海外方面

地緣政治而言，澤連斯基提出十大和談條件，波蘭導彈事件最新回應。當地時間11月15日，烏克蘭總統澤連斯基在二十國集團（G20）峰會發表視頻講話，提出烏克蘭的“和平方案”，即和談“十大條件”。俄羅斯外長拉夫羅夫表示，烏克蘭提出的條件不適當也不現實。當地時間11月15日，波蘭東部靠近烏克蘭邊境地區遭遇導彈爆炸，造成2人死亡。該事件發生后，一度引發俄烏沖突升級的擔憂，隨著包括波蘭、美國和北約等在內的有關方面對此做出最新回應，局勢得到緩和。

經濟環境而言，美國PPI超預期放緩，歐元區衰退可能性加大。美國10月PPI同比增速超預期回落至8.0%（前值8.4%），是2021年7月以來的最低水平，其中服務業PPI是2020年11月以來首次下降。隨著美國CPI和PPI連續降溫，美聯儲在12月放緩加息步伐的預期逐步升溫。歐洲央行最新發布的歐元區金融穩定評估報告表示，歐元區19個國家陷入衰退的可能性增加，同時俄烏沖突導致的能源價格飆升和高通脹令銀行虧損和金融市場動蕩的風險上升。

【資料圖】

國內方面，

工業增加值同比增速回落，制造業和基建投資邊際放緩

。

10 月工業增加值當月同比增速為5.0%，較前值6.3%有較為明顯的回落，主要因低基數效應減弱、生產端回到7-8月的修復路徑所致，整體上供給端仍具韌性。需求端，10 月固定資產投資同比增速下滑至4.3%（前值6.7%），其中，基建、制造業投資同比增速均有所下滑，房地產開發投資同比降幅進一步擴大。基建投資邊際放緩或與政策性開發性金融工具暫時退坡影響到位資金以及疫情延緩項目進度有關；制造業投資放緩除了受疫情影響外，可能也與外需不振有關。

股市方面

，

歐美股市漲跌不一，A股市場上漲為主

。

6月13日-6月17日，市場增量信息為：1）美國5月CPI同比上漲8.6%，超出市場預期；2）國辦發〔2022〕20號；3）人民銀行、水利部召開金融支持水利基礎設施建設工作推進會；4）央行等量平價續作MLF；5）5月國內經濟數據略好于預期；6）美聯儲將基準利率上調75bp，鮑威爾表示預計加息75bp不會成為常態；7）國常會部署支持民間投資和推進一舉多得項目，指出既果斷加大力度、穩經濟政策應出盡出，又不超發貨幣、不透支未來；8）英國央行加息25個基點，將政策利率提高至1.25%，前值為1%；9）房地產方面繼續放松，四川德陽、南京、福建、溫州、重慶、青島、無錫等。

多位美聯儲官員重申“鷹派”立場，受此影響，上周美股三大指數震蕩調整，截至11月18日，道瓊斯工業指數微跌0.01%，納斯達克指數下跌1.57%，標普500指數下跌0.69%；歐洲股市則以上漲為主，其中法國CAC40指數上漲0.76%，德國DAX指數上漲1.46%。亞洲主要股票市場指數漲跌不一，其中A股市場小幅上漲；具體而言，截至11月18日，日經225指數下跌1.29%，韓國綜合指數下跌1.56%；恒生指數上漲3.85%；11月15日-11月21日，上證綜指微漲0.05%，創業板指數(2343.554, -43.74, -1.83%)上漲0.51%。

債市方面，

2Y美債利率大幅上行，1Y國債利率快速上行。

美債而言，受美聯儲官員鷹派論調影響，上周美國各期限國債收益率上行幅度不一，截至11月18日當周，10年期美債收益率報收于3.82%，2年期美債收益率大幅上行17BP至4.51%，二者倒掛幅度持續擴大。

國債而言，在防疫政策優化疊加房地產融資預期改善以及資金面預期收緊下，債基贖回引發負反饋，短債利率快速上行。11月15日-11月21日，1年期國債收益率上行8.41BP至2.15%，10年期國債收益率窄幅震蕩下行。

大宗商品方面，

原油大幅下跌，黃金沖高回落

。

6月13日-6月17日，市場增量信息為：1）美國5月CPI同比上漲8.6%，超出市場預期；2）國辦發〔2022〕20號；3）人民銀行、水利部召開金融支持水利基礎設施建設工作推進會；4）央行等量平價續作MLF；5）5月國內經濟數據略好于預期；6）美聯儲將基準利率上調75bp，鮑威爾表示預計加息75bp不會成為常態；7）國常會部署支持民間投資和推進一舉多得項目，指出既果斷加大力度、穩經濟政策應出盡出，又不超發貨幣、不透支未來；8）英國央行加息25個基點，將政策利率提高至1.25%，前值為1%；9）房地產方面繼續放松，四川德陽、南京、福建、溫州、重慶、青島、無錫等。

原油而言，OPEC、IEA均在最新一期的月報中下調需求預期，上周原油價格大幅下跌。

黃金而言，受美元指數探底回升影響，上周COMEX金價沖高回落，整體下跌。

資產配置建議

A股市場而言，雖然短期一些不利因素（包括疫情數據走高、經濟數據低迷以及無風險收益率上行等）引發市場一定的擔憂，但中長期的一些因素進一步向好（G20 峰會的高層互動或意味外部壓力有望緩解、疫情防控不斷優化以及房地產政策進一步寬松等）孕育中長期的配置機會。

原油而言，需求弱預期仍是當前油價的主導因素，但在上周大幅下跌后，油價短期有望筑底回升。

黃金而言，美聯儲官員的鷹派論調支撐美元指數短期走高，因此短期黃金走勢或震蕩偏弱。

風險提示

地緣政治沖突加劇，全球疫情超預期發展，全球經濟下行超預期，通脹持續惡化，政策推進不及預期，全球流動性緊縮超預期。

關鍵詞： 資產配置