二次IPO的蘇州湘園新材料股份有限公司（以下簡稱湘園新材）距資料受理過去半年時間，目前已完成二輪問詢。

在兩輪問詢中，毛利率波動、募集資金運用等問題被監管部門反復關注。除此之外，湘園新材還存在原材料供應集中、主營業務集中風險。

凈利潤三連降 降至最低卻大額分紅

(資料圖)

湘園新材主營聚氨酯擴鏈劑的研發、生產和銷售，主要產品為MOCA和新型聚氨酯擴鏈劑等精細化工產品。

2010年至2022年，湘園新材營收分別為2.67億元、3.38億元、3.71億元，凈利潤分別為7170.3萬元、6618.64萬元、7600.35萬元。

結合前次IPO招股書數據，湘園新材凈利潤在2019年至2021年間三連降，從2019年的7830.22萬元降至2021年的6618.64萬元。2022年，湘園新材凈利潤上升至7600.35萬元。

但值得一提的是，2021年湘園新材凈利潤降至最低，但卻選擇在2021年進行現金分紅5082萬元，占當年凈利潤比例76.78%。

分析其凈利潤下滑原因，或與原材料鄰硝價格上漲有關。

原材料或受制于人 鄰硝價格對毛利率影響較大

鄰硝是湘園新材的主要原材料之一，與甲醇、液堿同為公司生產OCA和MOCA的主要原材料。

MOCA是湘園新材主要營收來源。2020年至2022年，其收入占比分別為86.41%、82.23%、76.09%。

報告期內，MOCA和OCA產品營收合計占比超過80%。2022年，二者合計占比為81.34%。

湘園新材的采購成本、銷售價格、毛利等受原材料價格尤其是鄰硝的價格變動影響較為明顯。

若鄰硝的價格出現大幅上漲，將增加湘園新材的采購成本，從而拉低公司毛利率水平，影響公司盈利能力。2021年，MOCA內銷毛利率由前一年的53.52%的大幅降至38.44%，主要原因即當年鄰硝大幅漲價。

在問詢回復中，湘園新材表示，報告時期內，鄰硝價格每提升或下降10%，對公司綜合毛利率的變動影響分別為下降或上升2.43個百分點、7.49個百分點和7.59個百分點，對歸屬于母公司所有者的凈利潤的變動影響分別為下降或上升3.91個百分點、11.42個百分點和10.88個百分點。

業內人士指出，鄰硝的供應較為集中，頭部企業的產能變化對鄰硝價格的影響明顯。2020年10月開始，業內頭部廠商安徽八一化工股份有限公司停產導致鄰硝產能減少，鄰硝價格大幅度增長，2021年以來持續高位運行。直到2022年4月，八一化工完成入園搬遷，恢復產能，鄰硝市場價格才有所回落。

2020年及2021年，湘園新材主要從浙江閏土新材料、安徽東至廣信、嘉興緯發化工采購鄰硝。2022年，八一化工成為湘園新材第一大供應商，主要向其供應鄰硝、液堿，銷售額4208.33萬元，占湘園新材采購總額比例23.34%。

單品依賴明顯 其他產品開發效果不佳

在主營業務上，湘園新材也存在產品單一問題。

報告期內，公司主要營收來源為MOCA產品，占比分別為86.41%、82.23%、76.09%，占比均在7成以上。

為擺脫主營產品單一的限制，湘園新材圍繞聚氨酯擴鏈劑板塊開發其他產品，不過效果并不明顯。

數據顯示，2017年至2019年，公司第二大產品為OCA，分別收入2358.萬元、1011.83萬元、1168.22萬元，占比分別為11.36%、4.11%、4.01%。至2022年，OCA收入僅1938.37萬元，營收占比5.25%。

OCA銷售額并未明顯增長，收入占比也較為平穩，但該產品的毛利率卻明顯下滑。2020年，OCA產品內銷毛利率高達48.85%，2022年降至25.19%；外銷方面，毛利率也從2020年的35.81%降至2021年的27.66%，2022年有所回升但仍低于2020年。

其他產品方面，740M、HQEE產品屬于公司新型擴鏈劑產品，其生產線于2019年2月投產，

作為新型產品市場接受需要一個認知過程，故現階段產能利用率存在一定不足。

生產線閑置仍欲新增產能 募投項目必要性存疑問

此外，在募投項目必要性上，湘園新材也受到深交所重點關注，被要求說明相關募投項目建設的必要性，是否存在重復建設或建成投產后產能利用率不足的風險。

此次IPO，湘園新材計劃募資2.8億元，分別用于分別用于年產7500噸3，3‘-二氯-4，4’-二氨基二苯基甲烷、2000噸聚天門冬氨酸酯產品及年副產36噸苯胺類焦油、10541.98噸工業鹽擴建項目等。

上述提及項目為湘園新材主要產品MOCA和新型擴鏈劑。數據顯示，盡管報告期內MOCA的產能利用率均超過90%，但740M、HQEE的產能利用率卻極低。

湘園新材現有740M產能年產500噸、HQEE年產2000噸。報告期內，740M產能利用率分別為12.65%、14.38%、13.57%，HQEE產能利用率分別為3.02%、6.2%、24.97%。

2020年末，湘園新材還對二期產線（該項目投產產品為新型產品）進行減值測試，因存在生產閑置對相關固定資產計提減值準備。

此外，公司目前并無聚天門冬氨酸酯的產能，也沒有銷售和在手訂單。在此情況下，湘園新材還募資新增產能，其消化能力不得不令人擔憂。

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