曾經(jīng)風(fēng)光無(wú)限的鋰鹽廠商贛鋒鋰業(yè)（002460.SZ），隨著鋰價(jià)進(jìn)入下行區(qū)間，其業(yè)績(jī)也由盛轉(zhuǎn)衰。

(相關(guān)資料圖)

8月29日晚間，贛鋒鋰業(yè)發(fā)布2023年半年報(bào)。公司營(yíng)業(yè)收入181.45億元，同比增長(zhǎng)25.63%；歸母凈利潤(rùn)58.5億元，同比下降19.35%。

二級(jí)市場(chǎng)方面，今日公司股價(jià)沖高回落，截至8月30日收盤，股價(jià)收?qǐng)?bào)48.28元，上漲0.5%，總市值974億元。值得注意的是，近期公司股價(jià)已經(jīng)創(chuàng)下年內(nèi)新低，市值也出現(xiàn)大幅縮水。鈦媒體APP注意到，公司股價(jià)大跌的背后，是市場(chǎng)對(duì)公司盈利能力的擔(dān)憂，隨著鋰價(jià)下降，公司的盈利空間受到相應(yīng)程度的壓縮。同時(shí)，公司資金面緊張，資產(chǎn)負(fù)債率也在逐步上升。

鋰王難避行業(yè)寒冬

資料顯示，公司為全球最大金屬鋰生產(chǎn)商、國(guó)內(nèi)最大的鋰化合物供應(yīng)商。

今年上半年，公司營(yíng)業(yè)收入上漲來(lái)源于其產(chǎn)能的快速釋放。受到產(chǎn)能等因素帶動(dòng)，其鋰系列產(chǎn)品營(yíng)收實(shí)現(xiàn)13.01%的增長(zhǎng)，不過(guò)由于其營(yíng)業(yè)成本同比增加171.11%，使得公司利潤(rùn)空間被劇烈壓縮。半年報(bào)顯示，公司銷售毛利率由上年同期的60.53%降至22.6%，下滑29.32個(gè)百分點(diǎn)。據(jù)了解，去年11月份以來(lái)，隨著鋰鹽市場(chǎng)出現(xiàn)行情反轉(zhuǎn)，鋰價(jià)也徹底進(jìn)入下行區(qū)間。鋰價(jià)雖然在今年4月份實(shí)現(xiàn)了出現(xiàn)了觸底反彈，從17萬(wàn)元/噸上漲至30萬(wàn)元/噸并保持穩(wěn)定，但是相較去年45萬(wàn)元/噸-50萬(wàn)元/噸的價(jià)格顯然還是差距巨大，這也基本上決定了以鋰鹽業(yè)務(wù)作為利潤(rùn)和收入核心的贛鋒鋰業(yè)難以有較好表現(xiàn)。

從利潤(rùn)影響因素看，鋰鹽及上游鋰精礦價(jià)格下降導(dǎo)致的減值損失大幅增加，在一定程度上加劇了公司的業(yè)績(jī)下滑。今年上半年，公司確認(rèn)了8.24億元的資產(chǎn)減值損失。對(duì)此，公司表示，主要系受鋰行業(yè)周期性影響，對(duì)存貨進(jìn)行減值測(cè)試計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備所致。

需要指出的是，在當(dāng)前鋰價(jià)下跌的市場(chǎng)環(huán)境下，上述20%出頭的毛利率或十分危險(xiǎn)，如果后續(xù)鋰價(jià)出現(xiàn)較大幅度下跌，甚至不排除擊穿公司成本線的可能。

公開信息顯示，氧化鋰和碳酸鋰的轉(zhuǎn)化率約為1:2.47，同時(shí)，生產(chǎn)1噸碳酸鋰約需要8噸鋰精礦（6%品位）。有投資者指出，以公司去年下半年的鋰輝石平均采購(gòu)價(jià)格計(jì)，截至2022年年末，公司庫(kù)存原材料約合1.09萬(wàn)噸氧化鋰（64.22/58.67），對(duì)應(yīng)可生產(chǎn)2.7萬(wàn)噸碳酸鋰。按照公司64.22億元的原材料計(jì)算，公司目前單噸碳酸鋰原材料成本預(yù)計(jì)約為23.79萬(wàn)元/噸。同時(shí)，按照公司披露，公司鋰系列產(chǎn)品的其他期間費(fèi)用約占產(chǎn)品成本的10%，這意味著，公司碳酸鋰的綜合成本預(yù)計(jì)超過(guò)25萬(wàn)元/噸。

截至8月29日，國(guó)內(nèi)電池級(jí)碳酸鋰的公開報(bào)價(jià)約為22萬(wàn)元/噸。如果按照上述報(bào)價(jià)交易，公司的鋰鹽產(chǎn)品銷售預(yù)計(jì)將出現(xiàn)虧損，單噸最大虧損可能接近3萬(wàn)元/噸。未來(lái)，如果鋰鹽價(jià)格不能快速回升至25萬(wàn)元/噸以上，公司今年三季度或?qū)⒗^續(xù)面對(duì)資產(chǎn)減值計(jì)提，甚至單季度虧損的風(fēng)險(xiǎn)。

