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本報告導讀： 2022年疫情對韻達影響最為顯著且持續，下半年份額恢復慢于預期?？紤]市場預期已見底，公司長期競爭優勢仍在，若消費復蘇且管理變革，2023 年有望超預期改善。 投資要點： 風險收益比具有吸引力，維持增持。2022 年疫情對韻達影響最為顯著且持續，下半年份額恢復慢于預期?？紤]市場預期已見底，而公司長期競爭優勢仍在，若消費復蘇且管理變革，2023 年有望超預期改善?？紤]疫情影響，下調2022-23 年凈利預測至14/28 億元（原15/32億元），維持2024 年預測38 億元。維持目標價25.59 元與增持評級。 疫情影響顯著且份額修復緩慢，短期業績恐難實現激勵目標。疫情以來快遞2022 年受影響最大，韻達尤為顯著，局部網絡問題導致部分客戶流失，Q2 份額同比降超1%，且下半年修復緩慢。估算公司全年快遞量同比下降約3%，未達全網最佳經濟產能，拖累單票盈利。 長期優勢仍在，期待管理變革。韻達網絡規模居前，車輛、分揀中心等核心資產投入領先，管理層積極持續對標龍頭，長期競爭優勢仍在。 過去十年，行業頭部位次多次變動，反映格局尚未達穩態，且存在較強的學習效應。若短期陣痛催化公司管理變革，后續改善將超預期。 待疫情影響減弱且消費復蘇，公司盈利彈性居首。近期防疫措施調整，2023 年疫情影響有望逐步減弱，居民消費復蘇將推動快遞恢復穩健增長。公司2022 年受疫情影響最為顯著，若消費復蘇且管理變革，2023 年盈利彈性有望行業居首。公司短期份額流失業績承壓導致市場預期先行見底，市值相當于2021 年4 月非理性價格戰階段水平，而行業已長期回歸良性競爭，公司頭部地位仍將穩固，維持增持。 風險因素。疫情影響；經濟波動；份額修復緩慢；管理改善不及預期。【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。

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