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事件：東方財(cái)富披露2022 年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營收/歸母凈利潤124.86/85.09 億元，同比-4.65%/-0.51%，加權(quán)平均ROE 為14.4%，較上年末-7.71 個(gè)百分點(diǎn)。　　證券業(yè)務(wù)小幅增長，預(yù)計(jì)受股基市場(chǎng)份額提升影響。2022 年證券業(yè)務(wù)收入為78.57 億元，同比+2.21%，占營業(yè)總收入的62.92%（2021 年為58.70%）。　　1）手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入yoy+0.9%至54.18 億元；其中，證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入yoy+4.17%至47.89 億元。2022 年東方財(cái)富證券股基交易額為19.24 萬億元，市占率為3.88%，略高于上半年披露的數(shù)據(jù)（3.87%），我們推測(cè)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)傭金率為萬分之2.5。2）2022 年利息凈收入為24.39 億元，同比+5.1%，主要是其他債券投資利息收入增長推動(dòng)。截至2022 年末，融資融券余額為355 億元，同比-14.7%；市場(chǎng)份額為2.31%，同比+0.04pct。　　基金銷售額回落、權(quán)益類保有規(guī)模增速放緩?fù)侠刍饦I(yè)務(wù)收入表現(xiàn)。22 年金融電子商務(wù)服務(wù)收入yoy-14.73%至43.26 億元，占總收入的34.64%，預(yù)計(jì)受基金銷售額回落影響。截至22 年末，公司非貨/權(quán)益類公募基金保有規(guī)模5845 / 4657 億元；全年非貨/權(quán)益類公募基金保有規(guī)模均值為6247/4731億元，同比+14.0%/+3%。全年基金銷售額為20133 億元，同比-10.1%，非貨幣型基金銷售額為11967 億元，同比-10.7%。全年天天基金日均活躍訪問用戶數(shù)為214 萬，交易日日均活躍訪問用戶數(shù)273 萬，同比-30.1%。　　自營收入增長，利潤貢獻(xiàn)占比提升。22 年公司的投資收益+公允價(jià)值變動(dòng)收益合計(jì)為11.16 億元，同比+11%，占營業(yè)總收入的8.9%，同比+1.2pct。截至22 年末，公司交易性金融資產(chǎn)為634 億元，同比增長298 億元，結(jié)構(gòu)上主要增加了對(duì)債券投資、銀行理財(cái)和結(jié)構(gòu)性存款的配置。　　投資建議：22 年業(yè)績表現(xiàn)符合預(yù)期，在市場(chǎng)波動(dòng)中仍保持核心業(yè)務(wù)市占率提升，預(yù)計(jì)23-25 年歸母凈利潤增速分別為+6.1%/+15.7%/+13.3%。當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)23-25 年P(guān)E 分別為29.72/25.69/22.67 倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營及業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，基金銷售不及預(yù)期。【免責(zé)聲明】本文僅代表第三方觀點(diǎn)，不代表和訊網(wǎng)立場(chǎng)。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)請(qǐng)自擔(dān)。

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