作者｜郭虹妘

編輯｜陶天宇

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2023過半，風云變換的VC/PE市場少有傳出令人振奮的消息。部分媒體的消極論調、從業者們的負能量吐槽和各大創投數據報告顯示出的不斷走低的行業大指標，無不反饋出一級市場的悲觀情緒。然而，消極的論調和吐槽都是個體感知的差異，只有數據本身不會說謊，即使在大指標上確實存在下滑，但我們仍能通過某些細節數據的特征，看到整個一級市場也正悄悄發生的變化。

募資篇募資總額微降，基金支數暴漲

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在某些媒體營造的一級市場一片募資枯竭的情緒下，2023年上半年國內一級市場基金募資總額，同比2022年同期，只有極其微弱的降幅，而另一方面，完成募資基金的數量卻暴漲22%。

數據顯示，2023年上半年，新募集基金數量3289支，同比上漲22%；新募集基金總規模約7341.45億元人民幣，同比下降5%；平均單筆基金額為2.23億，同比縮水22%。

Q2人民幣大幅躍進，美元環比幾近腰斬

分幣種來看，2023年上半年，人民幣募資總數量為3266支，同比上漲22%；人民幣募資總金額為6919.17億元人民幣，同比下降5%。但是在Q2階段人民幣募資額環比上漲12%、基金數量也環比上漲5%。

上半年，美元募資數量和金額，分別為23支、422.28億人民幣，同比下降23%、10%，相比于2022年上半年美元募資總額同比下降40%而言，這也只是平穩下滑。

相較于Q1，Q2階段美元募資環比下降47%，照此下去，Q3階段美元募資額可能會持續下滑。

全網公開可查的美元募資新聞寥寥無幾，上半年僅有新加坡淡馬錫全資控股的祥峰投資(Vertex Ventures) 已完成3.9 億美元募資、前紅杉中國合伙人曹曦和前博裕資本合伙人Tim Wang共同創立的Monolith礪思資本，完成近8億美金募資。

早期、創業基金募資穩步增長，房地產投資基金異軍突起

2023年上半年，早期投資基金募資總額和數量分別為84.01億元人民幣、53支，同比增長31%、33%；創業投資基金募資總額和數量分別為2595.4億人民幣、1291支，同比增長8%、30%。

募資總額占比第一的成長期基金同比下降8%，募資總額為3649.98億人民幣，總募資額占比49.7%。

此外，受于政策調整影響，基礎設施基金募資總額同比下降29%，房地產投資基金募資上漲308%，市場中投向商業地產的股權投資基金數量和規模均有較大幅度的提升。2023年上半年，我國新募房地產投資基金共13支，募資規模250.35億元人民幣。

國資和產業資本繼續“補倉”，金融機構出手減半

從LP出資額看，我國股權投資市場新募人民幣基金的前三大出資方為政府相關機構、產業資本、家辦及個人。

2023年上半年整體募資額減少的情況下，國資背景、產業資本LP持續“補倉”，認繳出資額分別上漲16%、10%。家辦及個人、險資認繳出資額出現小幅下降，金融機構認繳出資額下降48%，似有撤離股權投資市場的趨勢。

從募資LP屬性來看，國資背景LP依舊是我股權投資市場市場中主要的資金貢獻方，2023年上半年，國有控股和國有參股LP的合計披露出資金額占比達71.2%。

從資金的流向看，主要集中在大型政策性基金、基建基金及頭部美元基金。清科研究院發布了大額人民幣和美元基金的募資集錦顯示，完成募資的基金包括：貴州省新動能產業發展基金（300億）、北京京港地鐵股權投資基金（120.02億）、山東山能新材料股權投基金（100億）、達州市萬達開產業發展投資引導基金（100億）、湖州吳興證海壹號股權投資基金（70.20億）、廣東深基華智股權投資基礎設施基金（60.00億）、大家 (深圳)健康養老私募股權投資基金（50.11億）、啟明創投（65億）、IDG資本零碳科技投資基金（50億）、河南尚頎匯融尚成一號產業基金（33億）、梧桐樹氟基新材料轉型升級基金（20億）等等。

50億以上的大額募資下降44.3%，微型基金成立支數占比66%

2023年上半年，單筆募規模1-50億的基金，成為募資市場的中堅力量，總募資額占比約73%，數量占比約33.8%。

其次，單筆募資規模在50億元及以上的大額基金，共計16支，募資規模為1271.60億元人民幣，總募資額占比約17.3%。大額募資出現明顯下降趨勢，募集基金數量同比下降36.0%，募集基金金額下滑44.3%。

中小規模基金數量明顯增加，其中不足1億元人民幣的基金總募資數量占比約65.7%，但是募資規模卻僅有9.7%。這種不足一億的小基金，大概率是專項基金，這也側面應證了今年專項基金的火爆程度。

