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本報(bào)告導(dǎo)讀：　　公司2022年3季度業(yè)績(jī)略低于預(yù)期。公司積極拓展鈦材料、磷酸鐵項(xiàng)目加速推進(jìn)，我們預(yù)期公司新業(yè)務(wù)投產(chǎn)后，公司業(yè)績(jī)將不斷釋放。　　投資要點(diǎn)：　　維持“增持”評(píng)級(jí) 。公司2022 年前三季度實(shí)現(xiàn)營收15.1 億元，同比下降18.21%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.71 億元，同比下降26.79%，公司業(yè)績(jī)略低于預(yù)期。考慮到釩鈦鐵精礦價(jià)格持續(xù)走弱，下調(diào)公司2022-24 年EPS 預(yù)測(cè)為2.94/3.56/3.90 元（原3.64/3.83/3.92 元）。考慮到公司鈦材料、磷酸鐵項(xiàng)目將帶來的業(yè)績(jī)?cè)隽浚S持公司目標(biāo)價(jià)48.17 元，維持“增持”評(píng)級(jí)。　　疫情影響銷售，鋼鐵行業(yè)盈利回落壓制釩鈦鐵精礦價(jià)格。受到疫情影響，公司產(chǎn)品的運(yùn)輸和銷售受到一定影響。在鋼鐵行業(yè)盈利回落的背景下，釩鈦鐵精礦價(jià)格在3 季度逐漸下降。疫情及釩鈦鐵精礦價(jià)格的回落，壓制公司3 季度業(yè)績(jī)。目前疫情對(duì)公司運(yùn)輸?shù)挠绊懸呀?jīng)緩解，且我們注意到地產(chǎn)底部區(qū)間的信號(hào)已經(jīng)逐漸明確，預(yù)期地產(chǎn)企穩(wěn)后，釩鈦鐵精礦價(jià)格也將回升，公司遠(yuǎn)期盈利不悲觀。　　持續(xù)開拓鈦（合金）材料等新業(yè)務(wù)。公司年產(chǎn)6 萬噸能源級(jí)鈦（合金）材料項(xiàng)目已經(jīng)完成備案，預(yù)期22 年11 月開始開工建設(shè)。年產(chǎn) 5 萬噸磷酸鐵項(xiàng)目已開工建設(shè)，預(yù)期2023 年投產(chǎn)。公司依托自身礦產(chǎn)資源、綠電資源優(yōu)勢(shì)，鈦產(chǎn)品、磷酸鐵項(xiàng)目均具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，預(yù)期未來兩塊業(yè)務(wù)將成為公司增量業(yè)績(jī)來源。　　募投項(xiàng)目將逐漸帶來產(chǎn)量上升。根據(jù)公司公告，公司募投項(xiàng)目將在2022到2023 年的陸續(xù)投產(chǎn)，我們預(yù)期公司礦石產(chǎn)量將逐漸上升。此外，通過技術(shù)改造，公司采礦成本將逐漸下降，盈利能力將穩(wěn)步上升。　　風(fēng)險(xiǎn)提示：募投項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期，新建項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期。【免責(zé)聲明】本文僅代表第三方觀點(diǎn)，不代表和訊網(wǎng)立場(chǎng)。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)請(qǐng)自擔(dān)。

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