7月7日，佳源科技股份有限公司（下稱“佳源科技”）即將上會。公司計劃融資9.11億元，將分別用于智能電力物聯終端產品研發及產業化、物聯通信模組研發及產業化建設以及研發中心建設等5個項目。

但查閱招股書后，鈦媒體APP發現，佳源科技的業績雖然增長較快，但公司的業務較為單一，對前五大客戶特別是國家電網的依賴程度較高，公司也表示，對比可比公司來說，佳源科技未像其他公司一樣，在其他領域和方向有所拓展。除此之外，佳源科技的業務主要集中在華東地區，區域性特征也較為明顯。值得注意的是，從歷史沿革上看，佳源科技與前任實控人的關系仍然較為密切。

【資料圖】

業務過于集中，公司稱要向新能源領域拓展

公開資料顯示，佳源科技主要從事智能電力物聯終端的研發、生產和銷售；智能電力數字化解決方案；電力物聯網服務三大業務。目前，智能電力數字化解決方案為公司的首要盈利板塊，2022年占比50.31%。

近幾年，佳源科技的經營規模與盈利能力提升較快。2020-2022年營業收入分別為2.48億元、5.28億元、5.81億元，同比增長112.86%、10.07%；對應凈利潤為2690萬元、8929萬元、9177萬元，同比增長231.9%、2.79%。

基于我國輸配電企業高度集中的市場格局，佳源科技的主要客戶為國家電網及其下屬公司。客戶集中度較高，報告期各期，公司對國家電網的銷售收入合計占公司營業收入的比例為75.31%、63.35%和79.44%；其中，主要為國家電網下屬的國網江蘇和國電南瑞，對國網江蘇的銷售收入合計占公司營業收入的比例為38.22%、24.09%和16.07%。此外，公司與電力設備龍頭中國電氣裝備以及江蘇蘇電的交易規模也較大。以2022年為例，國家電網以4.61億元營收占比79.44%；中國電氣裝備貢獻2207萬元，占比3.8%；除此之外，還包括揚州北辰、南方電網與華創微。

數據顯示，佳源科技2020-2022年的前五大客戶的銷售占比分別為98.77%、95.42%、89.64%，均高于可比公司前五大客戶的銷售占比。對此，佳源科技在招股書中解釋稱，這主要系業務類型、客戶結構和發展階段等不同所致。

公司稱，從業務類型和客戶結構角度來看，佳源科技聚焦電力行業，客戶群體集中在電力物聯行業，尚未在其他行業進行充分開拓，而同行業可比公司威勝信息在智慧水務方面亦有一定收入規模，澤宇智能的主營業務領域還包括電力設計與工程施工，大燁智能不斷拓展新能源業務，智洋創新則積極布局軌道交通、水利、應急管理、新能源等其他領域。

綜上，同行業可比公司的下游領域仍集中于電力行業，因電力行業的特性，同行業可比公司均對國家電網存在一定的依賴，但其各自均在其他領域和方向有所拓展，而就公司自身而言，公司專注于電力行業，在此基礎上，公司將物聯技術以電力行業為起點，逐步向光伏儲能等新能源產業開拓，在降低客戶集中度的同時也擴大收入來源。對此，鈦媒體APP向公司詢問在新能源業務上是否已具有詳細的開展計劃與時間節點，但截至發稿，公司并未回復。

此外，報告期內，佳源科技在華東地區實現的主營業務收入占比分別為67.62%、76.01%和 66.63%。公司稱，公司利用總部位于江蘇南京的區位優勢，輻射經濟發達、電力投資較多的華東區域，因此銷售收入主要集中在華東區域，具有明顯的區域性特征。

但未來，公司在華東以外地區的業務拓展情況不及預期，可能受到現有優勢地區發展空間限制，影響未來業務的成長性，進而對經營業績產生不利影響。

前任實控人有兩位“出走”，另一位與公司關系密切

招股書顯示，佳源科技前身佳源有限成立于2014年5月，由張恒林、郭偉、王定華共同出資5008萬元設立，三人各自認繳出資比例分別為59.9%、20.05%和20.05%。彼時公司控股股東及實際控制人為張恒林夫婦，未實繳出資。

2018年6月，張恒林夫婦將其大部分持有的股權以0元對價轉讓給周云鋒等人，實際控制人變更為周云鋒。對此，深交所要求佳源科技說明張恒林與其共同成立公司的背景與原因，后續以0元轉讓相關股權的原因及合理性；張恒林仍持有公司少量股份的原因，從公司離職后的主要從業情況。

根據佳源科技的回復，公司表示，2014-2017年，佳源有限尚處于起步階段和業務探索期，業務范圍和規模較為有限。其中：2014-2016年，主營業務為母線槽等一次設備的銷售，產品種類較為單一；同時，由于一次設備技術和資金門檻相對較高，佳源有限相關業務發展緩慢，經營不及預期。2017年起，張恒林夫婦注意到電力物聯網的快速發展和巨大潛力，以及電力系統二次設備在電力物聯網領域的廣泛應用，遂開始涉足故障指示器、視頻監視系統等二次設備。

由于團隊組建、技術積累等仍不達預期，為抓住機會快速切入電力物聯網的發展浪潮，2018年張恒林夫婦將控制權轉讓周云鋒，并保留少部分股權繼續參與公司經營以實現共同發展。

鈦媒體APP注意到，根據履歷，目前實控人周云峰是電力行業的資深從業者及創業者，其曾任職江蘇省電力公司職員至物資公司總經理助理、江蘇省新能源研究培訓中心籌建辦副主任、以及億嘉和（603666.SH）董事、總經理等職務。

目前，周云鋒直接持有公司38.54%的股份；同時，周云鋒為佳源創投和佳源三期創投的執行事務合伙人，通過佳源創投和佳源三期創投間接控制公司18.9%的股份，因此，周云鋒合計控制公司57.44%的股份，為佳源科技的控股股東和實際控制人。

而佳源科技初設時的三位創始人，除了張恒林還在股東列表內，郭偉和王定華已不在公司股東之列。2020年，公司因業務發展需要，決議聘任張蔚為公司總經理，張恒林自此改任公司顧問，為公司提供客戶溝通、項目咨詢等服務。2021年6月，出于年齡增長精力有限、希望投入更多精力照顧家庭等考慮，張恒林自發行人離職且不再擔任任何職務，利用自有資金從事個人投資，專注于泛電力行業和新能源行業等領域的投資。

值得注意的是，佳源科技與公司前任實控人存在多筆資金往來。

僅2014-2018年期間，為資金周轉需要，佳源科技向張恒林借入資金1586.37萬元；之后從2019年到2021年相繼也有多筆資金流入。深交所要求佳源科技說明在張恒林已轉讓公司控制權的情形下，其與公司之間仍存在多項資金往來的原因及合理性。對此，公司解釋稱，佳源科技與張恒林之間資金往來大部分在其總經理任期期間發生，是張恒林為穩定公司正常生產經營之舉，具有合理性。

據了解，截至目前，張恒林仍然直接持有公司1.35%股份，通過佳源創投持有公司1.69%股份，合計持有佳源科技3.04%的股份，在未來業務拓展的表述中，公司曾表示，逐步向光伏儲能等新能源產業開拓。而目前，其前實控人張恒林除了涉足電力行業外，也專注新能源行業等領域的投資。（本文首發鈦媒體APP，作者|于瑩）

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