經(jīng)營業(yè)績遠不及市場預(yù)期，陽光電源(300274.SZ)給低迷的市場當頭一棒。

4月19日晚間，陽光電源披露2021年度報告。這一年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入241.37億元，首次突破200億大關(guān)，創(chuàng)了歷史新高。然而，公司實現(xiàn)的歸屬于上市公司股東的凈利潤(簡稱凈利潤)為15.83億元，較上年同期出現(xiàn)明顯下滑。

在年度報告發(fā)布后的交流會上，陽光電源董事長曹仁賢解釋稱，2021年，公司步子邁得有點大，對芯片和疫情的估計不足，電站業(yè)務(wù)出現(xiàn)問題等，是業(yè)績不及預(yù)期的主要原因。

業(yè)績爆冷，二級市場上，20日、21日，兩個交易日，陽光電源股價累計跌幅超過30%，市值蒸發(fā)380億元。

其實，今年初以來，陽光電源股價跌跌不休，市值累計已經(jīng)蒸發(fā)了1200億元。

機構(gòu)似乎總是能先知先覺。長江商報記者發(fā)現(xiàn)，今年一季度，已有94家基金公司提前撤離。不過，頂流基金經(jīng)理劉格菘逆市加倉，已被套牢。

四季度扣非虧逾億元

市場也沒有想到，行業(yè)龍頭陽光電源經(jīng)營業(yè)績會不及預(yù)期。

根據(jù)年報，2021年，陽光電源實現(xiàn)營業(yè)收入241.37億元，較上年增加48.51億元，增長幅度為25.15%。這一增速，雖然較2020年有所放緩，但考慮到基數(shù)較高這一因素，并未低于市場預(yù)期。但與之對應(yīng)的凈利潤，則明顯低于市場預(yù)期。2021年，公司實現(xiàn)的凈利潤為15.83億元，不僅沒有延續(xù)2020年的高速增長勢頭，反而同比下降19.01%;扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(簡稱扣非凈利潤)為13.35億元，同比下降幅度為27.72%，比凈利潤的下降幅度更大。

2020年，陽光電源實現(xiàn)營業(yè)收入192.86億元，同比增長48.31%，凈利潤、扣非凈利潤分別為19.54億元、18.46億元，同比增長幅度為118.96%、103.93%，均為翻倍增長。

2021年，光伏行業(yè)依舊表現(xiàn)為高景氣，通威股份實現(xiàn)凈利潤82.03億元，同比增長127.35%，晶澳科技實現(xiàn)凈利潤20.39億元，同比增長35.31%。

2021年，碳中和、碳達峰東風(fēng)吹來，光伏行業(yè)迎來歷史性機遇。陽光電源主要產(chǎn)品為逆變器，逆變器被稱作光伏行業(yè)的“心臟”和“大腦”，既是新能源發(fā)電并網(wǎng)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，又承載著新能源電網(wǎng)智能化的使命，更使行業(yè)從傳統(tǒng)的電力行業(yè)設(shè)備搖身一變成為新能源、新經(jīng)濟的必需設(shè)備。

陽光電源是老牌逆變器企業(yè)，1999年開始研發(fā)生產(chǎn)電力系統(tǒng)內(nèi)的逆變器。2021年，公司逆變器出貨共47GW，全球市占率約為30%，僅次于華為，居世界第二位(2020年排名)，屬于行業(yè)內(nèi)的絕對龍頭。

這樣的一家龍頭企業(yè)，在行業(yè)整體形勢較好的情況下，為何會出現(xiàn)業(yè)績爆冷呢?

2021年三季報顯示，前三個季度，陽光電源實現(xiàn)凈利潤15.05億元、扣非凈利潤14.52億元，同比分別增長25.89%、33.95%，略低于預(yù)期，但總體上還算正常。

問題出現(xiàn)在第四季度。四季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入87.63億元，同比增長18.79%，環(huán)比也有明顯增長。但其凈利潤只有0.78億元，同比下降89.73%，扣非凈利潤更是出現(xiàn)1.17億元的虧損。這是其從2014年以來首次出現(xiàn)單季扣非虧損。

