6月14日，浙江巍華新材料股份有限公司（下稱“巍華新材”）將主板IPO上會，公開發行不超過8643萬股。

鈦媒體APP注意到，報告期內，巍華新材的業績亮眼，其中營收、凈利潤的年均復合增長率分別為29.26%、91.43%。同時，縱觀整個財務數據，巍華新材現金流充裕，還有近4億元資金去購買理財產品，債務也較低。

【資料圖】

業績好，不缺錢，債務又低，上市圖啥？

巍華新材自設立以來，一直專注于含氟精細化學品領域，是一家研發和生產氯甲苯和三氟甲基苯系列產品的高新技術企業。

2020年-2022年（下稱“報告期”），巍華新材分別實現營業收入10.63億元、14.24億元、17.76億元，凈利潤分別為17010.39萬元、43123.1萬元、62303.31萬元，業績持續增長。

值得一提的是，除了業績之外，巍華新材其他方面的財務數據也相當亮眼。截至2020年末、2021年末、2022年末，巍華新材的流動資產分別為6.04億元、10.76億元、15.38億元，分別占當期資產總額的54.03%、66.65%、65.45%，其中流動資產中的貨幣資金余額分別為11489.18萬元、15597.43萬元、66526.11萬元，交易性金融資產分別為15858.64萬元、50874.51萬元、39996.93萬元。換言之，2022年，貨幣資金和交易性金融資產已成為公司最重要的資產架構之一。與此同時，這也意味著，巍華新材不僅賬面上擁有6.65億元的現金，其更是花了4億元去購買理財產品。而這組數據也證明著公司有強大的現金流。

其次，巍華新材的債務情況也較好。報告期內，巍華新材的流動比率分別為2.89、7.6、6.23，同行均值分別為1.12、1.26、1.15；速動比率分別為2.02、6.32、5.28，同行均值分別為0.83、0.96、0.79；資產負債率分別為16.39%、8.35%、10.74%，同行均值分別為38.85%、39.32%、44.86%。可見，無論是流動比率還是速動比率，巍華新材均始終高于同行均值，且資產負債率還遠低于同行均值。

從明細上看，截至2022年末，巍華新材的負債總額為29319.69萬元，其中短期借款、長期借款均為0元。也就是說，巍華新材光是依靠自身的貨幣資金就足夠支付其全部的債務。

再看巍華新材應收賬款和存貨的變現能力。報告期內，巍華新材的應收賬款周轉率分別為9、12.44、13.31，同行均值分別為6.41、7.9、7.27；存貨周轉率分別為5.05、4.91、4.67，同行均值分別為4.47、4.65、3.79。可見，巍華新材在應收賬款和存貨的變現能力上始終高于同行均值。

除此之外，巍華新材產品的競爭性也較強。報告期內，公司的毛利率分別為47.65%、42.21%、47.44%，同行均值分別為35.31%、38.43%、32.48%，毛利率也遠高同行均值。那么，業績好、不缺錢、債務又低、產品競爭性又強的巍華新材，其此次選擇主板IPO上市到底圖啥？

值得一提的是，對于巍華新材極高的毛利率監管層方面也提出了要求巍華新材具體說明2020年以來毛利率顯著高于同行業公司的原因及合理性。

圖市盈率？

鈦媒體APP注意到，巍華新材帶著如此靚麗的財務數據去IPO上市或許圖的是那“極低”的市盈率。

公開資料顯示，報告期內，巍華新材共發生了4次增資、3次股權轉讓及1次控股股東分立事件，上述事件中，有多次事件是涉及到股份支付。2020年11月，阮云成、王志明以6元/股的價格將其持有巍華新材的股權全部轉讓給了阮靜波、阮國濤等人。彼時，巍華新材的估值為12.72億元，而若以2020年扣非后歸母凈利潤2.62億元計算，巍華新材的市盈率為4.85倍。

2021年4月，金石基金、橫店資本、上虞國投、寧波浚泉均以8.45元/股的價格對巍華新材進行了增資，增資完成后，公司的估值為21.89億元。而若以2020年扣非后歸母凈利潤以及2021年扣非后歸母凈利潤4.14億元計算，其市盈率8.35倍、5.29倍。可見，上述兩次巍華新材的市盈率均為超過10倍。

有意思的是，結合巍華新材的業績變現及業績增速，僅不到10倍的市盈率或許并不能滿足其“胃口”。

據巍華新材所披露，其同行可以公司分別為永太科技（002326.SZ）、中欣氟材（002915.SZ）。Choice金融終端顯示，上述兩家公司IPO上市時，其首發市盈率分別為64.52倍、22.96倍，均遠高于巍華新材的市盈率。

值得一提的是，巍華新材此次主板IPO欲募集21.68億元，并公開發行不超過25%的股權，這也意味著，若巍華新材成功上市，其估值將達到86.72億元，同時若以巍華新材2022年扣非后歸母凈利潤6.17億元計算，其市盈率將達到14.06倍，雖然不及同行，但仍就遠超自身。那么，巍華新材此次IPO上市是否是為了擺脫不受投資機構的“重視”，從而獲得較高的市盈率？

創始人信披違規，還兼任第一大供應商

鈦媒體APP還注意到，巍華新材的第二大股東存在信披違規的情況。據悉，巍華新材成立于2013年10月，由巍華化工、閏土股份（002440.SZ）、阮云成和王志明出資設立，其中閏土股份持股比例25%，為第二大股東。同時，截至招股說明書簽署日，閏土股份持有巍華新材20.56%，仍為公司第二大股東。

令人意想不到的是，2013年8月，閏土股份在公告中明確表示，公司與巍華化工及阮云成先生、王志明先生之間無關聯關系，該投資不構成關聯交易，亦未構成《上市公司重大資產重組管理辦法》規定的重大資產重組。

有意思的是，巍華新材在申報稿中表示，阮云成和王志明在公司設立時的出資資金均來源于閏土控股，阮云成、王志明代閏土控股持有巍華新材股份。需要指出的是，閏土股份和閏土控股的實控人之一均是阮靜波。那么，面對如此情形，閏土股份所披露的公告是否涉及信披違規？

除了上述情況之外，巍華新材目前的第一大供應商也是閏土股份的子公司。報告期內，巍華新材向浙江閏土新材料有限公司和浙江閏土熱電有限公司合計采購的金額分別為9118.53萬元、17871.29萬元、20076.72萬元，分別占當期采購總額的20.3%、27.74%、25.75%，始終為巍華新材的第一大供應商。（注：浙江閏土新材料有限公司和浙江閏土熱電有限公司均為閏土股份的全資子公司）換言之，巍華新材的第一大供應商為公司創始人的全資子公司。那么，上述交易的價格到底是否公允？有關上述問題，鈦媒體APP 發函至公司，但截至截稿，沒有收到公司的回復。（本文首發于鈦媒體 APP，作者｜鄧皓天）

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