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Q3 業(yè)績(jī)超預(yù)期，結(jié)構(gòu)持續(xù)提升、國(guó)內(nèi)外份額穩(wěn)增，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)公司2022Q1-3 實(shí)現(xiàn)營(yíng)收325.1 億元（-4.2%），歸母凈利潤(rùn)11.1 億元（+76.9%），扣非凈利潤(rùn)8.5 億元（+128.0%）。Q3 實(shí)現(xiàn)營(yíng)收123.0 億元（-5.1%），歸母凈利潤(rùn)5.1 億元（+116.2%），扣非凈利潤(rùn)4.5 億元（+171.5%），接近業(yè)績(jī)預(yù)告上限。Q3扣非凈利潤(rùn)占凈利潤(rùn)比例達(dá)71.3%，同比+28.5pcts，環(huán)比+28.5pcts，經(jīng)營(yíng)基本面持續(xù)向好。考慮產(chǎn)品高端化、面板跌價(jià)持續(xù)提升凈利率，Q4 世界杯營(yíng)銷(xiāo)機(jī)遇有望拉動(dòng)產(chǎn)品熱銷(xiāo)，我們上調(diào)2022-2024 年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2022-2024 年歸母凈利潤(rùn)為16.3/19.1/22.2 億元（2022-2024 年原值為15.9/18.8/22.1 億元），對(duì)應(yīng)EPS分別為1.2/1.5/1.7 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 為10.0/8.6/7.4 倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。　　公司國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)份額持續(xù)提升，清庫(kù)存結(jié)束Q4 外銷(xiāo)有望恢復(fù)正增長(zhǎng)分內(nèi)外銷(xiāo)看，Q3 預(yù)計(jì)內(nèi)銷(xiāo)保持正增長(zhǎng)，公司在中國(guó)電視市場(chǎng)龍頭地位穩(wěn)固。根據(jù)奧維數(shù)據(jù)，2022Q3 國(guó)內(nèi)線上渠道海信+Vidda 品牌彩電合計(jì)零售量+43.3%、零售量市占率達(dá)24.1%（+5.8pcts），零售額+11.1%（+4.8pcts）。受海外渠道庫(kù)存清理、結(jié)構(gòu)調(diào)整影響，預(yù)計(jì)Q3 外銷(xiāo)有所下滑。公司全球市場(chǎng)份額持續(xù)提升，根據(jù)Omdia，2022 Q2 海信系電視出貨量份額12.1%，同比提升近2pcts，居全球第二；海信激光電視全球市占率達(dá)53%，居全球第一。考慮到2022 Q1 以來(lái)的海外渠道庫(kù)存清理趨于達(dá)成，疊加世界杯營(yíng)銷(xiāo)契機(jī)，預(yù)計(jì)Q4 外銷(xiāo)有望恢復(fù)穩(wěn)健增長(zhǎng)。　　高端化戰(zhàn)略疊加面板跌價(jià)貢獻(xiàn)，毛利率保持持續(xù)提升趨勢(shì)2022Q1-3 毛利率17.8%（+2.2pcts），期間費(fèi)用率13.5%（+0.4pcts），銷(xiāo)售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別-0.3/+0.2/+0.7/-0.2pcts。2022Q1-3 凈利率4.6%（+1.7pcts）。　　單Q3 毛利率為18.1%（+3.3pcts），主系面板跌價(jià)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)拉動(dòng)。期間費(fèi)用率12.5%（+0.6pcts），銷(xiāo)售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別-0.2/+0.1/+0.9/-0.3pcts。　　Q3 凈利率5.1%（+2.1pcts）。考慮到10 月以來(lái)面板價(jià)格同比下降明顯，在品牌高端化持續(xù)推進(jìn)下，疊加費(fèi)用端控費(fèi)提效貢獻(xiàn)，凈利率有望延續(xù)提升趨勢(shì)。　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)；激光電視開(kāi)拓不及預(yù)期。【免責(zé)聲明】本文僅代表第三方觀點(diǎn)，不代表和訊網(wǎng)立場(chǎng)。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)請(qǐng)自擔(dān)。

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