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A股農(nóng)歷兔年首秀，在萬眾矚目中迎來了“開門紅”！被視為A股投資“風(fēng)向標(biāo)”的北向資金在節(jié)后首個交易日，大幅凈買入186.14億元，創(chuàng)2021年12月以來單日新高。1月最后一個交易日，市場股指基本是呈現(xiàn)一個弱勢震蕩休整走勢，市場的博弈仍在持續(xù)。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，從基本面、政策面、情緒面來看，外資投資中國資產(chǎn)信心充足。外資凈流入A股將成為貫穿2023年的大趨勢，規(guī)模有望超預(yù)期。在外資持續(xù)流入、國內(nèi)政策加速落地背景下，A股市場估值修復(fù)將繼續(xù)。

2月份行情即將開始，市場又會有怎樣的表現(xiàn)？機(jī)構(gòu)是如何預(yù)判的？

對于2月份的A股，不少機(jī)構(gòu)都提到了一個詞：春季攻勢。

為何眾多機(jī)構(gòu)都不約而同的看好春季攻勢？對此，光大證券(601788)研究團(tuán)隊進(jìn)行了核心論證：

從疫情修復(fù)行情對比來看，截至目前，本輪市場表現(xiàn)與2020年與2022年疫情之后市場表現(xiàn)類似。但經(jīng)濟(jì)環(huán)比修復(fù)之后，市場在2020年與2022年表現(xiàn)有顯著差異。站在當(dāng)前時點，經(jīng)濟(jì)能否從環(huán)比修復(fù)轉(zhuǎn)向同比修復(fù)或許是未來市場行情的決定因素。

當(dāng)前經(jīng)濟(jì)修復(fù)情況如何？從目前經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，未來經(jīng)濟(jì)的修復(fù)情況較為樂觀。春節(jié)前，很多城市市內(nèi)出行數(shù)據(jù)已經(jīng)出現(xiàn)了顯著的修復(fù)，預(yù)計這一趨勢在春節(jié)之后還將得到進(jìn)一步驗證。同時，春節(jié)期間出行、娛樂等數(shù)據(jù)也都出現(xiàn)了明顯的同比修復(fù)，處于疫情以來最高水平。除了消費數(shù)據(jù)之外，或許在春節(jié)之后也會觀察到地產(chǎn)鏈的逐步好轉(zhuǎn)。

同比的修復(fù)將是下一階段支撐市場的核心動力。類比上兩輪疫情之后的表現(xiàn)，當(dāng)前市場已經(jīng)較為充分的反映了疫情之后經(jīng)濟(jì)環(huán)比修復(fù)的利好，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)同比修復(fù)將會是市場未來上行更加重要的動力。伴隨著疫情之后經(jīng)濟(jì)的持續(xù)修復(fù)，春節(jié)后我們或許將觀察到經(jīng)濟(jì)同比修復(fù)，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的筑底回升將會是市場中期上行的基礎(chǔ)，之后企業(yè)盈利的修復(fù)也將逐步得到驗證，市場將會迎來中期震蕩上行的區(qū)間。

A股2月怎么走？上證50進(jìn)攻三階段

具體來看，A股2月將怎么走？財通證券(601108)參考2020年5月后解封經(jīng)驗，上證50進(jìn)攻呈三階段展開，當(dāng)前處在“預(yù)期段”到“兌現(xiàn)段”銜接處，上證50“預(yù)期段”魚尾行情可期、科創(chuàng)50接力行情值得布局。

1）預(yù)期段—疫情管控解封后經(jīng)濟(jì)從底部開始回升，10年國債利率向2.9%修復(fù)，雖然該階段沒有強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)支撐、但卻是做多“復(fù)蘇預(yù)期”最好的時段，該機(jī)構(gòu)從去年四季度以來持續(xù)堅持“進(jìn)攻上證50”觀點的核心原因，去年11月至今上證50大舉反彈24%，與2020年疫情解封之后的5月-7月類似。

2）兌現(xiàn)段—經(jīng)濟(jì)的彈簧從壓縮極限返程至中性，10年國債利率在2.9%-3.1%震蕩，此時市場等待更多的復(fù)蘇數(shù)據(jù)去驗證，上證50轉(zhuǎn)向階段性震蕩，典型的如2020年7-9月。上證50“預(yù)期段”魚尾行情結(jié)束后，該機(jī)構(gòu)傾向于會呈現(xiàn)類似于2020年“大盤價值->大盤成長->小盤成長”的風(fēng)格輪動，藍(lán)籌搭完臺、成長開始表現(xiàn)。此時，美聯(lián)儲即將結(jié)束加息，美元美債利率雙雙回落利于新興市場尤其成長股表現(xiàn)，A股風(fēng)險偏好鐘擺回擺、成長板塊2022年年報預(yù)告亮眼，科創(chuàng)50有望接力上證50、輪番表現(xiàn)。

3）爆發(fā)段—經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁的復(fù)蘇得到驗證，10年國債利率突破3.1%，市場從做多復(fù)蘇預(yù)期轉(zhuǎn)變?yōu)樽龆鄰?fù)蘇現(xiàn)實，上證50有望再創(chuàng)新高、并且拉動指數(shù)上臺階，例如2020年11月-2021年1月。如果今年Q2經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)能夠維持環(huán)比強(qiáng)勢，在去年低基數(shù)環(huán)境下，可能推升本輪上證50的爆發(fā)段行情；反之則可能類似2019年，成長行情主導(dǎo)全年。

不負(fù)春光，2月有望拉開春季攻勢

國海證券(000750)在最新的策略報告中表示，2月有望拉開春季攻勢，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、流動性改善、風(fēng)險偏好提升三因素共振，核心是找機(jī)會、抓彈性。預(yù)計宏觀和市場流動性雙改善，年初寬信用預(yù)期較強(qiáng)，美聯(lián)儲加息接近尾聲，人民幣將持續(xù)升值，外資大幅流入，可類比于2019年初。

