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投資要點　　22 年受疫情影響較大，計提 8066 萬商譽減值亦顯著擾動業績22 年實現總營收44.2 億，同比下降4.7%，歸母凈利2.0 億，同比下降42.3%，扣非歸母凈利1.8 億，同比下降47.4%，毛利率30.2%，同比下降3.2pct，扣非歸母凈利率4.0%，同比下降3.3pct。　　22Q4 總營收10.4 億，同比下降12.7%，歸母凈利-0.4 億，同比下降154.4%，扣非歸母凈利-0.5 億，同比下降181.0%，毛利率28.3%，同比下降2.8pct，扣非歸母凈利率-4.9%，同比下降10.2pct。其中公司女包業務FION（菲安妮）Q4 計提了8066 萬元的商譽減值擾動業績。　　23Q1 恢復亮眼增長，歸母凈利+30%　　23Q1 總營收15.2 億，同比增長21.6%，歸母凈利1.2 億，同比增長30.1%，扣非歸母凈利1.2 億，同比增長30.0%，毛利率28.0%，同比下降3.3pct，扣非歸母凈利率8.0%，同比提升0.5pct，經營情況明顯改善，表現亮眼。　　黃金高景氣+黃金強引流+特色黃金產品線優勢，為公司提供了強業績支撐22 年公司傳統黃金首飾收入實現14.5 億，同比增長12.6%，占比提升5.0pct；23Q1 黃金維持高景氣，疊加疫后消費復蘇，推動公司業績實現高增長。22 年時尚珠寶首飾收入24.8 億，同比下降10.6%。公司在保持18K 鑲素品類優勢基礎上，發揮設計研發能力，持續加大特色黃金產品線研發，通過新工藝金款式及品牌印記系列打造，提升黃金品類毛利貢獻，實現引流及做大業績。　　加盟板塊發力，渠道加速拓展有望推動未來業績增長分渠道來看，22 年自營收入實現28.5 億元，同比下降8.4%，下滑主要系公司自營門店全年減少41 家；公司加速推動加盟業務&下沉市場拓展，2022 年加盟代理收入14.8 億元，同比增加3.3%，代理品牌授權及加盟服務收入1.3 億元，同比增長41.3%。2022 年“CHJ 潮宏基”珠寶凈增加盟店126 家。　　品牌影響力顯現，銷售費用率改善，看好盈利能力持續提升公司通過工藝技術創新能力+數字化客群洞察能力打造優質產品矩陣，并通過線上品牌營銷持續增強品牌影響力，2022 年會員人數增長約14%，會員復購貢獻收入占比約48%，同比增加3pct。公司費用率持續改善，銷售費用率22 年/23Q1分別同比下降0.9pct 和2.5pct，管理費用率亦有攤薄，盈利能力提升。　　盈利預測及估值：公司年輕化定位，工藝底蘊深，設計能力強，渠道端加速擴張，產品端持續打造優質產品矩陣，品牌影響力逐漸顯現。珠寶疫后復蘇強勁，公司有望步入發展快車道， 預計23/24/25 年總營收實現56/66/78 億元，yoy+25.74%/19.27%/17.84%；歸母凈利潤實現4.05/5.02/6.09 億，yoy+103.48%/23.99%/21.25%，對應PE 為16.21/13.07/10.78X，維持“買入”評級。　　風險提示：競爭加劇、門店拓展不及預期、金價波動、消費疲軟。【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。

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