的糾偏力量。在一個(gè)中長(zhǎng)期看多向上的周期中，短期回調(diào)越多，修復(fù)向上的彈力就越大。精確的反轉(zhuǎn)時(shí)點(diǎn)雖然無(wú)法預(yù)測(cè)，但每多下跌一個(gè)點(diǎn)，就會(huì)多積蓄一點(diǎn)反彈向上的力量。

轉(zhuǎn)機(jī)之二，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力邊際走強(qiáng)。內(nèi)需是今年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的勝負(fù)手，內(nèi)需的背后是就業(yè)。就前4個(gè)月看，城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率持續(xù)向好，從年初5.5%降至4月的5.2%，就業(yè)向好，表明內(nèi)需內(nèi)生動(dòng)力在邊際走強(qiáng)。結(jié)構(gòu)上看，青年失業(yè)率雖仍在高位，但部分受畢業(yè)季臨近等季節(jié)性因素影響，需邊走邊看。此外，新一輪刺激政策出臺(tái)預(yù)期正邊際走強(qiáng)，也對(duì)市場(chǎng)情緒形成支撐。

轉(zhuǎn)機(jī)之三，短期不確定性靴子落地。6月初，美債上限問(wèn)題大概率會(huì)有一個(gè)階段性協(xié)議出來(lái)，6月中旬，美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議靴子落地；人民幣匯率也將大概率企穩(wěn)，諸多不確定性相繼落地，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有望觸底回升。

從具體板塊上看，大消費(fèi)、中特估、數(shù)字經(jīng)濟(jì)仍然值得期待。大消費(fèi)，受益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)力邊際走強(qiáng)及促消費(fèi)政策的陸續(xù)出臺(tái)，疊加暑期臨近，出行、旅游、餐飲、娛樂(lè)、消費(fèi)醫(yī)療、食品飲料等細(xì)分領(lǐng)域消費(fèi)熱點(diǎn)頻現(xiàn)，有望階段性走強(qiáng)；中特估，著眼于央國(guó)企經(jīng)營(yíng)效率的提升和各類(lèi)資源重組措施的落地，板塊邏輯將持續(xù)演化；數(shù)字經(jīng)濟(jì)，產(chǎn)業(yè)層面亮點(diǎn)紛呈，潛力空間剛剛打開(kāi)，行情還遠(yuǎn)未走完。

站在當(dāng)下看未來(lái)，A股的性價(jià)比依舊很高，結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)層出不窮，對(duì)于中長(zhǎng)線投資者，下跌正是好的布局機(jī)會(huì)。

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