【資料圖】

投資要點： 公司2022 年前三季度實現營業收入20.34 億元，同比下降10%；實現歸母凈利潤2.91 億元，同比下降15.5%；每股收益為0.44 元。 需求低迷公司業績承壓 2022 年前三季度公司實現營業收入20.34 億元，同比下降10%；實現歸母凈利潤2.91 億元，同比下降15.5%。業績承壓主要原因為國際形勢波動、經濟低迷疊加疫情擾動影響下，制造業投資增長趨緩導致下游需求放緩。 Q3 單季度實現營業收入6.87 億元，同比下降11.60%，環比下降6.80%，歸母凈利潤1.11 億元，同比下降18.84%，扣非歸母凈利潤1.02 億，同比下降22.04%。 毛利率承壓盈利能力下滑，費用管控較為穩定2022 年三季報公司毛利率26.04%,同比下降1.11pct。主要原因是行業需求疲軟，公司盈利能力下滑。 2022 年三季報公司凈利率14.24%，同比下降1.06pct。 2022 年前三季度期間費用率10.54%，同比上升0.26pct，其中銷售、管理、研發費用率分別同比變化-0.19pct、-0.13pct、+0.83pct，公司費用管控較為穩定。 產業鏈安全戰略下國產替代需求增強,通用自動化行業拐點將至復蘇在望 黨的二十大政策引導下，我國產業鏈安全被提上新的戰略高度，國內客戶也在加速國產替代的進程，未來國產工業自動化企業有望進一步搶占傳統外資品牌的市場。減速機作為通用自動化基礎產品，廣泛應用于環保、建筑、電力、化工、食品等各個行業，有望充分受益國家產業鏈安全戰略。 工業自動化持續低迷了一年多，目前仍處于周期磨底階段，但9、10 月工業機器人產量已經出現14-15%正增長，制造業固定資產投資累計增速連續站在10%以上，我們認為工業自動化行業周期拐點將至，行業復蘇在望。 此外，國內疫情管控政策已經出現明顯變化，國內制造業投資保持較強的韌性，通用自動化景氣周期有望到來，公司作為減速機龍頭企業有望受益周期反轉。 積極布局高端產品拓寬產品線，開發第二成 長曲線公司在通用減速機業務外，積極布局其他業務線，拓展高端產品，拓寬產品線。公司子公司捷諾傳動繼續保持在鋰電漿料攪拌減速機市場的絕對領 先優勢，推出全新鋰電專用 370 減速機，進一步拓展鋰電輥壓設備減速機的客戶。捷諾減速機擴產項目預計2023 年達產，捷諾高端減速機產能將釋放，助力公司業績增長。 公司工程機械減速機已順利通過中聯重科股份有限公司的現場審核，并于2022 年 6 月收到該客戶第一批塔機回轉減速機訂單公司光伏電站跟蹤支架的減速機新品已交付江蘇中信博進行產品性能測試。 公司把握機器人行業快速發展機遇，控股子公司國茂精密目前具備月產2500 臺諧波減速器的能力。精密減速器的潛在市場空間巨大。公司將精密傳動業務定義為第二成長曲線，助力公司二次發展。 公司通過多種高端應用的拓展極大豐富了公司產品線，增強公司抗周期能力和競爭力，有望開拓新的成長曲線。 盈利預測與估值 鑒于公司深耕通用減速機多年，已經成為國產減速機龍頭企業，通用減速機行業周期拐點將至，公司業績有望恢復增長。同時不斷拓展工程機械、光伏、鋰電、工業機器人等高端領域應用，有望開拓第二成長曲線。 我們預測公司2022 年-2024 年營業收入分別為29.9 億、39.64 億、50.03億， 2022 年-2024 年歸母凈利潤分別為4.41 億、6.01 億、7.68 億，對應的PE 分別為30.35X、22.26X、17.42X，估值合理，首次覆蓋給予“增持”評級。 風險提示：1：通用自動化行業需求不及預期；2：行業競爭加劇，毛利率下滑；3：原材料價格上漲，毛利率下滑；4：其他減速機產品拓展不及預期?！久庳熉暶鳌勘疚膬H代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。

關鍵詞： 同比下降 營業收入 工業自動化 工程機械