本周可謂“超級重磅周”，美國CPI數(shù)據攜“超級央行周”(美聯(lián)儲、歐洲央行、日本央行本周集體登場)重磅來襲。然而，在可能影響市場走勢的重磅消息公布前夕，大型對沖基金的基金經理們正在大幅度削減看跌押注，并增加美國股票資產的配置敞口。

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智通財經APP了解到，美國商品期貨委員會(CFCT)的最新統(tǒng)計數(shù)據顯示，以對沖基金為主的大型機構投資者，從創(chuàng)紀錄高位削減標普500指數(shù)e-mini期貨的凈空頭倉位。截至上周二的一周內，近9萬份合約的減少規(guī)模是自2018年以來最大規(guī)模的五次空頭回補之一。

多空勢力逆轉! 對沖基金紛紛加入多頭軍團

與此同時，摩根大通追蹤的對沖基金股票凈購買量出現(xiàn)飆升趨勢，創(chuàng)下自去年8月以來最大規(guī)模的四周股票買入狂潮。其結果是，它們的凈杠桿率躍升至一年來的最高點。凈杠桿率是衡量風險偏好的一項重要指標，考慮了多頭頭寸與空頭頭寸的對比指標。

隨著重磅的通脹數(shù)據和美聯(lián)儲利率決議即將出爐，這波買入熱潮標志著一群此前堅定持看空態(tài)度投資者的重大趨勢轉變，他們的謹慎立場在2022年美股乃至全球股市崩盤期間得到了一定比例回報率。但是，在標普500指數(shù)從去年10月的低點飆升逾20%后，那些持懷疑論者面臨重新考慮倉位的壓力。

來自野村證券國際的跨資產策略師Charlie McElligott在一份報告中寫道，基金經理們被迫持有敞口，為潛在的空頭“崩盤”做準備。

空頭大撤退——標普500指數(shù)e-mini期貨凈空頭倉位從創(chuàng)紀錄高位回落

在放棄謹慎立場的那些投資者中，有一些利用經濟和盈利趨勢來指導他們的投資決策。德意志銀行(Deutsche Bank AG)匯編的統(tǒng)計數(shù)據顯示，全權委托投資基金管理上周青睞股市，然而此前他們自2月份以來一直厭惡股市，如今態(tài)度發(fā)生重大改變，這與那些看起來更為樂觀、受電腦驅動的量化投資者形成了鮮明對比。

德意志銀行策略師Parag Thatte等人表示，總而言之，該公司編制的整體股票倉位指標在16個多月以來首次轉為“增持”。

華爾街大行高盛加入多頭陣營，在上周末將標普500指數(shù)年終目標點位從先前預估的4,000點大幅上調至4,500點，高盛表示，今年迄今僅由少數(shù)幾只大盤股領漲的漲勢將繼續(xù)擴大至更廣泛的股票標的。與高盛一樣，德意志銀行對于標普500指數(shù)2023年的年終預期同樣為4500點， CFRA Research的預期則更為激進，對于標普500指數(shù)的年終預期高達4575點。

高盛預計標普500指數(shù)能獲得更高回報，這與美國銀行分析師Savita Subramanian的預測相吻合。作為華爾街“大空頭”之一，Subramanian一改此前看空美股的說法，稱困擾美股的熊市已經正式結束，未來還有繼續(xù)反彈的空間。Subramanian的分析顯示，自1950年代以來的數(shù)據顯示，在92%的時間里，標普500指數(shù)在實現(xiàn)超過20%的反彈后，在12個月內延續(xù)了上漲勢頭。

但是對于將市場情緒視為反向指標的市場觀察人士來說，這種轉變可能不是好消息。正如2022年底普遍存在的悲觀情緒為股市反彈奠定了基礎一樣，現(xiàn)在的樂觀情緒可能使市場容易出現(xiàn)下行。

