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投資亮點 首次覆蓋惠豐鉆石（839725）給予跑贏行業(yè)評級，目標價52.00 元，對應2023年19 倍P/E。公司主要有金剛石微粉和破碎整形料兩大核心業(yè)務，生產(chǎn)規(guī)模領(lǐng)先、技術(shù)突出，我們看好在金剛石微粉行業(yè)持續(xù)高景氣下，公司隨著產(chǎn)能穩(wěn)步釋放及培育鉆石業(yè)務不斷推進，業(yè)績進入高速增長期，理由如下： 金剛石微粉攻守兼?zhèn)洌嘤@石產(chǎn)銷兩旺。1）金剛石微粉：傳統(tǒng)行業(yè)需求穩(wěn)定，新興產(chǎn)業(yè)不斷升級，金剛石微粉下游需求具備長期確定性。2）培育鉆石：技術(shù)工藝持續(xù)突破、機構(gòu)陸續(xù)認證、品牌渠道爭相布局，助力培育鉆石產(chǎn)銷兩旺。 夯實研產(chǎn)煉內(nèi)功，優(yōu)質(zhì)客戶助騰飛。1）研發(fā)技術(shù)領(lǐng)先：公司在核心能力建設(shè)和重大項目科研經(jīng)費方面持續(xù)投入，2021 年研發(fā)投入占比達到5.6%。2020 年，公司被國家工信部授予專精特新“小巨人”稱號。2）生產(chǎn)制造扎實：公司在2012 年率先提出金剛石微粉“四超一穩(wěn)”的產(chǎn)品質(zhì)量戰(zhàn)略，生產(chǎn)流程在行業(yè)內(nèi)具備先進性，有效保障了公司產(chǎn)品品質(zhì)及生產(chǎn)效率。3）客戶資源豐富：在研發(fā)技術(shù)及生產(chǎn)制造能力支撐下，公司產(chǎn)品獲得下游廣泛認可，與美暢股份、藍思科技、四方達等細分領(lǐng)域龍頭上市公司建立了長期合作關(guān)系，在行業(yè)內(nèi)形成了良好的口碑。 金剛石微粉產(chǎn)能突破瓶頸，培育鉆石CVD 量產(chǎn)可期。1）產(chǎn)能擴張：近年金剛石微粉下游光伏領(lǐng)域需求增長迅速，現(xiàn)有產(chǎn)能的不足限制了公司營收放量。我們預計，公司募集資金擴產(chǎn)計劃有望助力公司突破產(chǎn)能瓶頸，打開公司成長天花板。2）技術(shù)突破：公司目前研發(fā)的培育鉆石已達到可售標準，并已購置小批量設(shè)備進行生產(chǎn)。我們認為公司短期有望切入高附加值培育鉆石飾品市場，長期高端工業(yè)應用空間廣泛，有望打造第二增長曲線。 我們與市場的最大不同？我們認為市場低估了公司金剛石微粉技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢及公司培育鉆石業(yè)務發(fā)展?jié)摿Α? 潛在催化劑：微粉產(chǎn)能擴張超預期，CVD 培育鉆石量產(chǎn)超預期。 盈利預測與估值 我們預計公司2022/2023 年EPS 分別為1.84/2.79 元，CAGR 為52%。我們看好在金剛石微粉行業(yè)持續(xù)高景氣下，公司未來有望隨產(chǎn)能有序擴張、培育鉆石業(yè)務持續(xù)推進，市場份額持續(xù)提升，業(yè)績進入高速增長期。首次覆蓋給予跑贏行業(yè)評級，目標價52 元，對應2023 年19 倍P/E，隱含26%的潛在漲幅。 風險 終端需求不及預期；培育鉆石量產(chǎn)進程不及預期；供應商集中風險。【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網(wǎng)立場。投資者據(jù)此操作，風險請自擔。

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