年初以來，上游藥材漲價與下游集采降價形成兩面夾擊，讓諸多中藥企業深陷雙重考驗。財報季落地之際，半場局勢終于明了——以絕對優勢領跑的，依舊是以嶺藥業(002603.SZ)、白云山等一體化布局的頭部玩家。

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8月28日晚，以嶺藥業公布2023年半年報，公司實現營業收入67.91億元，同比增長21.99%；實現歸母凈利潤16.06億元，同比增長53.16%。業績增長主要系公司主導產品銷售收入實現一定幅度的增長。

上半年，以嶺藥業的核心板塊呼吸系統類產品收入30.87億元，占公司收入的45.47%，同比增長20.95%，連花清瘟持續占據市場絕對優勢。

在去年高基數的基礎上，以嶺藥業保持超五成增速的底氣來自穩定的供應商體系和強勁的核心動能，加之梯度產品布局豐富的加持，公司年內多產品蓄勢待發，未來的高復合增速仍舊可期。

“扛”過原料漲價風波，核心板塊繼續高增

今年4月以來，中藥材價格持續高漲，多味中藥材突破歷史高位。據中國中藥協會中藥材信息中心官網監測數據，上半年當歸價格累計漲300%；黨參價格累計上漲突破200%；酸棗仁從前年的約300元/公斤飆升至每公斤近千元。據相關統計，截至7月底，有超過200個常規中藥材品種的年漲幅超過50%。

同期中藥材綜合200指數不斷攀升，并創下歷史新高。2023年6月底，中藥材綜合200指數達到3574點，8月25日收于3526.29點，與1月的2832.48點同比增長26.18%，2023年一季度和二季度增速分別達到7.23%和17.68%，力度強勁。

從各中藥企業半年報看，持續攀升的中藥材價格給業績與利率增長帶來壓力，不少企業中成藥、中藥飲片的成本上升，導致毛利率出現不同程度下降。但以嶺藥業卻異軍突起，上半年，其核心板塊呼吸系統類產品的毛利率同比增長0.17%，營收增速突破20%。直接助推公司凈利潤繼續向上，上半年實現凈利潤16.06億元，同比增長53.16%。

以嶺藥業歷年中報凈利潤表現 圖源choice數據

核心緣由在于以嶺藥業的一體化布局優勢。對于重點原藥材，以嶺藥業在道地產區建立了種植基地，擁有穩定的供應商體系，這種“公司＋基地＋農戶”創新模式從源頭保障了中藥質量，利用公司自身優勢不斷升級產業鏈條，建設了一批符合國際高標準的中藥材種養殖基地。

目前，以嶺藥業通過自建、共建的方式建立了40余個基地，涉及品種30個，覆蓋全國18個省區，不僅保證了生產藥品所需的中藥材質量，也帶動了當地百姓的經濟收入，受益人數近50萬。

以連翹為例，以嶺藥業在太行山產業帶的連翹種植面積達數十萬畝，從源頭保障了中藥材的質量與供應，目前公司從優良品種的選育繁育、規范化種植管理和加工、綜合利用等方面大力推進，建立了邯鄲市涉縣、武安市，石家莊市井陘縣三大基地，涉縣連翹基地目前已累計人工種植連翹20000余畝，人工撫育連翹30000畝，培訓農民2000人次，被譽為“綠了荒山，富了鄉親”。

以嶺藥業在上半年也回應投資者稱，“對戰略品種建立了安全庫存預警系統，通過公司+供應商儲備，全力保證穩定供應公司生產。”

從利潤表現來看，公司業績堅挺依舊，確實沒有食言。

值得一提的是，上半年的大幅增長是在以嶺藥業此前三年高基數的基礎上實現的，尤其是在去年二季度疫情期間連花清瘟短期爆發的基礎上。2020年-2022年，公司分別實現營收87.82億元、101.17億元、125.33億元，同比增長50.76%、15.19%、23.88%；歸母凈利潤12.19億元、13.44億元、23.62億元，同比增長100.95%、10.27%和75.75%。

得益于此前業績的穩健增長，多券商研報繼續表示看好公司未來發展。東北證券分析師劉宇騰就指出，公司心腦血管、呼吸及醫藥制造業總體毛利率穩定。公司核心產品“通絡三寶”及“連花清瘟”已發展成為其各自領域的代表性產品，看好公司中藥傳承創新發展，未來有望繼續穩健增長。

全面布局創新中藥，多產品蓄勢待發

當然，上半年業績表現不只是以嶺藥業一體化優勢的體現，也是其研發優勢、品種優勢的再次集中體現。隨著公司創新中藥產品布局的深入，研發碩果不斷，已有多產品蓄勢待發。

以嶺藥業現有研發管線覆蓋在研中藥創新藥品種40余個，涉及臨床12個系統疾病，在研產品多，覆蓋領域廣，為公司未來業績增長帶來可持續驅動力。

例如，2021年以嶺藥業2個新品益腎養心安神片和解郁除煩膠囊獲批上市，已經在今年1月列入醫保目錄，為公司貢獻業績。

此外，公司中藥品種研發順利推進：治療糖尿病視網膜病變的芪黃明目膠囊已申報新藥；治療類風濕性關節炎的絡痹通片、治療慢性膽囊炎的柴黃利膽膠囊、治療過敏性鼻炎的玉屏通竅片上半年已經完成Ⅲ期臨床受試者出組；治療兒童感冒的小兒連花清感顆粒正開展III期臨床，治療胃腸型感冒的藿夏感冒顆粒獲批臨床；柴芩通淋片則獲批開展新增治療“反復發作尿路感染”適應癥的臨床實驗，養正消積膠囊獲批開展新增治療“癌因性疲乏”適應癥的臨床試驗；治療乳房腫痛、乳腺增生的乳結泰膠囊和治療血瘀所致月經過多及經期延長的婦血安片均已通過國家藥監局變更上市持有人為以嶺藥業。

最新進展來自公司8月16日公告，以嶺藥業自主研發的化藥創新藥XY0206片藥物臨床試驗申請獲得受理，用于聯合化療治療 FLT3-ITD 突變的初治急性髓性白血病。

支撐如此高研發產出效率和豐富產品管線的，是以嶺藥業在研發上的持續高投入。2018至2023年上半年，以嶺藥業的研發費用分別為3.6億元、5.2億元、7.4億元、8.38億元、8.95億元、4.02億元。其中，今年上半年研發費用同比增超9%，列居行業領先水平。

公司預計，到2027年有望完成呼吸系統中藥創新藥研發并申報新藥4-5個，有望持續推動業績快速增長。

“以嶺藥業注重創新中藥研發，多領域產品布局初顯。”民生證券研報認為，公司現有研發管線覆蓋在研中藥創新藥品種40余個，涉及臨床12個系統疾病，在研產品多，覆蓋領域廣，為公司未來業績增長帶來可持續驅動力。（本文首發鈦媒體APP）

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