近日，科安達(dá)（002972.SZ）披露的一則減持計(jì)劃公告引起市場(chǎng)極大關(guān)注，因?yàn)槠錅p持主體為公司的董事長(zhǎng)和董秘。

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6月28日晚間，公司發(fā)布公告稱，其董事長(zhǎng)郭豐明，董事、董事會(huì)秘書郭澤珊前次減持計(jì)劃時(shí)間已屆滿，擬繼續(xù)減持公司股份不超過7.1%。按照公司昨日（6月28日）股價(jià)計(jì)算，兩人減持股份對(duì)應(yīng)市值約為2.23億元。

實(shí)際上，郭豐明和郭澤珊去年年底就已經(jīng)減持過一次，現(xiàn)如今又迫不及待地再度拋出減持計(jì)劃，難道是對(duì)公司未來發(fā)展沒有信心？受此消息影響，二級(jí)市場(chǎng)股票當(dāng)天應(yīng)聲低開，隨后震蕩翻紅，截止6月29日收盤，股價(jià)報(bào)收12.85元，上漲0.47%，總市值為31.61億元。鈦媒體APP發(fā)現(xiàn)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為城市軌道交通，而城市化的推進(jìn)尤其是大城市群的形成是離不開公司業(yè)務(wù)的支持，然而公司股價(jià)表現(xiàn)卻是上市即巔峰，隨后兩年間大多數(shù)時(shí)間表現(xiàn)低迷，雖然期間有所反彈，但也無法重現(xiàn)上市時(shí)的風(fēng)光。這背后的原因或許是，投資者對(duì)公司基本面信心不足。畢竟，近年來公司業(yè)績(jī)面承壓，而且應(yīng)收賬款逐年走高、前五大供應(yīng)商和前五大銷售客戶也非常集中。

創(chuàng)始人兄妹連連減持，而妹妹卻實(shí)控人

公告顯示，郭豐明擬通過集中競(jìng)價(jià)交易方式合計(jì)減持公司股份不超過492.02萬(wàn)股，即不超過公司總股本的2%，通過大宗交易合計(jì)減持公司股份不超過984.04萬(wàn)股，即不超過公司總股本的4%；郭澤珊通過集中競(jìng)價(jià)和大宗交易方式減持公司股份不超過269.56萬(wàn)股，占公司總股本的1.1%。經(jīng)計(jì)算，郭豐明、郭澤珊合計(jì)擬減持公司股份比例不超過7.1%。

對(duì)于減持原因，公司稱股東個(gè)人資金需求。交易行情顯示，截至6月28日收盤，公司股價(jià)報(bào)12.79元，若按照收盤價(jià)計(jì)算，郭豐明、郭澤珊兩人減持股份對(duì)應(yīng)市值約為2.23億元。

值得一提的是，在此次減持計(jì)劃之前，郭豐明、郭澤珊兩人曾在2022年12月就拋出過減持計(jì)劃，并且該減持計(jì)劃在6月27日剛剛屆滿。據(jù)公司披露的前次減持情況，郭澤珊通過集中競(jìng)價(jià)方式減持公司股份，其中減持均價(jià)16.32元，對(duì)應(yīng)減持股數(shù)為120.8萬(wàn)股；減持均價(jià)12.76元，對(duì)應(yīng)減持股數(shù)20萬(wàn)股。經(jīng)計(jì)算，郭澤珊前次減持套現(xiàn)2226.66萬(wàn)元。郭豐明則通過集中競(jìng)價(jià)減持176.32萬(wàn)股，減持均價(jià)18.76元，通過大宗交易減持352.64萬(wàn)股，減持均價(jià)17.04元。經(jīng)計(jì)算，郭豐明前次減持套現(xiàn)9316.75萬(wàn)元，兩人合計(jì)套現(xiàn)1.15億元。鈦媒體APP了解到，公司成立于1998年，由郭豐明、郭澤珊出資設(shè)立，其中郭豐明和郭澤珊為兄妹關(guān)系。其中，郭豐明本科學(xué)歷，高級(jí)工程師，1998年7月至今一直擔(dān)任公司董事長(zhǎng)職務(wù)。郭澤珊則在1998年7月-2008年7月任公司監(jiān)事；1999年1月-2015年10月就職于深圳市泰和榮包裝技術(shù)有限公司，擔(dān)任執(zhí)行董事兼總經(jīng)理；2008年7月至今，擔(dān)任公司董事；2020年3月至今，擔(dān)任公司董事會(huì)秘書。