廣東、深圳募集基金數量顯著下滑，江西超越深圳位列全國第五

2023年上半年，浙江、山東、江蘇、廣東募資數量持續保持領先，江西超越深圳基金數量位列全國第五位，同比增長8.1%。

江西地處緊靠廣東、浙江、福建沿海發達地區。在未來規劃將承接長三角、珠三角等沿海發達地區制造基地外遷、外溢。2019年江西政府“三請三回” “三企入贛”，號召贛商助力江西崛起，吸納華為、騰訊、比亞迪、阿里巴巴、格力等知名企業落戶。

外加上，江西此前布局的航空、電子信息、裝備制造、中醫藥、新能源、新材料等產業集群優勢，從而帶動了募資數量上漲。

投資篇IT和化工原料成為資本新寵

投資端看，2023年上半年市場中國股權投資市場同比顯示較2022年更為低迷，投資事件數3,638起、同比下降13%，投資總額2929.65億元，、同比下降7%。但Q2數據較Q1卻有明顯回暖，投資事件數環比上漲13%，投資總金額環比上漲21%。可以看出，相比于今年年初，投資的活躍度在逐漸恢復。平均單筆投資金額略微上浮，同比上漲6%。

半導體下滑仍領跑，人工智能引爆IT賽道

投領域看， 2023年上半年Top五熱門投資賽道為，半導體及電子設備、生物醫藥、IT、機械制造、化工原料及加工。

對比Q1、Q2投資領域后發現，Q2階段資金已開始流向IT和化工原料及加工，而投資人經常提及的半導體行業，投資金額環比減少6%。

2023年上半年，化工原料及加工行業共計發生金額和數量，分別是218起、187.92億人民幣，同比增長28%、65%。

2022年以前IT行業的投資數量長期霸占Top5熱門行業第一，由于產業的轉移， 2023年Q1、Q2 IT行業持續保持第三名，共計發生金額和數量，分別是706起、285.25億人民幣，同比下降32%、50%。

上半年ChatGPT等變量因素的出現，在Q2季度讓IT行業迎來一波投資小高潮，Q1的觀望態度逐漸消除，投資金額環比增長94%、投資數量環比增長14%。

“大模型等相關技術的引爆，也在不斷推動著中國AI領域的第二波創業熱潮，為中國數字經濟的發展注入了新的活力，這波行業浪潮將會持續數年。”順為合伙人程天向「鈦媒體創投家」表示。

再說回半導體和生物科技賽道，曾經熱門的兩大賽道在投資額和金額上均出現不同程度下降。

2023年上半年，半導體及電子設備領域共計發生投資數量和金額，分別為813起、631.63億人民幣，同比下降32%、50%；生物技術/醫療健康領域共計發生投資數量和金額，分別是752、435.48億人民幣，同比下降8%、15%。由此可見，投資人對于這個兩個賽道的熱情在減少。

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從地區看，江蘇、上海、北京、深圳、浙江，五地投資數量和金額是全國占比的七成。其中，江蘇穩居第一，浙江位居穩居第五，北京、上海、廣州投資額同比下降超30%

值得一提的是江蘇，近三年的投資數量和金額穩步提升。2018年，江蘇明確打造制造強省、支持集群發展的規劃，始終把實體當作“看家本領”，江蘇全省16個重點集群規模工業比重達70%左右，以高端裝備、新能源汽車、電子信息、生物醫藥、集成電路為主，先進制造業集群總數居全國第一。為硬科技創業時代創下良好土壤。

舊賽道 新投資

2019硬科技概念提出至今，從新賽道變成舊賽道，浮在水面上的項目已被挖掘，如何投出新機會，成為投資人們的課題。

“重心依然放在前沿科技、雙碳經濟和生命科學等盈科擅長的大賽道，但會偏向聚焦于大賽道中更細分的領域。在布局了產業鏈重要鏈主等節點之后，今年沿著產業鏈上下游尋找其他具有價值的方向深挖。”盈科資本合伙人陳宇雷向「鈦媒體創投家」表示。

他提到，比如前沿科技，半導體設備企業和新材料企業，這類企業對于芯片制造過程至關重要，在上半年，一些創新的半導體設備和材料公司嶄露頭角，例如，新型刻蝕設備和光刻技術的改進，還有掩膜版的技術突破等等；另一個是先進封裝技術，隨著芯片尺寸的不斷縮小以及功能要求的提升，先進封裝技術變得越來越關鍵，如何使芯片更小、更輕、更高效地集成。

再比如，雙碳投資方面，工作的重點是在過熱的環境中尋找真正具有價值的好項目。上半年的核心基本是儲能側的項目，儲能技術在解決可再生能源波動性和平衡供需方面起著重要作用，同時，持續關注了儲能技術的改進和新的應用場景，主要的方向涉及技術創新與降低成本、系統集成與智能化控制，或者能源市場、能源供應鏈和能源管理系統等方面。具體來說例如化學儲能、空氣儲能和氫儲能等技術的持續發展，還有兼具速度與質量的大儲項目等等。