非經(jīng)常性損益“調(diào)節(jié)”凈利潤(rùn)

實(shí)際上，今年一季度時(shí)，成本增幅大于收入增幅的情況也已經(jīng)出現(xiàn)，這已經(jīng)反映到相關(guān)上市公司的一季報(bào)中。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，今年一季度，天華新能收入增長(zhǎng)4.42%、成本增長(zhǎng)166.11%；贛鋒鋰業(yè)收入增長(zhǎng)75.91%、成本增長(zhǎng)230.59%；雅化集團(tuán)收入14.21%、成本增長(zhǎng)77.19%。

以上背景下，相關(guān)企業(yè)鋰鹽毛利率下降，進(jìn)而導(dǎo)致上市公司整體盈利能力下降實(shí)屬必然。然而，在上述公司營(yíng)收主力鋰鹽業(yè)務(wù)嚴(yán)重惡化的背景下，今年上半年贛鋒鋰業(yè)卻仍然實(shí)現(xiàn)了58.5億元的凈利潤(rùn)，同比降幅僅為19.35%。

其中，起到利潤(rùn)"調(diào)節(jié)”作用的便是“非經(jīng)常性損益”項(xiàng)目。半年報(bào)顯示，公司非經(jīng)常性損益達(dá)到17.4億元，其中單筆金額較大的項(xiàng)目包括公司持有金融資產(chǎn)、政府補(bǔ)助，二者當(dāng)期金額分別達(dá)到12.88億元和5.54億元。對(duì)于上述持有金融資產(chǎn)，公司解釋稱“主要系本期持有的金融資產(chǎn)產(chǎn)生的公允價(jià)值變動(dòng)收益。”

而在扣除以上非經(jīng)常性損益后，贛鋒鋰業(yè)今年上半年凈利潤(rùn)為41.13億元，同比大跌48.79%。

存在資金“缺口”

為了取得優(yōu)質(zhì)且穩(wěn)定的鋰資源，近年來(lái)，公司一直在全球出擊，拓寬原材料的多元化供應(yīng)渠道。截至2022年年末，公司披露的在建項(xiàng)目合計(jì)29個(gè)，較2021年同期增加近80%。

據(jù)悉，2022年，公司在原有規(guī)劃基礎(chǔ)上繼續(xù)擴(kuò)大對(duì)項(xiàng)目的投資預(yù)算。其中，公司對(duì)重慶年產(chǎn)20GWh新型鋰電池研發(fā)及生產(chǎn)基地項(xiàng)目的投入預(yù)算由54億元上調(diào)至96億元、對(duì)動(dòng)力電池二期年產(chǎn)10GWh新型鋰電池項(xiàng)目（原為贛鋒鋰電動(dòng)力電池二期年產(chǎn)5GWh新型電池項(xiàng)目)的投資預(yù)算由30億元上調(diào)至62億元；此外，公司新增年產(chǎn)6GWh新型鋰電池生產(chǎn)項(xiàng)目計(jì)劃投資資金35億元。

4月25日，公司發(fā)布公告稱，計(jì)劃在呼和浩特再投入建設(shè)20GW鋰電池生產(chǎn)項(xiàng)目。截至2022年年末，贛鋒鋰業(yè)已經(jīng)建成的鋰電池產(chǎn)能約為6GW，公司在建項(xiàng)目合計(jì)產(chǎn)能約為60GW（含合作項(xiàng)目），公司電池產(chǎn)能規(guī)劃正逐步向100GW關(guān)口逼近。

截至2022年年末，公司在建工程94.77億元，同比增長(zhǎng)64.13%。其中，被公司列示為重大在建工程項(xiàng)目共有6個(gè)（含Cauchari-Olaroz鋰鹽湖項(xiàng)目），上述重大在建工程項(xiàng)目預(yù)算數(shù)合計(jì)達(dá)到329.21億元，累計(jì)投入金額約為90.66億元，這意味著公司仍需投入238.54億元資金用于上述項(xiàng)目建設(shè)。

與之相對(duì)的是，截至今年二季度末，公司的貨幣資金賬面金額為67.24億元，這與公司列示的投資計(jì)劃仍有不小差距。

由于此前涉及江特電機(jī)內(nèi)幕交易，公司董事長(zhǎng)李良彬、副總裁歐陽(yáng)明均受到江西監(jiān)管局出具的行政處罰，公司短期內(nèi)或許難以通過(guò)再融資方式募集資金。

從負(fù)債端來(lái)看，截至今年二季度末，公司的資產(chǎn)負(fù)債率約為40.12%，仍有一定杠桿空間，但負(fù)債端的過(guò)快增長(zhǎng)也意味著會(huì)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)的安全性提出挑戰(zhàn)。此外，相比不足70億元的貨幣資金，公司短期借款期末余額為43.99億元，長(zhǎng)期借款期末余額為146.8億元，合計(jì)約為190.8億元。就未來(lái)而言，公司將如何在擴(kuò)張期妥善處理上述資金“缺口”問(wèn)題值得關(guān)注。（本文首發(fā)鈦媒體App，作者｜翟智超）

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