包括Andrew Tyler在內的摩根大通交易團隊表示，預計美國整體通脹率將連續(xù)11個月走弱，因此周二公布的5月消費者價格指數(shù)(CPI)可能對已經步入“技術性牛市”的美國股市是個好兆頭。美股基準指數(shù)——標普500指數(shù)在上周四正式邁入“技術性牛市”，截止上周四，自2022年10月份低點累計反彈了20%——這一數(shù)值為普遍意義上的牛市門檻。

另一個潛在的推動力來自美聯(lián)儲加息周期接近尾聲，財經媒體覆蓋的經濟學家們普遍預計，美聯(lián)儲可能即將在15個月來首次暫停加息，但是在7月加息25個基點的可能性非常大。

小摩模擬“CPI日”美股可能出現(xiàn)的場景：最樂觀情況下，標普500指數(shù)漲幅或達2%

通脹降溫和暫停激進的貨幣緊縮政策的前景，提高了人們對美國經濟可能避免陷入衰退，甚至實現(xiàn)經濟“軟著陸”的希望。來自高盛的經濟學家團隊將未來12個月經濟衰退的概率下調至25%，而在修正前經濟學家團隊的預期為35%。

本月，投資者紛紛涌向對經濟敏感的股票，如一些銀行股和小盤股，押注“軟著陸”預期可以為此前遭受重創(chuàng)的一些行業(yè)注入活力。

“令人驚喜的宏觀經濟數(shù)據和較低的通脹應該能夠繼續(xù)支撐市場。”Tyler等摩根大通分析師在一份報告中寫道。“如果美聯(lián)儲不在6月，甚至不在7月進行加息，那么市場似乎很可能開始消化更樂觀的一些預期。”

摩根大通團隊周一為“CPI公布日”的美國股市制定了一項策略。在他們看來，最有可能出現(xiàn)的情況是，整體通脹率在4%至4.2%之間，標普500指數(shù)有望上漲0.75%至1.25%。最樂觀情況下，標普500指數(shù)漲幅或達2%。

摩根大通在“CPI日”的策略——標普500指數(shù)不同數(shù)據下的預期

經濟學家普遍預計美國整體CPI將從之前的4.9%大幅降至4.1%，但是，經濟學家們普遍預計美國5月核心CPI將繼續(xù)升溫，預計5月核心CPI環(huán)比增長0.4%與前值一致，同比增長5.3%——該數(shù)值仍將位于歷史高位。整體通脹率方面，經濟學家普遍預期5月整體CPI同比增長4.1%(前值為4.9%)，環(huán)比增長0.3%(前值為0.4%)。

從摩根大通對沖基金客戶的最新資金流動來看，對經濟的懷疑情緒正顯示出緩和的跡象。該機構的大宗經紀部門的數(shù)據顯示，這批投資者上周的股票購買量受到非必需消費品和大宗商品生產商等周期性股票的推動。

與此同時，據包括John Schlegel在內的摩根大通研究小組稱，對沖基金正在大幅平倉空頭頭寸。這一過程被稱為“消化”，可能還有很長的路要走。與之前的實例相比，該研究小組發(fā)現(xiàn)，當前的“消化”事件進程可能只完成了25%。

雖然溫和的經濟數(shù)據和美聯(lián)儲會議可能推動股市進一步上漲，迫使更多空頭回補，從而推動美國股市上漲。然而，Schlegel和他的同事警告稱，多頭傾向最終有可能為“市場大逆轉”打開了大門。

在美股市場為牛市情緒而狂歡的同時，摩根大通警告稱，牛市傾向為市場疲軟埋下了伏筆。他們在報告中警告道:“由于近期風險的增加和市場內部相當極端的分歧，市場的下行潛力似乎也有增加的可能性。”“我們可能會看到近期的漲勢在宏觀經濟數(shù)據良好和進一步下跌的情況下進一步擴大，但如果近期的買盤力量消退，那么這波漲勢可能就會減弱。”

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