(相關(guān)資料圖)

事件　　公司發(fā)布公告稱，新建“年產(chǎn)5 萬噸三氯氫硅項(xiàng)目”取得相關(guān)批復(fù)許可，已順利開車，運(yùn)行穩(wěn)定，所有工藝流程均已打通，項(xiàng)目進(jìn)入試生產(chǎn)階段。　　簡評(píng)　　三氯氫硅新產(chǎn)能投放，夯實(shí)硅系列新材料競爭優(yōu)勢(shì)。11 月13 日，公司公告稱新建“年產(chǎn)5 萬噸三氯氫硅項(xiàng)目”取得相關(guān)批復(fù)許可，已順利開車，運(yùn)行穩(wěn)定，所有工藝流程均已打通，項(xiàng)目進(jìn)入試生產(chǎn)階段。該項(xiàng)目于2021 年10 月計(jì)劃投建，投資總額1.49 億元。　　項(xiàng)目投產(chǎn)后，公司共計(jì)11.5 萬噸三氯氫硅產(chǎn)能，以及5 萬噸高純四氯化硅產(chǎn)能，此外公司還有7.22 萬噸三氯氫硅產(chǎn)能在建，該項(xiàng)目在新投5 萬噸產(chǎn)能基礎(chǔ)上改擴(kuò)建，基礎(chǔ)性建設(shè)工程已經(jīng)完備，項(xiàng)目投資也大幅降低，預(yù)計(jì)明年一季度投產(chǎn)，屆時(shí)公司三氯氫硅年產(chǎn)能將達(dá)到18.7 萬噸。公司不斷延鏈擴(kuò)產(chǎn)，有利于提高公司三氯氫硅產(chǎn)品的規(guī)模效應(yīng)，進(jìn)一步提升公司產(chǎn)品市場競爭力，滿足下游市場需求及公司內(nèi)部各產(chǎn)品配套需求。此外，受益于下游多晶硅擴(kuò)產(chǎn)潮，三氯氫硅后續(xù)景氣有望穩(wěn)步提高。根據(jù)百川盈孚，22Q4 至23Q1 期間，計(jì)劃投產(chǎn)的多晶硅產(chǎn)能超過40 萬噸，多晶硅裝置除日常運(yùn)行中需補(bǔ)充三氯氫硅之外，開車期間一次性添加三氯氫硅需求量較高，添加比在20%上下，因此，多晶硅大幅擴(kuò)產(chǎn)將增加三氯氫硅需求，進(jìn)而提高三氯氫硅價(jià)格和景氣度。2021年，光伏級(jí)三氯氫硅均價(jià)2.35 萬/噸；今年以來，光伏級(jí)三氯氫硅H1 均價(jià)2.37 萬/噸，最高時(shí)點(diǎn)價(jià)格2.7 萬/噸，Q3 均價(jià)有所回落至2.1 萬/噸；Q4 之后，在多晶硅需求增長的拉動(dòng)下價(jià)格回升，截至11 月中旬，光伏級(jí)三氯氫硅價(jià)格為2.2 萬元/噸，后續(xù)仍有進(jìn)一步上漲空間，將有助于提升公司盈利水平。　　多產(chǎn)品線協(xié)同布局，長期成長動(dòng)能充足。除三氯氫硅外，公司硅基材料也不斷擴(kuò)充產(chǎn)能和產(chǎn)品布局。硅烷偶聯(lián)劑方面，公司目前擁有7.3 萬噸硅烷偶聯(lián)劑及1.5 萬噸中間體產(chǎn)能，目前穩(wěn)步爬坡運(yùn)行；同時(shí)，22 年7 月公司發(fā)布公告，擬投資2.3 億新建3 萬噸年產(chǎn)氯丙烯產(chǎn)能，將進(jìn)一步提高公司硅烷偶聯(lián)劑產(chǎn)品的原材料自供及一體化協(xié)同能力。氣相二氧化硅方面，公司擁有6000 噸產(chǎn)能，22 年H1 產(chǎn)品收入利潤水平實(shí)現(xiàn)較大規(guī)模增長，同時(shí)產(chǎn)品質(zhì)量及銷售價(jià)格在國產(chǎn)品牌中均處于相對(duì)較高的水平。　　電子級(jí)產(chǎn)品方面，公司擁有電子級(jí)二氯二氫硅產(chǎn)能500 噸，產(chǎn)品目前已實(shí)現(xiàn)向下游客戶批量供應(yīng)，同時(shí)在多家國內(nèi)、國際客戶處于試樣、驗(yàn)廠階段；同時(shí)，公司擁有電子級(jí)三氯氫硅產(chǎn)能1000 噸，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了向下游客戶持續(xù)供貨，目前已與下游硅外延片、碳化硅等行業(yè)的主流生產(chǎn)企業(yè)建立了穩(wěn)定的合作關(guān)系。　　22 年前三季度業(yè)績保持同比增長，盈利維持較高水平。今年以來，公司主營產(chǎn)品經(jīng)營穩(wěn)定，硅烷偶聯(lián)劑等新產(chǎn)能投建爬坡并貢獻(xiàn)利潤增量，前三季度實(shí)現(xiàn)營收20.5 億，同比+81%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利6.2 億，同比+152%，Q3單季實(shí)現(xiàn)營收7.1 億，同比+44%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利2.2 億，同比+120%；前三季度毛利率/凈利率分別為43.0%/30.3%，同比分別+8.4pct/+8.5pct，Q3 單季毛利率/凈利率分別為43.7%/30.5%，同比分別+8.2 pct /+10.6 pct。公司鉀系列目前擁有5.6 萬噸氫氧化鉀產(chǎn)能、10 萬噸硫酸鉀產(chǎn)能，后續(xù)隨著三氯氫硅、硅烷偶聯(lián)劑等硅基新材料不斷發(fā)展布局，公司長期成長動(dòng)能充足。　　盈利預(yù)測與估值：預(yù)計(jì)公司2022、2023、2024 年歸母凈利潤分別為8.66、10.97、12.96 億元，EPS 分別為3.2元，4.0 元、4.7 元；對(duì)應(yīng)PE 分別為13.2X、10.4X 和8.8X。考慮到公司硅基新材料多產(chǎn)線協(xié)同布局，規(guī)劃產(chǎn)能充足，長期增長動(dòng)能較強(qiáng)，給予公司“買入“評(píng)級(jí)。　　風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）新增項(xiàng)目投產(chǎn)不及預(yù)期：如果產(chǎn)能釋放不順利，則會(huì)影響公司產(chǎn)量進(jìn)而影響業(yè)績釋放；（2）原材料價(jià)格上漲：公司主要原料硅粉、氯化鉀等如果價(jià)格上漲，可能影響公司的毛利率，進(jìn)而影響公司的盈利能力；（3）行業(yè)競爭格局變化：三氯氫硅、硅烷偶聯(lián)劑等行業(yè)如果未來市場環(huán)境出現(xiàn)重大不利變化，或者整體宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)出現(xiàn)大幅度下滑，導(dǎo)致產(chǎn)品單價(jià)大幅下降或產(chǎn)能利用率不足的情況，可能在一段時(shí)間內(nèi)對(duì)公司項(xiàng)目預(yù)期的盈利水平產(chǎn)生影響；（4）下游需求不及預(yù)期：三氯氫硅、硅烷偶聯(lián)劑等產(chǎn)品需求不及預(yù)期將會(huì)影響公司經(jīng)營情況。【免責(zé)聲明】本文僅代表第三方觀點(diǎn)，不代表和訊網(wǎng)立場。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)請(qǐng)自擔(dān)。

關(guān)鍵詞： 603938