近期，紹興拓邦新能源股份有限公司（下稱“拓邦新能”）更新披露了招股說明書，擬創業板IPO上市，公開發行不超過1666.67萬股。

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鈦媒體APP注意到，IPO前夕，拓邦新能的創始人通過股權轉讓，現金分紅等方式，已成功“落袋”1.7億元。經營方面，或許是依靠著客戶入股導致訂單激增，報告期內拓邦新能的業績持續增長。

IPO前夕，創始人落袋1.7億元

拓邦新能成立于2011年，由張震華、白凌松、李一鳴出資設立。截至招股說明書簽署日，張震華通過直接及間接的方式合計控制拓邦新能48.8359%的股權，為控股股東及實控人。

鈦媒體APP注意到，雖然拓邦新能還未上市，但其創始人張震華、李一鳴已開始從公司身上 “獲利”。據悉，2021年11月，張震華、李一鳴分別將其持有拓邦新能的股權轉讓給了紹拓合伙、紹邦合伙、錦冠壹號、誠毅欣銳、東磁投資、祥禾涌原、海邦投資等，其中張震華轉讓股權合計的交易價格為6834.6萬元，李一鳴轉讓股權合計的交易價格為4556.4萬元。

這還不算完，2021年2月、5月、10月，拓邦新能分別向股東現金分紅1000萬元、200萬元、6000萬元。而截至2021年10月末，拓邦新能的股權架構為張震華持股52.5%，李一鳴持股35%，琪花異果持股7.5%，經論思守持股5%。換言之，2021年張震華現金分紅的金額至少3780萬元，李一鳴現金分紅的金額至少2520萬元。

這也意味著，通過套現及現金分紅的方式，2021年張震華至少獲利1億元，李一鳴至少獲利7000萬元。

除此之外，鈦媒體APP還注意到，拓邦新能的估值短期內存在暴增。在上述2021年11月的股權轉讓中，張震華、李一鳴均是以630元/出資額的價格將其持有拓邦新能的股權轉讓給了外部投資者，以此計算，彼時拓邦新能的估值為6.3億元。2022年6月，新投豐源、申能聯毅、海邦投資、王斌達均以252元/股的價格對拓邦新能進行了增資，增資完成后，拓邦新能的估值為13.05億元。那么，為何短短7個月的時間內，拓邦新能的估值翻了近一倍？

核心產品銷售價格持續下滑

拓邦新能是一家專業從事光伏用濕法添加劑研發、生產和銷售的高新技術企業，主要產品包括晶硅太陽能電池堿拋添加劑、制絨添加劑、清洗添加劑等，運用于太陽能電池制備過程中的清洗制絨及刻蝕拋光環節。

2020年-2022年（下稱“報告期”），拓邦新能分別實現營業收入8303.76萬元、15082.72萬元、23276.13萬元，凈利潤分別為4286.94萬元、6701.3萬元、8971.53萬元，業績持續增長。

從產品上看，拓邦新能主要擁有堿拋添加劑、制絨添加劑、其他添加劑，其中堿拋添加劑產生的銷售收入分別為7836.95萬元、13593.11萬元、19365.59萬元，分別占當期主營業務收入的94.38%、90.12%、83.26%，為公司的第一大產品。

根據智研咨詢發布的《2022-2026中國光伏用濕法添加劑行業市場運營態勢及發展前景預測報告》，2022年堿拋添加劑的市場容量為2260.21萬升，而2022年拓邦新能堿拋添加劑的銷量為1137.29萬升。這也意味著，拓邦新能的堿拋添加劑占據市場50%的份額。

需要指出的是，報告期內，拓邦新能堿拋添加劑的平均含稅銷售價格分別為29.96元/升、24.71元/升、19.24元/升，2022年的價格較2020年已經同比下降35.78%。

或許是由于銷售價格的持續下降，拓邦新能的毛利率也在持續下降。報告期內，拓邦新能堿拋添加劑的毛利率分別為86.45%、78.38%、77.21%，其中2022年的毛利率較2020年已經同比下降近9個百分點。

對此，深交所要求拓邦新能結合未來光伏電池片預計產量、報告期內各技術路線市場占有率和未來預計情況及對公司細分產品單位需求量，測算各細分產品未來市場容量；結合下游光伏行業景氣度情況、2023 年一季度業績情況、公司現有市場占有率，進一步分析公司是否具有成長性。

客戶入股，訂單激增

從客戶上看，拓邦新能每年至少有一半的收入來自公司的前五大客戶。招股說明書顯示，報告期內，拓邦新能向前五大客戶產生的銷售收入分別為5887.52萬元、9021.51萬元、12699.87萬元，分別占當期營業收入的70.9%、59.81%、54.56%。

在拓邦新能的客戶名單中，有兩家公司引起了鈦媒體APP的格外關注，它就是晶科能源、橫店東磁。

通過觀察拓邦新能的前五大客戶名單，可以發現此前從未出現在拓邦新能前五大客戶名單中的晶科能源、橫店東磁突然出現在了公司的前五大客戶名單中，特別是晶科能源更擁有列拓邦新能的第一大客戶頭銜。

鈦媒體APP注意到，之所以出現上述現象，或許是因為晶科能源的老板和橫店東磁成為了拓邦股份的股東。據悉，2021年11月，張震華將其持有拓邦新能2.7%的股權轉讓給了李仙德，交易價格為1701萬元；李一鳴將其持有拓邦新能2.7%的股權轉讓給了陳康平，交易價格為1134萬元。需要說明的是，陳康平為李仙德配偶的兄弟，二人均為晶科能源的實控人。

與此同時，張震華、李一鳴分別將其持有拓邦新能1.2%、0.8%股權轉讓給東磁投資，交易價格合計為1260萬元。而東磁投資的有限合伙人為橫店東磁。那么，是否是因為上述股權轉讓事件才致使晶科能源、橫店東磁對拓邦新能提高采購額？有關上述問題，鈦媒體APP 發函至公司，但截至截稿，沒有收到公司的回復。

對此，深交所要求拓邦新能結合公司占晶科能源、橫店東磁同類產品采購份額變動情況、晶科能源、橫店東磁向時創能源等其他供應商采購金額變動情況等，說明客戶入股后向公司采購金額大幅增長的合理性。（本文首發于鈦媒體 APP，作者｜鄧皓天）

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