2022-04-20太平洋證券股份有限公司于庭澤對云圖控股(002539)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《景氣高漲業(yè)績大增， 一體化產(chǎn)業(yè)鏈鍛造長期市場競爭力》，本報告對云圖控股給出買入評級，認(rèn)為其目標(biāo)價位為22.00元，當(dāng)前股價為15.42元，預(yù)期上漲幅度為42.67%。

云圖控股(002539)

事件：公司發(fā)布2021年年度報告，報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入148.98億元，同比+62.74%，歸母凈利潤總額12.32億元，同比+147.06%，扣非凈利潤11.45億元，同比+165.38%；其中Q4單季實現(xiàn)營業(yè)收入48.06億元，同比+104.47%，歸母凈利潤4.51億元，同比+252.36%。同時預(yù)告22年Q1實現(xiàn)歸母凈利潤4.5至4.8億，同比+149%至165%。

量價齊升景氣高漲，業(yè)績大增再創(chuàng)新高。得益于公司復(fù)合肥產(chǎn)品和聯(lián)堿產(chǎn)品的價格上漲和銷量提升，公司2021年度業(yè)績再創(chuàng)新高。報告期內(nèi)，復(fù)合肥銷量287.39萬噸，同比增長10.41%，實現(xiàn)銷售收入62.27億元，同比增長29.87%；聯(lián)堿產(chǎn)品銷量76.9萬噸，同比增長64.03%，實現(xiàn)銷售收入11.44億元，同比增長42.28%。在主營產(chǎn)品價格不斷上漲的同時，公司磷化工產(chǎn)業(yè)鏈一體化程度不斷加深，成本管控能力增強，報告期內(nèi)各產(chǎn)品毛利率均有較大幅度的上漲，未來盈利水平將持續(xù)提升。

建立一體化產(chǎn)業(yè)鏈，成本優(yōu)勢和行業(yè)定價權(quán)進(jìn)一步凸顯。目前，公司已建立一體化產(chǎn)業(yè)鏈，擁有除尿素以外的氮肥完整產(chǎn)業(yè)鏈、磷肥完整產(chǎn)業(yè)鏈，主要原料、包材等基本能自給自足，在原料持續(xù)上漲、供應(yīng)緊張的情況下，公司的成本優(yōu)勢和行業(yè)定價權(quán)進(jìn)一步凸顯。公司旗下?lián)碛胸S富優(yōu)質(zhì)的磷礦、鹽礦等資源，為資源供應(yīng)與成本控制、產(chǎn)業(yè)鏈的延伸與發(fā)展提供了有力支撐，根據(jù)公司的產(chǎn)業(yè)布局，在雷波牛牛寨北礦區(qū)實現(xiàn)探轉(zhuǎn)采并完成礦井建設(shè)后，公司生產(chǎn)所需的磷礦石將主要實現(xiàn)自產(chǎn)。隨著產(chǎn)業(yè)鏈一體化程度加深，公司原料自給率將不斷提高，加上產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，成本管控和協(xié)同效益不斷提升，公司的抗風(fēng)險能力、市場競爭力和盈利水平將持續(xù)提升。

產(chǎn)能不斷擴充，依托產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢積極入局新能源。公司現(xiàn)有復(fù)合肥產(chǎn)能520萬噸，在建新型復(fù)合肥產(chǎn)能120萬噸，預(yù)計未來2年內(nèi)陸續(xù)建成投產(chǎn)。公司抓住新能源發(fā)展機遇，依托豐富的磷礦資源儲備、一體化產(chǎn)業(yè)配套及化肥化工多年的積累，布局磷酸鐵及相關(guān)上游原料產(chǎn)能，進(jìn)軍新能源材料賽道；規(guī)劃磷酸鐵產(chǎn)能45萬噸噸（湖北松滋35萬噸，湖北宜城10萬噸），配套不同純度的磷酸產(chǎn)能90萬噸，并利用副產(chǎn)低品位磷酸聯(lián)動生產(chǎn)復(fù)合肥140萬噸，其中湖北松滋35萬噸磷酸鐵及配套項目將于2023年陸續(xù)建成投產(chǎn)。在新能源領(lǐng)域的旺盛需求下，積極布局磷酸鐵將打開公司未來成長空間。

首次覆蓋予以“買入”評級。公司深耕復(fù)合肥、聯(lián)堿以及磷化工行業(yè)，當(dāng)前時點磷肥純堿等產(chǎn)品景氣高漲，盈利能力強。長期看，公司建立起一體化產(chǎn)業(yè)鏈，在原料持續(xù)上漲、供應(yīng)緊張的情況下，公司的成本優(yōu)勢和行業(yè)定價權(quán)進(jìn)一步凸顯，鍛造長期市場競爭力，同時積極進(jìn)軍新能源賽道。預(yù)計公司22-24年實現(xiàn)歸母凈利潤15.1億/18.0億/21.1億，EPS1.50/1.78/2.09元，對應(yīng)PE10.0/8.4/7.2倍，首次覆蓋予以“買入”評級。

風(fēng)險提示：產(chǎn)品價格下跌、尿素價格波動、需求不達(dá)預(yù)期

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，東北證券(000686)陳俊杰研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為70.84%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利15.26億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為10.21。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有7家機構(gòu)給出評級，買入評級7家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為26.33。證券之星估值分析工具顯示，云圖控股（002539）好公司評級為2.5星，好價格評級為3.5星，估值綜合評級為3星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)

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