8月22日晚間，全球光伏組件龍頭企業阿特斯(688472.SH)交出在A股上市后的首份財報成績單。從披露的數據來看，今年上半年阿特斯實現的營收增三成，凈利潤增長三倍。然而，8月23日，光伏板塊整體表現疲軟。有業績支撐的阿特斯股價也出現“見光死”情形。截至發稿前，阿特斯報14.03元，跌幅為3.77%。

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凈利潤上升，經營性現金流下降

財報顯示，阿特斯今年上半年實現的營業收入約261.05億元，同比增長31.71%；歸屬凈利潤約19.23億元，同比增長321.75%；扣非后凈利潤約17.25億元，同比增長284.18%。

據了解，2001年10月，瞿曉鏵創辦阿特斯太陽能公司，并將中國總部設在江蘇。阿特斯太陽能公司在2006年11月實現在美國納斯達克上市。

近年來，此前在境外上市的光伏廠商開啟“回A潮”。晶澳科技（002459.SZ）、天合光能（688599.SH）、晶科能源(688223.SH)等先后完成私有化退市，登陸A股資本市場。

實際上，早在2017年底，阿特斯太陽能公司就宣布啟動私有化，但2018年因融資能力遭質疑，私有化進程擱淺。之后，阿特斯太陽能公司宣布分拆組件和系統解決方案業務準備在A股上市，業務主體公司為阿特斯。直到今年6月9日，阿特斯才登陸科創板，回A歷程較為“漫長”。

目前阿特斯是全球主要的光伏組件和大型儲能系統產品制造商之一，核心業務為晶硅光伏組件的研發、生產和銷售。

對于中報業績大增，阿特斯表示，主要系公司光伏組件出貨量大幅增加，光伏組件、系統產品營收同比增長，原材料、運費等綜合單位成本下降，毛利率同比大幅提高，歸母凈利潤大幅增加。

然而，光伏組件及系統產品銷量增加的同時，阿特斯的應收賬款也隨之增加。截至2023年上半年末，阿特斯的應收賬款約85.66億元，較上年期末增長49.8%，其中應收賬款的26.64%源于前五大客戶。

鈦媒體APP注意到，阿特斯今年上半年計提各類信用及資產減值準備共計3.41億元。其中資產減值損失計提金額約2.93億元，系存貨跌價損失、固定資產減值損失；信用減值損失4889.65萬元，系應收賬款壞賬損失、其他應收款壞賬損失。

阿特斯利潤大增的同時，其現金流卻出現下滑。截至今年上半年末，阿特斯的經營活動產生的現金流量凈額為5.41億元，同比下降28.07%。主要系公司經營規模擴大，存貨庫存增加，采購原材料相關的預付款等現金流出同比增加。

上市不久拋百億投資計劃，投建光伏全產業鏈

阿特斯組件出貨量連續多年排名全球前五，與隆基綠能（601012.SH）、天合光能、晶科能源、晶澳科技一起，被稱為“組件五巨頭”。但與同行業公司相比，阿特斯的單晶產能目前主要集中在產業鏈后端的電池片及組件制造環節，垂直一體化程度相對較低。

為解決公司單晶產能相對較小且生產環節的一體化程度較低的問題，阿特斯IPO時計劃募集資金40億元，投資建設“年產10GW拉棒項目”“阜寧10GW硅片項目”“年產4GW高效太陽能光伏電池項目”“年產10GW高效光伏電池組件項目”，以提升公司產能的垂直一體化程度，最終募集資金總額超69億元。

上市40天，阿特斯再度拋出巨額投資項目。7月16日阿特斯披露的公告顯示，擬在呼和浩特市投資建設光伏新能源全產業鏈項目。此次擴產是“一條龍”式，項目建設幾乎囊括了光伏產業鏈大部分環節，包括上游工業硅、多晶硅環節一直延伸至中游光伏組件，其中甚至還包括拉晶環節中核心輔材坩堝。項目總體規劃分為三期，其中一期項目總投資約180億元。

7月19日晚間公告顯示，為推進上述項目的實施，阿特斯董事會審議通過了《關于投資建設光伏產業鏈擴充及配套項目的議案》，確定一期具體落地項目為年產20GW單晶拉棒、40GW單晶坩堝項目、年產10GW切片+10GW電池+5GW組件+5GW新材料項目。

鈦媒體APP注意到，與投資合作協議相比，最終落地的一期項目規模有所下降，總金額從180億元降至140億元。“年產30GW單晶拉棒項目、80GW坩堝項目”，變為“年產20GW單晶拉棒、40GW單晶坩堝項目”。

阿特斯方面曾預計，到今年年底，其硅錠、硅片、電池片、組件產能將分別達20.4GW、35GW、50GW、50GW，預計今年全組件出貨為30GW至35GW。

業內普遍認為，光伏產業鏈價格已回歸至合理區間內，預期國內對光伏系統價格敏感的地面電站將迎來裝機的較好時期。光伏產品價格企穩以及需求放量有望驅動光伏組件一體化廠商開工率上行。

東吳證券研報認為，2023年硅料產能釋放推動組件價格下行，存量地面電站項目需求爆發，預計全球裝機需求達370GW，同比增長超50%；其中，國內預計全年新增裝機160GW-170GW，同比增長超80%。

除阿特斯外，不少光伏組件企業加速擴產步伐。例如，今年5月，晶科能源宣布，擬在山西轉型綜合改革示范區規劃建設年產56GW垂直一體化大基地項目，總投資約560億元。晶澳科技今年內已發布多則擴產公告，累計投資額超500億元。

獨立經濟學家王赤坤告訴鈦媒體APP，光伏組件企業布局垂直一體化發展的優勢在于可以通過整合產業鏈資源，降低成本并提高效率。

不過，光伏行業的產能過剩風險也引發了市場的擔憂。阿特斯方面曾在接受媒體采訪時表示，“整個行業不斷有新技術、新產能來替換老產能，這是一個迭代的過程。”

一位行業人士談到，預計下半年組件廠家仍在追逐出貨量排名，一線廠家依靠品牌、渠道、成本等優勢或將維持市場地位，而后段組件廠家將可能面對退出市場的競爭壓力。但激烈競爭下，一體化的組件企業想要長期維持高毛利，也比較難。（本文首發于鈦媒體APP，作者|劉鳳茹）

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