2022-04-20中國銀河證券股份有限公司陶貽功,嚴(yán)明,梁悠南對華宏科技(002645)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《稀土回收引領(lǐng)、各板塊齊發(fā)力，稀土回收產(chǎn)能擴(kuò)張潛力大》，本報(bào)告對華宏科技給出買入評級，當(dāng)前股價(jià)為18.18元。

華宏科技(002645)

核心觀點(diǎn)：

事件：

公司發(fā)布 2021 年報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)營收 67.75 億元，同比增長100.75%；實(shí)現(xiàn)歸屬于股東的凈利潤 5.32 億元（扣非 4.98 億元），同比增長 136.20% （扣非 168.26%）。 ROE （加權(quán)） 16.18%，大幅提升 7.64個(gè)百分點(diǎn)。經(jīng)現(xiàn)凈額 1.95 億元，同比減少 19.72%。2021 年度分紅預(yù)案為：每 10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利 1 元（含稅）。

稀土回收引領(lǐng)、各板塊齊發(fā)力，公司經(jīng)營持續(xù)向好。

報(bào)告期公司銷售毛利率、凈利率分別為 15.71%、7.99%，同比提升 1.48、1.21 個(gè)百分點(diǎn)，期間費(fèi)用率 0.65 個(gè)百分點(diǎn)至 7.70%，盈利能力整體小幅提升；資產(chǎn)負(fù)債率 30.27%，同比增加 6.63 個(gè)百分點(diǎn)，仍處于相對較低水平；流動(dòng)比率、速動(dòng)比率分別為 1.96、 0.67，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)整體較低。收現(xiàn)比 109.85%，維持在較好水平。

報(bào)告期公司各業(yè)務(wù)板塊在稀土回收業(yè)務(wù)引領(lǐng)下，均實(shí)現(xiàn)較大幅度增長：稀土回收實(shí)現(xiàn)營收 32.52 億元，同比增長 206.15%；再生資源加工設(shè)備實(shí)現(xiàn)營收 14.76 億元，同比增長 58.94%;廢鋼及報(bào)廢汽車運(yùn)營實(shí)現(xiàn)營收 11.04 億，同比增長 76.96%；電梯零部件實(shí)現(xiàn)營收 8.99億，同比增長 24.12%。

雙碳背景下稀土需求向好，新能源車、工業(yè)電機(jī)等需求大幅增長我國稀土開采、冶煉產(chǎn)能占據(jù)全球主導(dǎo)地位，全球范圍內(nèi)短期供給增量主要來自國內(nèi)總量控制指標(biāo)的增長。2022 年第一批稀土開采、冶煉分離總量控制指標(biāo)分別為 100800 噸，同比增長 20%。需求端，碳中和背景下稀土材料前景向好，高性能稀土永磁材料是新能源、節(jié)能環(huán)保等領(lǐng)域核心材料：我們測算新能源汽車是稀土永磁材料需求增量最大的下游，2025 年鐠釹需求有望達(dá) 2.46~4.10 萬噸；稀土永磁工業(yè)電機(jī)對應(yīng) 2025 年鐠釹需求有望達(dá) 1.5 萬噸；風(fēng)電永磁電機(jī) 2025 年鐠釹需求有望倍增至 1.2 萬噸左右。

電爐煉鋼減碳顯著高增長確定，廢鋼產(chǎn)業(yè)鏈有望持續(xù)高景氣鋼鐵行業(yè)碳排放量占全國的 15%，是占比最大的制造業(yè)。長流程工藝噸鋼碳排放強(qiáng)度約為 1.46 噸 CO2/噸鋼，而短流程電爐噸這一數(shù)值為 0.08，減碳效應(yīng)顯著。因此發(fā)展電爐鋼是促進(jìn)行業(yè)碳減排的有效手段。《關(guān)于促進(jìn)鋼鐵工業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見》等多項(xiàng)政策鼓勵(lì)發(fā)展短流程煉鋼。廢鋼是短流程電爐煉鋼的主要碳素原料，將顯著受益電爐鋼產(chǎn)能的增長。2021 年我國煉鋼用廢鋼約為 2.33 億噸，占粗鋼產(chǎn)量為 22.56%。這一水平與國際平均水平 36%相比有較大提升空間；同時(shí)我國進(jìn)入汽車報(bào)廢高增長周期，也將成為廢鋼產(chǎn)業(yè)鏈重要的增長點(diǎn)之一。

估值分析與評級說明

預(yù)計(jì)公司 2022 年至 2024 年歸母凈利分別為 7.77 億、10.44 億和13.44 億，對應(yīng) PE 為 14x、10x 和 8x。公司稀土回收產(chǎn)能的持續(xù)釋放有望推動(dòng)業(yè)績持續(xù)高增長，維持“推薦”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

稀土價(jià)格超預(yù)期波動(dòng)，廢鋼、電梯毛利率控制不力的風(fēng)險(xiǎn)。

該股最近90天內(nèi)共有1家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為27.0。證券之星估值分析工具顯示，華宏科技（002645）好公司評級為3.5星，好價(jià)格評級為3.5星，估值綜合評級為3.5星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)

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