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3月20日，中國人民銀行授權全國銀行間同業(yè)拆借中心公布，2023年3月20日貸款市場報價利率（LPR）為：1年期LPR為3.65%，5年期以上LPR為4.3%，兩類均較上一期保持不變。

3月20日LPR報價繼續(xù)“按兵不動”，自去年8月實現(xiàn)非對稱下調以來連續(xù)7個月持穩(wěn)。

超預期降準后LPR仍未動

為維護銀行體系流動性合理充裕，央行3月15日開展4810億元中期借貸便利(MLF)操作和1040億元公開市場逆回購操作，中標利率分別為2.75%和2.0%，與此前持平。另據(jù)Wind數(shù)據(jù)，3月15日有40億元逆回購和2000億元MLF到期，因此當日實現(xiàn)凈投放3810億元。

央行3月17日發(fā)布消息稱，為推動經(jīng)濟實現(xiàn)質的有效提升和量的合理增長，打好宏觀政策組合拳，提高服務實體經(jīng)濟水平，保持銀行體系流動性合理充裕，其決定于2023年3月27日降低金融機構存款準備金率0.25個百分點(不含已執(zhí)行5%存款準備金率的金融機構)。

降準突至，引發(fā)市場對本月LPR能否下調的猜想。然而，LPR仍未動。民生銀行(600016)首席經(jīng)濟學家溫彬表示，主要與MLF等政策利率維持不變、市場利率快速上行使得銀行負債成本大幅抬升、資負兩端疊加作用下銀行凈息差進一步承壓等因素有關，LPR報價沒有相應下調基礎和空間。

具體來看，一是3月MLF利率維持不變，LPR報價的定價基礎未發(fā)生變化；二是年初以來市場利率快速上行，銀行負債成本走高，LPR加點下調受限。央行降準加快落地，也旨在緩解銀行負債端壓力，但此次降準幅度偏小，節(jié)約的資金成本相對有限，暫不足以推動LPR下調；三是資負兩端疊加作用下，銀行凈息差進一步承壓，LPR繼續(xù)調降的空間和動力不足。四是當前國內基本面企穩(wěn)向好、寬信用加快推進，在企業(yè)融資意愿增強、房地產筑底企穩(wěn)下，短期內降息和調降LPR的必要性不高。

業(yè)內：短期降息可能性小

LPR下一階段走勢將如何，業(yè)內普遍認短期降息可能性小。

東方金誠首席宏觀分析師王青團隊判斷，降準落地并不意味著貨幣政策將進一步朝著寬松方向調整，短期內實施政策性降息的可能性很小。

中信證券(600030)此前分析稱，對于LPR而言，降準節(jié)約的資金成本相對有限，可能不足以推動LPR的下調。而且現(xiàn)在許多城市已經(jīng)放開了房貸利率下限，以LPR下調推動房貸利率下調的必要性也不高。

溫彬表示，后續(xù)LPR的調降，仍有賴于MLF利率下調和銀行負債端成本節(jié)約的累積效應；且央行認為當前的實際利率水平已較為合適，短期繼續(xù)引導LPR下降的空間相對有限。但通過差異化的“定向降息”，刺激地產等需求，支持實體經(jīng)濟重要領域和薄弱環(huán)節(jié)，仍是政策引導方向。

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