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事件：公司發布2022 年三季報 1）營收端：公司前三季度營收20.34 億，yoy-9.95%；歸母凈利潤2.91 億，yoy-15.50%；扣非歸母凈利潤2.66 億，yoy-17.60%。 2）費用端：毛利率26.04%，yoy-1.11pct；凈利率14.24%，yoy-1.06pct。 2022Q3： 1）營收端：公司實現營收6.87 億元，yoy-11.60%；歸母凈利潤1.11 億，yoy-18.84%；扣非歸母凈利潤1.02 億，yoy-22.44%。 2）費用端：毛利率26.05%，yoy-3.11pct；凈利率16.08%，yoy-1.54pct。 行業β：靜待自動化筑底反彈！ 1）第四輪自動化周期于21 年9 月以22%增速完成筑頂，創10 年來新高。 我們對2007 年以來自動化行業發展復盤發現，減速機+機床+機器人三大細分行業共振，自動化周期分別于2010 年、2014 年、2017 年和2021 年附近形成峰值，且單個周期持續3~4 年。2）我們認為，周期是內生需求和外部刺激作用下的表現形式。第二輪和第三輪主要是內生需求主導的小周期，區別于第一輪四萬億政策的外部刺激，本輪周期是疫情紅利趨勢的產能向中國傾斜的外部刺激，22 年上半年局部疫情后，22Q4/23Q1 有望筑底反彈。 公司α：產品升級，橫向拓展細分賽道+逐步搶占中高端品牌市占率！ 1）光伏：2022 年3 月，公司與江蘇國能、中信博簽署戰略合作協議，三方將圍繞光伏投資、光伏電站建設、光伏產品、減速機產品等開展合作。 2）諧波、RV 減速機：2021 年11 月成立國茂精密傳動，主營諧波、RV 等精密減速器，下游應用領域為工業機器人、自動化設備等高端裝備制造。 3）捷諾：捷諾傳動高端減速機擴建項目加速，持續向中高端領域切入。 項目達產后預計將形成約 9 萬臺/年的高端減速機生產能力。 盈利預測：我們預計公司22-24 年歸母凈利潤分別為4.7/6.3/8.0 億（前值分別為5.27/6.62/8.47 億，主要系考慮下游景氣度回暖略微滯后），對應PE分別為29.01/21.67/17.04X，維持買入評級！ 風險提示：宏觀經濟下滑風險；市場競爭風險；應收賬款回收風險；自動化景氣周期滯后風險等【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。

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