曾連續兩年延期披露年報的中融人壽，連董事長都罷免了。

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據中新經緯報道，近日中融人壽召開臨時董事會會議，審議通過了《關于免去余慶飛先生董事長職務的議案》，此消息已經得到中融人壽方面確認。

根據中融人壽官網，自2021年三季度后，中融人壽未再披露償付能力報告。此后，中融人壽兩度公告稱，因為公司實際情況，公司延期披露《2021年度信息披露報告》《2022年度信息披露報告》。這兩則消息之間是否存在關聯，媒體并未進一步披露。

提到貴州的上市公司，第一個跳到投資者腦海里的大多是貴州茅臺（ 600519.SH ）。但要論在二級市場上的“資歷”，*ST中天（ 000540.SZ ）更勝一籌。

這家從黔中天A一路更名到世紀中天，后來“披星戴帽”成為*ST中天的公司，在1994年就已上市，頂著“貴州第一家上市公司”的閃亮頭銜，實控人是昔日“貴州首富”羅玉平，主要從事的是房地產、證券、保險等業務。

今天文章的主角，是*ST中天金融版圖里，在保險領域布下的重要一顆棋子——中融人壽。

春風得意時，中融人壽是背靠著*ST中天、摩拳擦掌沖刺單獨上市的保險業新星；但隨著近些年企業經營“逆風”、市場挑戰增多，公司此前埋下的風險開始暴露，違法代持、違規輸送資金給上市母公司的關聯交易方等經營等問題，也浮出水面。

“首富”的金融棋子

如果想要系統、全面地認識中融人壽的問題，首先還是應該了解一下*ST中天和公司實控人羅玉平的實業和金融產業矩陣。

據公開報道，羅玉平的起家，先是源于承攬建筑業務，后來轉型為開發商，從1990年起就長期深耕貴州市場，*ST中天旗下的“中天城投”是貴州最知名的地產龍頭企業之一，羅玉平也幾度登上“貴州首富”的寶座。

時間來到2014年，羅玉平加大在金融領域的布局，相繼入主海際證券、控股私募基金、拿下一些金融牌照，也參股了本篇文章的研究對象——中融人壽。

后來*ST中天 因多重問題陷入巨虧，于6月30日被深交所摘牌，黯然退市，其中故事暫且按下不表。本文我們仍重點聚焦在中融人壽上，在上述背景下，近距離揭開其資金流向中天金融曾經的交易方和關聯方等問題。

險資流向涉關聯交易

據《澎湃》等媒體2023年7月的報道，6月19日，北京銀保監局向中融人壽及公司董事長余慶飛等，下發行政處罰決定書。中融人壽被處以罰款合計370萬元，余慶飛和公司時任董秘、副總經理趙世磊被給予撤銷任職資格。另外，首席投資官、創新業務部總經理等高管也被予以警告和罰款。

此次處罰列出了“七宗罪”，包括編制虛假資料套取費用、重大關聯交易規避關聯交易管理等。經監管查明，中融人壽自2019年8月起，就無視險資運用風險，通過各種方式數次提高交易對手授信額度，向佳源創盛控股集團有限公司及其關聯方開展資金運用、輸送利益，情節惡劣、影響巨大。

這 里的“佳源創盛控股集團有限公司”是一 家浙江房企，正是中融人壽的實控人中天金融集團股份有限公司（即曾經的上市公司*ST中天）的重大資產交易對手方。

中融人壽，錢去哪兒了？彎彎繞繞的資金最終在復雜的掩蓋下流向何方？《網易清流工作室》曾經深挖了幾方的關系，發現2021年末， 中天金融發布的資產出售公告顯示，擬將旗下中天城投的100%股權轉讓，接手的買方正是佳源創盛和另外一家名為上海杰忠的企業管理中心（有限合伙）公司。

人事風波引人注目

上述監管處罰，令前文提到的中融人壽時任董事長余慶飛、副總經理趙世磊被免職，此事后來又引發了風波。

余慶飛曾在接受媒體采訪時，表達了對上述處罰的異議。“我只是個職業經理人，實際控制人才是公司真正的領 導”，余慶飛口中應該對事件負主要責任的，正是公司實際控制人、中天的實控人羅玉平。

后來中融人壽推舉代行董事長職務的，是曾任恒大人壽董事長、恒大集團常務副總裁的朱加麟。媒體通過中融人壽新聞稿倒推發現，朱加麟或于2022年中旬前，就已經加入中融人壽履職副董事長，而這一任命也遭受到了質疑—— 朱加麟來自“重大風險機構”，余慶飛認為在朱加麟原職機構正進行風險處置期間，其不應到中融人壽履職董事。

余慶飛還對媒體透露，早在2022年上半年，自己作為董事長的審批權在公司內部就已經發生了變化，一些事務僅在朱加麟審批后才被知會。

除了上述輸送利益等違規行為，中融人壽還暴露出更多風險。

比如中融人壽被查出，通過與渤海人壽、海航集團等其他保險公司“互投”對方關聯企業的方式，來變相為己方關聯企業輸送利益，規避關聯交易審查，金額巨大，且部分項目已出險，嚴重影響保險資金安全。

再比如以不合理市價投資風險債券、掩蓋虧空、虛增利潤。中融 人壽將保險資金通過投資，以大幅高于市價購買了自身持有的兩只風險債券，掩蓋不良投資虧損6億元，虛增凈利潤5億元。

業績“小賺大虧”