截至今年一季度，公司十大股東顯示，郭豐明持有公司48.92%的股權(quán)，為其第一大股東，張帆直接持有公司7.87%的股權(quán)，為其第二大股東，郭澤珊直接持有5.88%的股權(quán)，為其第三大股東。其中郭豐明與張帆為夫妻關(guān)系，因此兩人為公司實(shí)際控制人及其一致行動(dòng)人。值得注意的是，公司的創(chuàng)始人之一郭澤珊卻并不是公司實(shí)控人。對(duì)此，一位業(yè)內(nèi)人士向鈦媒體APP表示，一般情況下，公司實(shí)控人的親屬理應(yīng)與實(shí)控人簽署《一致行動(dòng)協(xié)議》，并歸為公司的實(shí)控人。

業(yè)績(jī)面承壓，應(yīng)收賬高企ROE和ROA逐年降低

實(shí)際上，董事長(zhǎng)、董秘接連減持背后，是公司2022年業(yè)績(jī)承壓。

資料顯示，公司于2019年深圳證券交易所主板上市，主要圍繞軌道交通領(lǐng)域提供產(chǎn)品、服務(wù)和系統(tǒng)解決方案，目前公司的產(chǎn)品主要有軌道交通信號(hào)計(jì)軸系統(tǒng)、鐵路站場(chǎng)綜合防雷系統(tǒng)、道岔融雪系統(tǒng)、信號(hào)監(jiān)測(cè)防雷分線柜、智能監(jiān)測(cè)診斷系統(tǒng)等產(chǎn)品及相關(guān)解決方案，同時(shí)為軌道交通領(lǐng)域客戶提供工程建設(shè)和系統(tǒng)集成服務(wù)。

從公司上市后業(yè)績(jī)表現(xiàn)來看，2019年-2021年業(yè)績(jī)處于穩(wěn)步增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，不過在2022年公司營(yíng)業(yè)收入和扣非凈利潤(rùn)出現(xiàn)雙降，當(dāng)年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約為3.67億元，同比下降8.54%；對(duì)應(yīng)實(shí)現(xiàn)扣非后歸屬凈利潤(rùn)約為1.04億元，同比下降23.81%。對(duì)于公司業(yè)績(jī)下滑，其年報(bào)中表示，主要是由非經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的其他利潤(rùn)的減少或損失的增長(zhǎng)和費(fèi)用的增長(zhǎng)導(dǎo)致。而今年一季度，公司業(yè)績(jī)頹勢(shì)依舊，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約為5575萬(wàn)元，同比下降24.56%；對(duì)應(yīng)實(shí)現(xiàn)扣非后歸屬凈利潤(rùn)約為1891萬(wàn)元，同比下降19.48%。

此外，公司應(yīng)收賬款也在逐年提升。2019年-2022年公司應(yīng)收賬款凈額分別為2.55億元，3.12億元，3.86億元，4.98億元，而當(dāng)年應(yīng)收賬款同比增速卻遠(yuǎn)高于同年?duì)I業(yè)收入增速。通常來講，高企的應(yīng)收收賬款不僅會(huì)占用營(yíng)運(yùn)資金，還會(huì)增加壞賬損失的風(fēng)險(xiǎn)，如果未來公司客戶出現(xiàn)支付困難，公司的現(xiàn)金流和經(jīng)營(yíng)情況是否會(huì)遭遇危機(jī)？從現(xiàn)金流角度來看，公司近年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~呈逐漸下降趨勢(shì)。2019年-2022年，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為7834萬(wàn)元、8168萬(wàn)元、7477萬(wàn)元、4536萬(wàn)元，遠(yuǎn)低于同期凈利潤(rùn)，從數(shù)據(jù)來看，公司凈利潤(rùn)的“含金量”可能不高。此外，作為投資者最為看重的ROE（平均）也在下降。2022年報(bào)顯示，公司ROE（平均）為9.78%，較2021年報(bào)的12.69%減少2.91個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，公司的ROA也在下降，2022年為9.12%，較2021年的12.33%減少3.21個(gè)百分點(diǎn)。

