來源于視覺中國

2021年凈利潤暴增超12倍，2022年下滑超20%，2023年一季度再下滑逾60%，這是6月9日上會的重慶潤際新材“過山車式”的業績。

導致上述“大起大落”的主導因素之一便是行業周期性波動。“于周期性行業的企業而言，有技術優勢、成本控制優勢以及規模優勢等要素才能有效對抗‘周期性的業績大幅波動’，縱觀已上市的周期性企業，具備技術創新等優勢才能‘穿越周期’。”經濟學家宋清輝對鈦媒體APP表示。

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就潤際新材來看，研發費用率低、毛利率低等背景下，是否有市場規模、核心技術以及成本控制優勢等要素“護航”公司穿越谷底，仍需進一步論證。畢竟，乘著行業周期性風口，業績“起飛”的公司很多，但風口后連續虧損的企業也不在少數，如何在風口后“長存”才真正考究著一家企業的實力。

乘著“錳”風，2021年業績突然暴漲

據招股說明書，潤際新材2020營收6.72億元、凈利潤僅為1493.11萬元，到了2021年，兩大數據分別猛增至17.37億元、1.94億元，增幅分別高達158.30%、1202.07%。

值得注意的是，正是此次業績暴漲奠基，成就了公司沖刺主板IPO的硬性條件：“最近3年凈利潤均為正，且最近3年凈利潤累計不低于1.5億元，最近一年凈利潤不低于6000萬元，最近3年經營活動產生的現金流量凈額累計不低于1億元或營業收入累計不低于10億元。

業績猛增的原因，公司方面表示主要是“受益于原材料價格的上漲、公司新產品的推出及客戶的拓展等因素影響。”據悉，公司旗下產品包括錳劑、硅劑、鐵劑、鉻劑、鐵硅復合劑、釩劑等。

潤際新材核心產品“錳劑”等產業鏈圖，來源于公司招股書

其中錳劑、硅劑占據大頭，尤其錳劑是公司核心產品，銷售額占比常年在80%以上，2020-2022年該產品的銷售占比分別為86.17%、87.03%以及82.19%；其次是硅劑2020年-2022年銷售額占比分別為9.37%、11.21%以及15.34%。

按照公司的解釋，2021年上述兩大產品的原材料電解錳和金屬硅漲價，推高錳劑、硅劑的價格，進而推高相關產品的毛利率。

據潤際新材公開數據，2021年主要原材料電解錳和金屬硅采購價格分別同比升高119.56%和53.60%，公司錳劑和硅劑售價分別同比上漲103.65%和60.77%，公司錳劑、硅劑2021年的毛利率為17.95%、19.73%，同比分別增長8.8%、10.03%。

同時，下游需求的大增，也推動公司銷售規模的進一步擴大。2021年公司合金元素添加劑、晶粒細化劑產量合計8.4萬噸、銷量8.38萬噸，同比增長36.94%、33.30%。

快漲快跌風口后誰來買單

只是好景不長，潤際新材的業績高增態勢猶如“曇花一現”，2022年便迎來下跌。2022年公司營收16.73億元、凈利潤1.49億元，凈利潤同比下滑23.34%。

下滑的原因公司方面表示：“2022年，新冠疫情、重慶高溫限電導致物流運輸受阻、生產效率下降及全球經濟增速放緩導致的下游需求疲軟等外部因素對公司生產、銷售活動產生了一定的不利影響，導致公司產銷量同比有所下降。”

但到了2023年，在疫情、高溫限電等外圍因素逐步消退背景下，公司業績跌勢反而更迅猛。數據顯示，一季度公司實現營收4.66億元，同比大幅下滑21.29%，歸屬于公司股東的凈利潤為2578.37萬元，同比大跌60.42%。

顯然，導致公司業績下跌不僅是外圍因素，還有行業周期性及公司內部因素等。作為直接材料成本占比常年在95%以上的公司，潤和新材的業績受上游電解錳、金屬硅的周期性牽動，電解錳從2020年年底1萬元/噸，一路飆漲至2022年一季度的3.08萬元/噸，創下近10年來最高水平，公司核心產品錳劑等售價也隨之大漲，盈利空間也大漲；到今年一季度電解錳已跌至1.37萬元/噸，公司業績也隨之大幅下滑。公司另一原材料金屬硅亦是在2021年-2022年間歷經暴漲暴跌。

公司近年毛利率，來源于潤際新材招股書

同時，對比來看，潤際新材毛利率波動較大，且整體低于同行上市公司均值，2020-2022年主營業務毛利率分別為9.78%、18.25%以及15.63%，遠低于可比上市公司毛利率均值30.42%、28.08%以及26.34%。

毛利率較低的原因，公司方面解釋稱“業內沒有與公司產品完全一致的上市公司，各公司主營產品在成本結構、生產工藝、下游用途等方面存在差異。”

毛利率較低之外，公司研發投入占比低于同行平均值。潤際新材2020年-2022年的研發投入占比僅為4.04%、3.18%以及2.47%，低于公司對比的同行平均值，相較于東睦股份（600114.SH）常年7%以上的研發投入占比更是處于低位。

此外，公司的連續創新性也受到詬病，25項發明專利中，幾乎全部于2015年取得，僅一項發明專利“錳硅復合添加劑及其制備方法”于2020年取得。

多次違規頻遭處罰

2021年9月17日，公司廠區發生一起叉車碾壓亡人事故，造成公司一名制粉工死亡；該次事故屬于特種設備事故，江北區市場監督管理局依據《特種設備安全監察條例》對公司處以13萬元的處罰。

天眼查數據顯示，公司在2019年因違反外匯登記管理規定，被國家外匯管理局重慶外匯管理部責令改正、給予警告，處以7萬元的處罰；2016年，公司還作為“被執行人”遭重慶江北人民法院執行；此外，公司在2016年兩度因環保問題遭重慶環境行政執法總隊處罰。

潤際新材歷史環保處罰，來源于天眼查

此外，公司多次與上游電解錳供應商陷入糾紛，并產生損失。截至2022年末，公司預付款項計提減值準備258.96 萬元，主要系針對供應商松桃三和錳業集團鑫旺有限公司（以下簡稱“松桃三和”）因環保原因停工停產，未能履行合同完成交貨，后公司與之陷入合同糾紛案中，但介于松桃三和進入破產清算等，公司目前已撤訴。據悉，松桃三和是公司2020年第四大供應商。

四川中哲則是公司2020-2021年連續兩年的前五大供應商。公司也曾兩度因電解錳質量問題與之陷入合同糾紛案中，最終亦是公司掏腰包賠償。2022 年賠款支出131.20萬元，便是因前年度公司與四川中哲存在采購合同糾紛所引起。

值得一提的是，潤際新材IPO擬募資6.01億元，用于四大項目：新型金屬功能材料智能制造升級建設項目、新型金屬功能材料研發中心建設項目、營銷服務網絡建設項目以及補充營運資金項目，擬使用募集資金分別為3.13億元、8603.65萬元、5209.68萬元以及1.5億元。

潤際新材屬于“付氏家族”企業，公司的共同實際控制人為付虹、付黎、付焙虹、陳曉琪，四人合計控制公司5062.18萬股股份，占公司總表決權的比例為86.16%。付虹與付黎系姐弟關系，付虹與付焙虹系母女關系，付黎與陳曉琪系夫妻關系。

（本文首發于鈦媒體APP，作者｜張海霞）

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