從利潤表看，2021年公司投資凈收益為3.55億元，同比增加2.19億元;資產(chǎn)減值損失4.82億元，上年為0.77億元，同比增加4.05億元。

陽光電源年度報告披露后，市場反映強烈，包括中金公司等在內(nèi)的券商，紛紛下調(diào)陽光電源目標價。

對于業(yè)績不及預(yù)期，陽光電源董事長曹仁賢解釋稱，下滑的核心原因是電站業(yè)務(wù)出現(xiàn)幾個問題，導(dǎo)致公司合計減少了大約10億元業(yè)績，包括疫情導(dǎo)致越南項目在10月沒有并網(wǎng)，執(zhí)行了新電價導(dǎo)致計提，緬甸項目因外部原因而取消，海外儲能業(yè)務(wù)受到疫情影響等。他坦承，步子邁得有點大，對芯片和疫情的估計不足，內(nèi)部管理也不夠精細，有億元匯兌損失，此外，公司的費用也增加了。

2021年，陽光電源銷售費用為15.83億元，同比增加6.10億元，增幅為62.69%，明顯高于營業(yè)收入增速。

機構(gòu)起分歧有撤退有加倉

面對陽光電源不及預(yù)期的經(jīng)營業(yè)績，機構(gòu)表現(xiàn)存在分歧。

長江商報記者發(fā)現(xiàn)，針對2021年光伏行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈條上的利潤分配不均衡，市場已有預(yù)期。

在2021年度報告中，陽光電源介紹，由于產(chǎn)業(yè)鏈上下游供需錯配、上游產(chǎn)能擴建周期長、光伏行業(yè)預(yù)期裝機量高等原因，硅料價格大幅上漲，并傳導(dǎo)至整個光伏產(chǎn)業(yè)鏈，硅片、電池片、組件各環(huán)節(jié)價格均有不同程度上漲，根據(jù)中國光伏行業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，2021年我國光伏系統(tǒng)初始投資成本同比上升4%，為多年來首次上升。但是，受漲價因素影響，裝機節(jié)奏延后。

業(yè)內(nèi)人士稱，搶裝潮的現(xiàn)象沒有出現(xiàn)，而上游硅片等價格大漲，對產(chǎn)業(yè)鏈條上的部分環(huán)節(jié)經(jīng)營業(yè)績形成較大壓力。

今年一季度，陽光電源實現(xiàn)的凈利潤、扣非凈利潤分別為4.11億元、3.71億元，同比變動幅度為6.26%、-1.96%，仍然不及預(yù)期。

作為光伏逆變器之王，陽光電源曾經(jīng)表現(xiàn)較好。經(jīng)營業(yè)績方面，2013年，公司凈利潤1.81億元，2020年接近20億元，7年增長近10倍。

二級市場上，2018年10月，其股價一度探底至5.17元/股，2021年7月30日，股價最高達180.16元/股，區(qū)間最大漲幅接近34倍。

但是，從去年10月底開始，陽光電源的股價表現(xiàn)就有些糟糕，并延續(xù)至今，尤其是今年4月19日披露年報之后，股價接連大跌。

4月20日，陽光電源跳空低開，隨后震蕩走低，全天出現(xiàn)20CM跌停。盤后龍虎榜數(shù)據(jù)顯示，深股通賣出9.06億元并買入4.47億元，三機構(gòu)合計賣出2.29億元，三機構(gòu)買入2.47億元。

21日，陽光電源股價繼續(xù)下跌，收報64.48元/股，跌幅為10.54%，全天成交53.69億元。

短短兩個交易日，股價跌幅超過30%，市值蒸發(fā)380億元。

K線圖顯示，年初以來，陽光電源的市值從2165億元縮水至958億元，年內(nèi)蒸發(fā)了約1207億元。

機構(gòu)對陽光電源存在明顯分歧。2021年底，合計有124家機構(gòu)持股，剔除陸股通、一般法人、券商集合理財，有114家基金持股。而到了今年一季度，僅有20家基金持股，這表明已有94家基金在業(yè)績爆雷前撤離。全國社?；鹚囊涣M合、廣發(fā)雙擎升級基金雙雙退出前十大股東名單。

不過，也有逆勢加倉的。廣發(fā)高端制造基金、廣發(fā)科技先鋒基金、廣發(fā)行業(yè)嚴選基金各自增持87.66萬股、23.44萬股、68.05萬股。此外，華泰柏瑞基金、天弘基金也都各有一只光伏產(chǎn)業(yè)指數(shù)基金新進入陽光電源前十大股東名單。

廣發(fā)高端制造基金由鄭澄然管理，廣發(fā)科技先鋒基金、廣發(fā)行業(yè)嚴選基金均由頂流基金經(jīng)理劉格菘管理。

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