大客戶依賴風(fēng)險(xiǎn)，七成收入來自軌道交通

2022年年報(bào)顯示，公司前五名客戶合計(jì)銷售金額2.53億元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的69.24%，而前五名供應(yīng)商合計(jì)采購(gòu)金額為8638萬(wàn)元，占當(dāng)期采購(gòu)金額的60.85%。從數(shù)據(jù)來看，公司可能存在著一定的客戶依賴風(fēng)險(xiǎn)和供應(yīng)商依賴風(fēng)險(xiǎn)。值得一提的是，據(jù)公司當(dāng)年招股說明書顯示，公司計(jì)軸系統(tǒng)所需的原材料主要來自于德國(guó)的供應(yīng)商Pintsch Tiefenbach，2016年-2018年和2019年1-6月公司向Pintsch Tiefenbach采購(gòu)的金額占公司采購(gòu)總金額的比重分別為58.36%、57.38%、74.47%和59.77%。

對(duì)此，公司在招股書中提到，對(duì)大供應(yīng)商Pintsch Tiefenbach不存在依賴，其計(jì)軸系統(tǒng)完全由公司自主進(jìn)行軟件開發(fā)、系統(tǒng)設(shè)計(jì)、設(shè)備生產(chǎn)檢驗(yàn)和客戶服務(wù)，目前僅向Pintsch Tiefenbach購(gòu)買計(jì)軸系統(tǒng)所需的車輪傳感器、計(jì)軸板、放大板等原材料，并且這些材料存在相應(yīng)替代廠商。同時(shí)公司自己研發(fā)的相關(guān)產(chǎn)品在技術(shù)、性能上已經(jīng)可以替代進(jìn)口板卡，并已在部分項(xiàng)目上得到應(yīng)用。

而且,公司于2007年引進(jìn)這家德國(guó)企業(yè)的TAZII計(jì)軸系統(tǒng),并于2013年成為其計(jì)軸產(chǎn)品在中國(guó)的獨(dú)家代理商,協(xié)議有效期10年。按時(shí)間計(jì)算，今年兩者合作即將到期，如果未來公司與Pintsch Tiefenbach的合作關(guān)系發(fā)生變化，公司原材料的供應(yīng)短期內(nèi)是否會(huì)受到重大影響？針對(duì)上述問題，鈦媒體APP致電科安達(dá)詢問，但截至發(fā)稿公司方面亦未進(jìn)行回復(fù)。

值得注意的是，目前公司營(yíng)業(yè)收入七成來源于軌道交通信號(hào)控制系統(tǒng)產(chǎn)品，其他產(chǎn)品占比非常較小，可以說生命線就系在軌道交通上。

而在2022年報(bào)中，公司表示，軌道交通信號(hào)控制系統(tǒng)及應(yīng)用于軌道交通行業(yè)的防雷產(chǎn)品，其對(duì)鐵路、地鐵等軌道交通市場(chǎng)較為依賴。近年來，隨著國(guó)家鐵路、地鐵投資的快速增長(zhǎng)，相關(guān)的軌道交通信號(hào)控制系統(tǒng)和防雷產(chǎn)品的市場(chǎng)也快速發(fā)展。若未來國(guó)家在鐵路、地鐵等軌道交通方面的投資減少，或者對(duì)產(chǎn)品的需求發(fā)生重大變化，將對(duì)軌道交通信號(hào)控制系統(tǒng)和防雷產(chǎn)品的市場(chǎng)需求帶來重大不利影響。

此外，研報(bào)顯示，近年來，我國(guó)城市軌道交通建設(shè)投資規(guī)模巨大且增速較快，巨大的投資規(guī)模帶動(dòng)與安全相關(guān)的產(chǎn)品需求上升，在給科安達(dá)提供巨大市場(chǎng)的同時(shí)，也在不斷的消耗存量市場(chǎng)，長(zhǎng)期來看公司軌道交通業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)可能也將非常激烈。（本文首發(fā)鈦媒體App，作者｜翟智超）

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