對于此，耀途資本創始合伙人楊光表示認同。“半導體、人工智能驅動的軟件、新能源是我們三大主要投資方向，相比過去，當下會看更具潛力的細分領域。比如，以前數據中心領域投資 GPU、DPU、CPU等大芯片，特別是對我們這類投早投小的專業基金來說，基本已經完成系統性覆蓋，所以現在我們會去投服務器傳輸芯片、模擬芯片；以前汽車領域投大芯片，現在會深入布局MCU、電池管理芯片、模擬芯片、傳輸芯片等。”

在他看來，想要布局的早有前瞻性，產業鏈就要挖的更深，新入局硬科技領域的投資機構，如果認知不深、產業積累也不足，將很難挖到細分賽道的機會。

祥峰投資管理合伙人鄭俊聰也是同樣的思路：“從科技的角度投資，不只局限于芯片本身，它是一個非常大的賽道，包括半導體的上游設備、設備材料、設備儀器、設備軟件，這些在中國市場還是缺乏的，是有機會的。”

退出篇退出事件減少1/3，超半數企業登陸科創板、創業板

退出端看，據不完全統計，2023年上半年，中國股權投資市場共發生1326筆退出案例，同比下降32.6%。

IPO仍然是主要的退出方式，超半數企業在科創板、創業板上市，港股出現小復蘇。

分板塊看，相較于2022年上半年，科創板、創業板上市企業數量同比下降22%、11%。但是對比Q1、Q2的數據可以發現，科創板、創業板上市企業數量分別環比上漲211%、164%，整體是上漲趨勢。

2023年上半年，上交所交易10起，北交所交易20起，其中大部分項目都是Q1上市，Q2上市項目寥寥無幾，分別有2起、8起。

港股出現小復蘇。交易18起，相較2022年上半年增加一倍多。隨著港交所新一輪改革落地，已有企業以18C規則申請上市，“特專科技”公司有望激發香港資本市場活力。

VC/PE支持的IPO總量（筆）139筆，同比上漲5%。從Top5熱門領域看，主要集中于半導體及電子設備、生物技術/醫療健康、機械制造、IT、化工原料及加工，此數據與一級市場投資屬于基本吻合。

2023年上半年收獲5個及以上IPO的VC/PE機構共9家，相比2022年同期明顯減少（15家）。多為長期專注硬科技投資的VC/PE。

“從投資的終局上來講，短期一兩年、兩三年的賬面的增值，不是那么重要，從基金的整個生命周期看，要看7-10年后給LP帶來多高的回報。”耀途資本創始合伙人楊光表示。

楊光透露，人民幣基金投資人開始更關注營收和未來3-5年內是否有明確的退出渠道，同時也在降低單個項目的回報預期。

一方面由于現在硬科技項目接盤的主要是人民幣基金，在投資領域、風格和考量指標上要與人民幣基金的要求貼合；另一方面是科創板的退出，本身對營收要求不高，國家在推出科創板的時候，更歡迎小而美的科技企業更早上市，所以美股高回報的“往事”可能不會重現。

多維度的競爭也讓估值回歸理性。“上半年最大的感悟是對估值更敏感了。隨著市場對某些賽道的投資熱情逐漸冷卻，我們開始審視過去已經投的項目以及儲備的高估值項目，并進行重新評估，最終要求對項目估值的進行調整或合理化解釋，以達到收益目標要求。”盈科資本合伙人陳宇雷表示。

祥峰投資管理合伙人鄭俊聰也是類似做法，“硬科技大多是Tob的項目，發展比較慢，現在估值都可以談，我們投的項目再去融資的話，先不定估值，先看看對方有沒有興趣，有興趣了再談，在上一輪加一點點就可以了，幫項目拿到融資比估值更重要。”

在投資回報面前，投資人變得更現實了。華映資本管理合伙人王維瑋表示：“我們更注重業務本身和市值，對業務增長和持續的本質更注重；尤其是對是否能產生規模化利潤會比較重視，而不是不計成本的增長。”

鈦媒體創投家收集200+國內活躍一級市場投資機構的上半年數據，結合多方公開數據庫交叉驗證，評選出2023年上半年在募投管退、五大熱門賽道、以及ESG和FA機構表現突出的先鋒機構。感謝他們在2023上半年起到的行業引領作用，期待我們的行業變得更好。

以下，是2023年H1先鋒榜單全名單：

募資先鋒：

投資先鋒：

退出先鋒：

投后管理先鋒：

新能源領域投資先鋒：

人工智能領域投資先鋒：

先進制造領域投資先鋒：

企業服務領域投資先鋒：

醫療大健康領域投資先鋒：

FA先鋒：

ESG先鋒：

2023H1青年創投家榜單即日發布，敬請期待！

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