6月19日晚間，東方雨虹（002271.SZ）發布公告稱，擬注冊發行資產支持證券，各期專項計劃資產支持證券累計募集總規模不超過20億元，交易標的為公司及下屬公司的應收賬款債權及其附屬擔保權益。

也就是說，公司又要拿應收賬款進行融資了，“回血”的同時還能剝離部分應收賬款，可謂一舉兩得。

公告顯示，東方雨虹擬作為原始權益人依據基礎交易合同、《應收賬款轉讓協議》對發包人/買受人享有的應收賬款債權及其附屬擔保權益在專項計劃設立日、循環購買日轉讓給上述華能貴誠信托作為管理人的專項計劃。

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從交易內容來看，本次公司采取了一定增信措施，包括為資產支持證券設立優先級和次級，以及公司簽署差額支付承諾函，作為差額支付承諾人在專項計劃存續期對費用及優先級資產支持證券預期收益及本金提供差額支付。

東方雨虹表示，本次交易將有助于優化公司財務結構，有利于盤活應收賬款存量資產、增加流動資金。同時，公司可進一步拓寬公司融資渠道，改善公司債務結構，并降低債務性融資成本。

鈦媒體APP注意到，由于去年業績大幅下滑，加之巨額應收賬款尚未收回，公司現金流急劇惡化。2022年東方雨虹的經營性現金流僅為6.54億元，同比下滑 84.11%，今年一季度其經營性現金流則由正轉負，為-38.06億元。

從債務角度來看，近幾年公司負債規模逐年攀升，從2019年的124.56億元升至今年一季度末的197.50億元。截至一季度末，公司短期借款、一年內到期的非流動負債合計為46.94億元，應付票據及應付賬款為40.99億元，而貨幣資金余額僅為50.52億元。

事實上，近年來隨著部分房企暴雷，地產上下游產業鏈均受牽連，東方雨虹也不例外。去年公司營收和利潤首次出現負增長，可謂是上市以來最慘的一年。2022年公司實現營業總收入312.14億元，同比減少2.26%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為21.2億元，同比減少49.57%；歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤為18.03億元，同比減少53.39%。

另一方面，應收賬款一直是東方雨虹的一顆隱形的“雷”。截至2022年末，公司應收賬款及應收票據余額為113.87億元，截至今年一季度末，這個數字已達到122.28億元，占總資產的23.68%。

據了解，近年來東方雨虹在行業遇冷之時為維持增長，似乎在商務拓展過程中對下游采取了較為寬松的應收回款條件，導致應收賬款逐年走高。2022年，公司營業收入雖然同比下滑2.26%，但應收賬款及應收票據余額卻較期初繼續增長9.27%，增速明顯高于營業收入增速。

數據來源:Wind

為緩解資金壓力，此前公司也已多次進行應收款項融資。財報顯示，2020年至2022年年末，公司應收款項融資余額分別為13.11億元、21.59億元和15.92億元。2022年，除了以應收票據融資15.92億元外，公司還將3.83億元的應收賬款質押給銀行，取得短期借款3.64億元。

此外，東方雨虹近年來也不止一次通過保理、資產證券化方式將部分應收賬款剝離出表。2022年，公司通過保理和資產證券化剝離出表的應收賬款分別為7.28億元和5.27億元，合計12.55億元；2021年，公司通過上述方式剝離的應收賬款合計23.88億元。如此看來，若加回應收款項融資以及出表款項，公司2022年的應收賬款及應收票據余額則超140億。

數據來源：2022年度報告

值得注意的是，近年來在房地產市場深入調控下，行業整體經營承壓，部分房企面臨巨大的償債壓力。在此背景下，東方雨虹面臨超百億的巨額應收賬款，一旦暴雷計提減值，將大幅侵蝕業績。

眼下房地產企業現金流普遍緊張，而在償債序列中，東方雨虹作為供應商大概率會排在靠后位置。2021年、2022年，由于部分下游客戶經營不善出現債務危機，對應的應收賬款預計無法全部收回，分別計提了2.26億元、2.24億元的應收賬款壞賬損失。

數據來源：公司公告

而隨著東方雨虹的高增長神話戛然而止、應收賬款滾雪球一般越來越大，其股價也跌落神壇。此前在2021年6月公司股價曾一度升至63.71元“巔峰”，但自2022年起便震蕩下行。在昨晚融資20億的公告披露后，今日公司股價小幅高開后低走，截至稿件發布報27.75元，跌幅為5.29%。（本文首發于鈦媒體APP，作者|翟碧月 ）

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