經(jīng)濟(jì)走過谷底，后續(xù)回升是主旋律，春節(jié)期間出行、旅游、票房數(shù)據(jù)良好，即將到來的經(jīng)濟(jì)旺季成色值得期待，中國經(jīng)濟(jì)有望在主要經(jīng)濟(jì)體中一枝獨秀。政策積極，各部委年度工作會議及地方兩會相繼落幕，提振經(jīng)濟(jì)仍是首要關(guān)切下政策維持寬松基調(diào)，地方兩會匡定的增速目標(biāo)在5-5.5%左右，靜待全國兩會定調(diào)。風(fēng)險偏好有望在節(jié)后加速抬升，源于國內(nèi)政策預(yù)期和中美關(guān)系緩和兩方面。

配置方面，國海證券認(rèn)為，2月風(fēng)格偏成長，配置上建議關(guān)注彈性品種，沿著三條線索布局。一是券商、二是安全資產(chǎn)、三是高端制造。首選行業(yè)非銀金融、計算機(jī)、電力設(shè)備。

2023年是核心資產(chǎn)和產(chǎn)業(yè)主題投資的春天

在安信證券看來，在春節(jié)期間外圍和國內(nèi)傳遞的信息是積極的，尤其是春節(jié)期間消費市場超預(yù)期修復(fù)令人振奮，目前或有風(fēng)險點在于國內(nèi)城投壓力、海外美股殺盈利和俄烏沖突加劇，但當(dāng)前對A股的壓制都相對有限。

結(jié)構(gòu)層面，2023年的春天是核心資產(chǎn)和產(chǎn)業(yè)主題投資的春天，大小盤輪動交織是客觀描述，當(dāng)然我們站在一個季度的維度依然會偏向價值一些。準(zhǔn)確地說，2023年核心資產(chǎn)的春天會更長一些，不以春節(jié)前后作為終止的信號，從這個角度講價值會比2019年初持續(xù)的時間會更長，與2020年更為類似；成長的機(jī)會更偏向科技成長這類產(chǎn)業(yè)主題投資，這點于2020年不同，與2019年更為類似。

對于大小盤的評估，該機(jī)構(gòu)關(guān)注到信用利差的走勢。近期產(chǎn)業(yè)債信用利差在快速上行后進(jìn)入震蕩回落階段，節(jié)前一周報收153.32BP，前值154.53BP。從歷史規(guī)律看，信用利差的上行/下行對應(yīng)于大盤/小票相對跑贏小盤/大盤。客觀情況是，大小盤風(fēng)格層面將從大盤單邊上行逐步過渡到大小盤輪動。

該機(jī)構(gòu)對市場的評估是：國內(nèi)疫情防控優(yōu)化后經(jīng)濟(jì)適應(yīng)企穩(wěn)跡象已經(jīng)出現(xiàn)，當(dāng)前我們依然看好“冬日里的小陽春”在春節(jié)后的持續(xù)性，過程中強(qiáng)調(diào)“勝而后戰(zhàn)”：在勝率不斷提升的過程中加重倉位。

2023年2月“十大金股”組合

券商金股，一般是每家券商研究所的策略組牽頭，聯(lián)合各行業(yè)，自上而下共同推薦的股票組合，推薦頻率通常是月頻，多數(shù)券商的金股數(shù)量為十只，因此也稱為“十大金股”。

信達(dá)證券最新研報中表示，根據(jù)歷史經(jīng)驗，熊轉(zhuǎn)牛第一波，價值股超跌修復(fù)較強(qiáng)，但2月可能會呈現(xiàn)為普漲。當(dāng)下處在熊市見底后的第一波上漲，在當(dāng)下階段，幾乎大部分板塊都沒有高頻的景氣度改善，所以估值和邏輯是更重要的，歷史上在此階段，漲幅較大的板塊大多為熊市中超跌或過去2-3年整體存在感較低的板塊。

該機(jī)構(gòu)給出的2月“十大金股”組合為：比亞迪(002594)（汽車）、寶信軟件(600845)（通信）、騰訊控股（傳媒）、兗礦能源（能源）、甘源食品（食飲）、賽輪輪胎(601058)（化工）、廣匯能源(600256)（能源）、立中集團(tuán)（金屬&新材料）、國聯(lián)證券（非銀&中小盤）、寧德時代(300750)（電新）。

開源證券表示，考慮到節(jié)前市場預(yù)期的消費修復(fù)邏輯已兌現(xiàn)，甚至部分消費領(lǐng)域表現(xiàn)超出市場預(yù)期，將為2023Q1A股市場注入一劑“強(qiáng)心針”，進(jìn)一步強(qiáng)化2023年投資者對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的信心。同時，預(yù)計未來一周擬公布制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)將明顯回升，進(jìn)一步支撐股市基本面及抬升市場風(fēng)險偏好；此外，疊加年初貨幣投放加大及信用傳導(dǎo)通脹，A股實際流動性亦將明顯改善；同時，預(yù)計2月美聯(lián)儲加息25個基點，對A股影響偏中性。維持節(jié)后A股有望迎來“躁動反攻”主升浪行情的核心判斷。

該機(jī)構(gòu)給出的2月“十大金股”組合為：普利特(002324)、乾景園林(603778)、福田汽車(600166)、東方證券(600958)、五糧液(000858)等。

國聯(lián)研究給出的2023年2月十大金股組合推薦為紫光股份(000938)、比亞迪、陽光電源(300274)、華潤三九(000999)、王府井(600859)等。

關(guān)鍵詞： 春季攻勢 風(fēng)險偏好 主題投資 國海證券