【資料圖】

公司是華北區(qū)域乳企龍頭，擁有“三元”、“極致”、“愛力優(yōu)”、“八喜”、“燕山”、“太子奶”等一系列有較高知名度的品牌以液態(tài)奶業(yè)務(wù)為主，固態(tài)奶為輔，持續(xù)拓寬冰淇淋、涂抹醬等業(yè)務(wù)?！　⌒袠I(yè)出清龍頭擴(kuò)張，高質(zhì)量+強(qiáng)推新驅(qū)動(dòng)奶粉業(yè)務(wù)成長(zhǎng)。奶粉新國(guó)標(biāo)將于2023 年2 月正式實(shí)施，與現(xiàn)行國(guó)標(biāo)相比，新國(guó)標(biāo)要求更明確，規(guī)定更嚴(yán)格，有望加速奶粉行業(yè)出清，改善供給側(cè)格局。公司作為區(qū)域乳企龍頭，乘勢(shì)擴(kuò)張奶粉業(yè)務(wù)布局，2016 年起，收購(gòu)奶粉工廠，積極投建產(chǎn)能，加速市占率提升。公司奶粉產(chǎn)品以高質(zhì)量作為保障，上游提高牧場(chǎng)自給率保證原料質(zhì)量，中游生產(chǎn)采用濕法工藝保障營(yíng)養(yǎng)，下游搭建供應(yīng)鏈管理平臺(tái)，統(tǒng)籌奶源、物資、工程設(shè)備資源，發(fā)揮規(guī)模優(yōu)勢(shì)。單品培育方面，公司擁有強(qiáng)大的研發(fā)資源配備，高端產(chǎn)品占比持續(xù)提升，拉高公司整體毛利率?！　〉蜏啬谭舷M(fèi)升級(jí)需求，高端布局拉升毛利。液奶屬于剛需品類，量?jī)r(jià)齊升仍是大趨勢(shì)。分品類來(lái)看，低溫奶更符合消費(fèi)升級(jí)需求，但由于運(yùn)輸限制，區(qū)域乳企在低溫品類表現(xiàn)更佳。公司是華北區(qū)域低溫白奶龍頭，2016 將液態(tài)奶事業(yè)部分拆成為常溫奶事業(yè)部和低溫奶事業(yè)部后，重點(diǎn)發(fā)力低溫市場(chǎng)，推出多款新品，加速品牌創(chuàng)新，布局有機(jī)奶等高端品類，拉高整體毛利。　　投資建議：公司是華北區(qū)域乳業(yè)龍頭，短期來(lái)看，成本壓力釋放+疫后需求修復(fù)+購(gòu)買力回升有望推動(dòng)公司業(yè)績(jī)成長(zhǎng)，中長(zhǎng)期來(lái)看，公司積極布局高毛利業(yè)務(wù)，拓寬產(chǎn)品矩陣，強(qiáng)化品牌影響力，我們認(rèn)為公司有望依托液奶+高毛利業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)公司2022-2024 年?duì)I業(yè)收入分別為82.55/84.80/ 89.79 億元，歸母凈利潤(rùn)分別為2.76/ 3.13/ 3.65 億元，EPS 分別為0.18/ 0.21/ 0.24 元/股，對(duì)應(yīng)PE 分別為27/ 24/ 21 倍。采取相對(duì)估值法，我們給予公司2023 年26x PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)5.36 元，首次覆蓋，給予公司“增持”評(píng)級(jí)。　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格漲幅超預(yù)期，疫情反復(fù)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。【免責(zé)聲明】本文僅代表第三方觀點(diǎn)，不代表和訊網(wǎng)立場(chǎng)。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)請(qǐng)自擔(dān)。

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