從業績上來看，不出意外地，中融人壽的業績已經連年虧損。據*ST中天2022年財報，當年中融人壽營業收入為65.4億元，錄得凈虧損高達近55億元。

財務數據亦顯示， 2022年，中融人壽凈資產為-93.6億元，而這并非中融人壽陷入資不抵債的第一年。 2021年，中融人壽錄得凈虧損65.36億元，凈資產-33.33億元。

問題主要出在資產端上。受市場和宏觀經濟環境變化，房地產企業的債務風險也傳導至中融人壽的資產，形成了較大的資產端減值損失。

讓中融人壽“踩雷”的，究竟是哪些項目？據《北京商報》等媒體通過*ST中天曾向深交所的問題回復中順藤摸瓜，找到中融人壽涉及的主要產品包括“天津遠見共創三號股權投資基金合伙企業（有限合伙）”、“20深業03”、“21深鉅01”以及“中國民生信托-至信763號寶能汽車項目集合資金信托計劃”等項目，以及“某地產公司債券” ，繼續穿透信息后發現，上述出險項目主要來自寶能系、海航系以及“破產傳聞纏身的某地產公司”。另據《中國網財經》文章顯示，上述未具名地產公司或為恒大。

投資端風險的暴露，有可能侵害到投保人的切身權益。經濟學家宋清輝對媒體表示，近年房企利潤大幅縮水，威脅到注入其中的險資安全。

公開報道顯示，2018年，中融人壽曾對外放出信號：力爭三年后啟動IPO。這也意味著中融人壽需要連續三年實現盈利。

理想很豐滿，現實卻毫不留情， 市場更是敏銳地嗅到了中融人壽盈利的問題所在——盈利的年份幅度小、虧損的年份卻著實都是“大額度”。

BT財經根據公開資料整理發現，雖然中融人壽在2018年至2020年間實現了連續三年盈利，但凈利潤分別只有0.13億元、1.05億元、0.14億元，加在一起都遠不足以彌補2017年8.65億元的虧損。在2021年，深虧幅度更是高達65億元，

按照中間盈利三年的平均水平 ，2021年和2022年虧的錢，中融人壽要將近300年才能賺得回來。小額盈利、大額虧損——投資者面對這樣的波動，很難不心生猶豫。

面對虧損和資不抵債的困境，中融人壽曾表示將積極與行業監管溝通，努力化解資產端風險，推進資本補充。優化各種類型的理財型產品配置結構和資金成本，提升產品價值，增厚償付能力，來緩解償付能力的下行壓力。

中融人壽母公司*ST中天的業績也呈現出同樣的趨勢，甚至成為2022年A股“虧損王”。從2017年到2021年，中天凈利潤分別錄得20.82億元、14.67億元、11.08億元、5.72億元和-64.16億元，2022年更是巨虧160億元，震動金融市場。

對于巨虧，中天給出了四點解釋，其中有關房地產業務和金融業務各兩條——有關房地產業務的是公司流動性出現階段性緊張，部分債務未能如期償還，導致計入損益的借款費用增加，另外存量地產項目去化不達預期；金融業務方面，相關子公司對外投資收益同比大幅降低，另外顧問、承銷等投行收入出現下滑和利潤降低。

《第一財經》等 媒體撰文指出，中融人壽在內的中天金融旗下金融機構實力都比較弱，且尚處于成長期，和大型的金融機構無法比較。2017年中天金融曾試圖將華夏人壽納入麾下，但這場普遍被市場視為“蛇吞象 ”的交易沒有完成，最終成為中天由盛轉衰的重要轉折點。

高利率產品的循環難解

除了資產端的問題，中融人壽的產品端也面臨著經營壓力。

擺在投保人眼前的切實問題是，同樣是買保險產品，明明有規模更大、知名度更高的保險公司可以選擇，為什么要買中融人壽的產品呢？

解決的方法只有一個，就是中融人壽必須祭出更高額的結算利率，來拉動保費增長。

據《北京商報》 ，即便在踩雷房地產投資的情況下，中融人壽依舊上架著高利率產品。2022年9月中融人壽官網披露的27款萬能險產品中，有15款產品結算利率高達4.9%、2款為4 .99%，這在業內算非常高的水平。

2018年至2020年，中融人壽的保戶儲金及投資款節節攀升，從74.59億元漲至180億元，公司公告顯示其中主要是萬能保險的投資賬戶。

對于保險公司而言，盈利需要通過利差來獲取。在產品端高昂的利率壓力，將傳導至投資端，令企業不斷擴大投資收益來彌補利差——這不算是一個良性的循環。《界面》文章也指出，萬能險的身影在“地產系”險企中常見，保費端為了做大規模、吸引客戶，將利率調高，而資產端就需要尋找久期、收益率相匹配的資產。

同樣值得投資者注意的是，產品的高利率并不代表公司評級高。中國銀保信發布的《2018年度保險公司服務評價結果》就曾顯示，中融人壽等17家公司被評為“C類”，C類即為總體服務質量較差的公司。中國銀行保險信息技術管理有限公司（下稱中國銀保信）發布的2022年上半年保險服務質量指數結果也顯示， 中融人壽2022年上半年人身保險服務質量指數在壽險公司中排名倒數。

事已至此，中融人壽如何“自救”？有經濟學家對媒體表示，中融人壽在化解房地產風險方面，和國資合作或許是一條出路，以期待國資入場帶來雄厚的資金和銷售渠道、項目資源和融資增信等“軟資源”。

但問題是，那一天何時才能來？中融人壽還能“撐得住”嗎？

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