4月22日，平安人壽、平安產險、平安養老險、平安資管接連發布《重大資金運用關聯交易信息披露報告》。據了解，此次披露是中國平安(601318)根據中國銀保監會《銀行保險機構關聯交易管理辦法》（中國銀行(601988)保險監督管理委員會令〔2022〕1號）（以下簡稱《1號令》）、《保險公司信息披露管理辦法》（銀保監會令2018年第2號）等相關規定進行的常規性披露。

此次信披公告中，中國平安旗下四家公司披露了華夏幸福(600340)最新的債權本金金額，合計約300億。據接近華夏幸福債務處置項目組的人士透露，平安這四家公司的協議簽署對于推進華夏幸福債務重整發揮了較大作用，平安集團作為重要的財務投資者和債權人體現了積極支持推動重組的姿態，是個利好的信號。目前整體重組進展順利，預計平安在華夏幸福的債權風險敞口也將持續壓降。

據悉，2021年度業績發布時，平安方面曾表示對華夏幸福已充分提取了撥備，對未來公司經營不再產生影響，也將繼續積極配合做好債務化解相關工作。

債權本金總額約300億元，風險敞口繼續壓降

根據《1號令》第十九條的規定，保險公司與單個關聯方之間單筆或年度累計交易金額達到3000萬元以上，且占保險公司上一年度末經審計的凈資產的1%以上的交易屬于重大關聯交易。在重組計劃框架下，平安人壽、平安產險、平安養老險、平安資管與華夏幸福基業股份有限公司及下屬公司于近日陸續簽署《債務重組協議》（“兌、抵、接”類債權），本次合同簽署涉及的關聯交易金額達到重大關聯交易標準，因此根據監管相關規定進行披露。

根據公告，本次債務重組總共涉及中國平安的債權投資持倉總額共299.268億元，其中平安人壽198.68億元，平安養老險58.74億元，平安產險33.048億元，平安資管8.8億元。本次披露的債權投資總額低于此前披露過的債權規模，上述人士認為剩下部分可能包含了帶債等其他化債方案公告的內容，預計也將陸續完成簽署。

相關公告并稱本次披露的關聯交易事項為簽署并履行債務重組協議項下“兌、抵、接”安排，所涉及的公司與華夏幸福及下屬子公司的資金運用類和利益轉移類重大關聯交易,不涉及新增債權敞口。

此外，根據《1號令》規定，中國平安還披露了各家子公司與華夏幸福關聯交易的金額及相應比例，包括通過資金運用類和利益轉移類關聯交易的方式，其中資金運用類關聯交易為債務重組涉及的原有債權本金，利益轉移類關聯交易金額包含罰息免除及擔保等事項，不涉及持倉債權金額的增加。

根據銀保監會發布的《1號令》，對資金運用類關聯交易和利益轉移類關聯交易的定義為：保險機構在關聯交易中的資金運用類關聯交易，包括在關聯方辦理銀行存款；直接或間接買賣債券、股票等有價證券，投資關聯方的股權、不動產及其他資產；直接或間接投資關聯方發行的金融產品，或投資基礎資產包含關聯方資產的金融產品等；而利益轉移類關聯交易，則包括贈與、給予或接受財務資助，權利轉讓，擔保，債權債務轉移，放棄優先受讓權、同比例增資權或其他權利等。

一言以蔽之，不管是資金運用類關聯交易還是利益轉移類關聯交易，都與中國平安的債權沒有關系。上述關聯交易并不涉及中國平安持有的債權金額以及債權比例增加。

重要債權人積極推動，華夏幸福重組進程超預期

通過本次關聯交易的披露可以看出，華夏幸福的債務化解工作正在不斷地向積極的方向發展。按照相關人士的說法，截至目前，該公司的債務化解工作取得階段性重大突破，整體生產經營已經企穩。

4月1日，根據華夏幸福方面發布公告顯示，公司通過賣出資產回籠大量資金、出售項目公司自身金融債務及股權、現金兌付以及與債權人洽談展期等，新增實現債務重組金額為618.97億元。截至上述時間點，華夏幸福累計實現債務重組金額共計1048.12億元，相應減免債務利息、豁免罰息金額共計87.18億元。有市場人士分析，目前華夏幸福整體的金融債務總額為2192億元，其中適用“兌、抵、接”類債權近1600億，加之展期和帶債重疊部分，可以說目前華夏幸福累計債務重組金額比例已經很不錯，預計后續還會有增加。

華夏幸福董事長王文學在4月9日召開的一季度工作會上，對債務重組進展和資產處置進展表達了符合預期，認為“公司債務化解工作取得階段性重大突破，整體生產經營已經企穩”。

因此，在債務重組順利推進的背景下，華夏幸福的股價也開始逐漸回暖。從數據看，截至2022年4月22日，華夏幸福股價自3月中旬低點2.55元/股，已經上漲21.9%。

中信建投分析認為，隨著華夏幸福債務重組的順利推進，將推動企業經營逐漸回歸正常化。如華夏幸福重整方案順利實施，中國平安也將隨著債權的減值轉回帶來減值利得、進而提升公司業績表現，待華夏幸福恢復“造血”能力后，中國平安也可享受長期股權投資帶來的投資收益。從這個角度上說，中國平安在華夏幸福的債權最終損失的概率將越來越小，且有望成為公司優良的債務。

拋開華夏幸福的重組，從整體上看，目前中國平安的不動產風險敞口也完全可控。從規模上看，中國平安整體在不動產投資的比例，遠遠未到銀保監會規定的上限。根據中國平安2021年年報顯示，保險資金投資組合中不動產投資余額為2161.38億元，在總投資資產中占比5.5%，其中物權投資金額1006.47億元，股權投資金額568.63億元，債權投資金額586.28億元。

此前，中國平安CIO鄧斌在2021年報時也曾表示：“集團投資的不動產中，以長期收租為目的的不動產占比超過一半，所以我們認為總體不動產風險敞口可控、前景可期，特別是中國經濟進一步發展、后疫情時代下，不動產有比較好的穩健投資收益。”

長期來看，隨著華夏幸福債務問題的順利解決，以及外部宏觀環境趨于改善，疊加商業不動產等投資持續貢獻投資收益，中國平安的盈利能力有望得到進一步提升。

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