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導(dǎo)語(yǔ)：由于春節(jié)后出爐的一月份地產(chǎn)、汽車銷售數(shù)據(jù)較差，疊加熱卷高庫(kù)存導(dǎo)致現(xiàn)貨卷螺差收窄至-50元/噸。隨著第二周市場(chǎng)成交不斷好轉(zhuǎn)，熱卷需求回暖預(yù)期強(qiáng)于螺紋，卷螺價(jià)差從-50元/噸的底部位置擴(kuò)大至40元/噸，走出“V型”反彈。

預(yù)判短期卷螺差仍有擴(kuò)大空間，但由于螺紋需求不斷恢復(fù)、熱卷出口熱度可持續(xù)性有限，預(yù)計(jì)卷螺差擴(kuò)大上限130元/噸。

一、近期卷螺價(jià)差呈現(xiàn)“V型”走勢(shì)

近期卷螺差波動(dòng)較為劇烈，春節(jié)后第二周走出“V型”：卷螺差從除夕前一天的高點(diǎn)140元/噸收窄至-50元/噸，再?gòu)倪@個(gè)底部位置擴(kuò)至40元/噸，預(yù)計(jì)仍能繼續(xù)擴(kuò)大。

在現(xiàn)貨市場(chǎng)，卷螺價(jià)差于1月20日（除夕前一天）達(dá)到高點(diǎn)140元/噸。隨后卷螺差在春節(jié)后第一周高位回落，收窄至-50元/噸，原因在于：

1. 元宵節(jié)前成交較少，需求的實(shí)際情況無(wú)法被驗(yàn)證；

2. 地產(chǎn)、汽車等一月銷售數(shù)據(jù)表現(xiàn)較差，導(dǎo)致市場(chǎng)春節(jié)前的高漲情緒有所回落，期現(xiàn)共振下跌；

3. 據(jù)Mysteel調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，春節(jié)后熱卷庫(kù)存絕對(duì)量高于去年同期水平，熱卷總庫(kù)存同比增長(zhǎng)42.86萬(wàn)噸（以2月2日為時(shí)間節(jié)點(diǎn)），且總庫(kù)存累庫(kù)幅度同比高2.86%（以春節(jié)后第一周數(shù)據(jù)計(jì)算），這就導(dǎo)致春節(jié)后第一周熱卷價(jià)格跌幅較螺紋更深，現(xiàn)貨卷螺差跌至-50元/噸。

隨著正月十五后，熱卷需求逐步回暖，黑色品種整體震蕩偏強(qiáng)。卷螺價(jià)差從-50元/噸的底部位置不斷擴(kuò)大：截至2月8日（春節(jié)后第二周），卷螺差已擴(kuò)大至40元/噸，主要是因?yàn)?

1. 從庫(kù)存的角度看：熱卷預(yù)計(jì)下周將由累庫(kù)轉(zhuǎn)為去庫(kù)，與往年節(jié)奏較為一致，好于市場(chǎng)預(yù)期。根據(jù)往年農(nóng)歷情況分析，由于制造業(yè)工廠開(kāi)工較早于建筑工地開(kāi)工，熱卷總庫(kù)存基本在春節(jié)后二至三周去庫(kù)。今年熱卷總庫(kù)存雖然高于去年同期，且從調(diào)研的情況看，制造業(yè)復(fù)工節(jié)奏或慢于往年同期，但本周數(shù)據(jù)（春節(jié)后第二周）顯示，熱卷總庫(kù)存僅上漲1.14萬(wàn)噸至404.92萬(wàn)噸，下周由累庫(kù)轉(zhuǎn)為去庫(kù)的可能性極大。這就意味著今年熱卷去庫(kù)節(jié)奏將與往年一致，明顯好于市場(chǎng)預(yù)期。而螺紋總庫(kù)存同樣高于去年同期水平，且建筑工地復(fù)工較慢、資金回款時(shí)間較長(zhǎng)，地產(chǎn)仍維持低位徘徊，導(dǎo)致螺紋的去庫(kù)拐點(diǎn)何時(shí)到來(lái)尚不可知。

2. 從產(chǎn)量的角度看: 短期熱卷產(chǎn)量增量有限，但螺紋產(chǎn)量仍有上漲空間。鋼廠虧損雖沒(méi)有擴(kuò)大的趨勢(shì)，但熱卷虧損還是大于螺紋，華南地區(qū)已有熱卷轉(zhuǎn)產(chǎn)螺紋的情況發(fā)生。這就意味著熱卷產(chǎn)量難有明顯提升，預(yù)計(jì)短期熱卷產(chǎn)量維持在305-310萬(wàn)噸/周（已三周維持在此區(qū)間），而螺紋產(chǎn)量則會(huì)一直保持上升趨勢(shì)。

3. 從需求的角度看：熱卷需求回暖預(yù)期強(qiáng)于螺紋。基建、新基建（風(fēng)電、水電、路橋等）和下游對(duì)熱卷需求有較強(qiáng)信心支撐。無(wú)論是地產(chǎn)、基建還是制造業(yè)項(xiàng)目均受資金回款問(wèn)題影響，但基建和制造業(yè)相對(duì)地產(chǎn)而言影響較小，這就導(dǎo)致熱卷需求恢復(fù)好于螺紋。據(jù)調(diào)研，制造業(yè)訂單情況陸續(xù)回升。土耳其受自然災(zāi)害影響導(dǎo)致本土供給下降，疊加歐洲需求邊際回暖，我國(guó)熱卷出口價(jià)格又處于全球低位，擴(kuò)大我國(guó)熱卷出口增量。

基本面在期貨市場(chǎng)的反饋與現(xiàn)貨基本一致。春節(jié)后第一周資金炒作熱卷高庫(kù)存導(dǎo)致05合約卷螺差（收盤價(jià)）從節(jié)前的31元/噸跌至8元/噸，隨著正月十五后需求陸續(xù)回暖，市場(chǎng)對(duì)熱卷的需求預(yù)期明顯好于螺紋，截至2月8日卷螺差擴(kuò)大至71元/噸。

二、短期卷螺差走勢(shì)該何去何從

預(yù)計(jì)卷螺差仍有擴(kuò)大空間，但高度有限。主要有兩點(diǎn)原因：

首先螺紋需求預(yù)期差主要有兩個(gè)方面：工人復(fù)工到崗緩慢和資金回款問(wèn)題。調(diào)研顯示工人到崗再有一到兩周時(shí)間基本完全恢復(fù)，而資金問(wèn)題雖然何時(shí)能夠解決尚不確定，但需求處于恢復(fù)的過(guò)程較為確定。

其次，熱卷出口短期較為火熱，但可持續(xù)時(shí)間較為有限：歐洲需求雖邊際好轉(zhuǎn)，但由于電價(jià)回落，歐洲本土鋼廠供應(yīng)將不斷回升，整體進(jìn)口需求或有所回落。土耳其的自然災(zāi)害對(duì)鋼廠影響有限，最嚴(yán)重的區(qū)域集中在伊斯肯德倫港口，但設(shè)備損壞并不嚴(yán)重。

綜上，預(yù)計(jì)卷螺價(jià)差仍有擴(kuò)大空間，但高度較為有限，盤面卷螺差或擴(kuò)大至120-130元/噸，可進(jìn)行減倉(cāng)鎖住利潤(rùn)。

關(guān)鍵詞： 去年同期 明顯好于 建筑工地 自然災(zāi)害