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【事項(xiàng)】　　擬投資56 億元布局復(fù)合銅箔。公司擬以子公司“安徽飛拓”為投資單位，總投資56 億元，分兩期投資，項(xiàng)目一期投資8.5 億元，擬投資建設(shè)15 條高性能復(fù)合銅箔生產(chǎn)線、2 條3A 光學(xué)膜生產(chǎn)線；二期投資47.5億元，擬投建100 條高性能復(fù)合銅箔生產(chǎn)線；其中固定資產(chǎn)投資約37億元。　　【評(píng)論】　　磁控濺射工藝know-how。公司目前主營(yíng)業(yè)務(wù)為消費(fèi)電子產(chǎn)品和汽車(chē)零部件業(yè)務(wù)。汽車(chē)零部件業(yè)務(wù)中，光學(xué)玻璃蓋板、復(fù)合材料顯示蓋板等業(yè)務(wù)也需用到磁控濺射工序，公司在磁控濺鍍技術(shù)方面擁有核心團(tuán)隊(duì)，經(jīng)驗(yàn)豐富，對(duì)磁場(chǎng)產(chǎn)生、磁場(chǎng)分布、設(shè)備參數(shù)等掌握深厚。同時(shí)公司有生產(chǎn)鋰電隔膜的經(jīng)驗(yàn)，對(duì)膜的張力系統(tǒng)等指標(biāo)理解深刻。　　采用“磁控濺射+水電鍍”兩步法工藝，磁控濺射+水電鍍是目業(yè)內(nèi)主流路線，兼顧效率與經(jīng)濟(jì)性。設(shè)備方面，前期磁控濺射采用騰勝的設(shè)備，后續(xù)憑借對(duì)磁控濺射工藝的深刻理解，自主開(kāi)發(fā)調(diào)試；水電鍍采用東威懸浮式水電鍍?cè)O(shè)備。目前第一條全制程生產(chǎn)線（1 臺(tái)磁控濺射+1 條水電鍍）已在安徽舒城產(chǎn)業(yè)園安裝調(diào)試完成，第二條水電鍍產(chǎn)線也在安裝調(diào)試中。　　送樣進(jìn)展領(lǐng)先，量產(chǎn)規(guī)劃超前。公司以PET 為基材的復(fù)合銅箔已經(jīng)試生產(chǎn)，已向下游客戶(hù)二次送樣；以PP 為基材的復(fù)合銅箔也在調(diào)試生產(chǎn)中。量產(chǎn)規(guī)劃方面，預(yù)計(jì)現(xiàn)階段每條產(chǎn)線月設(shè)計(jì)產(chǎn)能40 萬(wàn)平，明年將視市場(chǎng)需求增加產(chǎn)線、優(yōu)化產(chǎn)能。預(yù)計(jì)到2023 年年中，月設(shè)計(jì)產(chǎn)能可達(dá)到1300-1500 萬(wàn)平，2023 年底可達(dá)到月產(chǎn)能4500 萬(wàn)平。　　積極降本增效，理論量產(chǎn)成本約3 元/平。復(fù)合銅箔成本可簡(jiǎn)單拆分為四部分，1）銅成本；2）電費(fèi)；3）設(shè)備折舊；4）基材成本。銅成本主要影響因素為靶材利用率、回收效率以及電鍍液相關(guān)費(fèi)用等，公司通過(guò)調(diào)整磁控濺射設(shè)備參數(shù)、靶材回收等方式積極控制銅成本；電費(fèi)、設(shè)備折舊主要與生產(chǎn)效率、良率等相關(guān)，隨著后續(xù)規(guī)模放量及工藝優(yōu)化，單平成本有望下探。　　【投資建議】　　復(fù)合銅箔具備高安全性、高能量密度及低成本等優(yōu)勢(shì)，從0-1 趨勢(shì)明確。　　公司對(duì)核心工藝?yán)斫馍詈瘢邆湎劝l(fā)優(yōu)勢(shì)，復(fù)合銅箔送樣進(jìn)度領(lǐng)先。我們預(yù)計(jì)，公司2022-2024 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入43.20/58.23/76.41 億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.31/2.74/4.74 億元，對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.04/0.08/0.14 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為75/36/21 倍，給予“增持”評(píng)級(jí)。　　【風(fēng)險(xiǎn)提示】　　復(fù)合集流體量產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期；　　行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。【免責(zé)聲明】本文僅代表第三方觀點(diǎn)，不代表和訊網(wǎng)立場(chǎng)。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)請(qǐng)自擔(dān)。

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