2022-04-26開源證券股份有限公司劉翔,傅盛盛對(duì)三環(huán)集團(tuán)(300408)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《公司信息更新報(bào)告：電子元件及材料躋身第一大業(yè)務(wù)，繼續(xù)做大做強(qiáng)MLCC業(yè)務(wù)》，本報(bào)告對(duì)三環(huán)集團(tuán)給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為24.84元。

三環(huán)集團(tuán)(300408)

2021年業(yè)績(jī)低于預(yù)期，維持“買入”評(píng)級(jí)

2021年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收62.18億元，同比+55.7%，歸母凈利潤(rùn)20.11億元，同比增長(zhǎng)39.7%，低于預(yù)期。鑒于消費(fèi)需求疲軟，國(guó)內(nèi)疫情再次沖擊，我們下調(diào)2022-2023年，并新增2024年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)為24.83/30.99/38.26億元（前值為29.17/35.76億元，其中38.26億元為2024年新增），EPS為1.30/1.62/2.00（前值為1.61/1.97元，其中2.00元為2024年新增），當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為19.2/15.4/12.4倍。我們看好公司作為陶瓷材料平臺(tái)在元器件、通信部件和半導(dǎo)體部件領(lǐng)域的強(qiáng)大競(jìng)爭(zhēng)力，維持“買入”評(píng)級(jí)。

2021年三大業(yè)務(wù)均實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，2021Q4業(yè)績(jī)環(huán)比有所回落

2021年，電子元件及材料、通信部件和半導(dǎo)體部分收入分別增長(zhǎng)59.5%、31.7%和76.2%。電子元件及材料超過(guò)通信部件，躋身公司第一大業(yè)務(wù)，收入占比33.8%，主要受MLCC國(guó)產(chǎn)替代加速推動(dòng)。2021Q4收入16.32億元，同比增長(zhǎng)30.9%，環(huán)比小幅回落4.6%，單季度歸母凈利潤(rùn)3.04億元，同比下降30.5%，環(huán)比減少51.6%。四季度研發(fā)、管理和銷售費(fèi)率較快增長(zhǎng)，合計(jì)23.6%，環(huán)比三季度的12.3%增加11.3個(gè)百分點(diǎn)，同比2020Q4的15.9%上升7.7pcts，主要系公司研發(fā)投入增加、擴(kuò)產(chǎn)帶來(lái)的員工薪酬增加。

定增順利發(fā)行，繼續(xù)做大做強(qiáng)MLCC

2021年10月20日公司公告稱，定增方案已經(jīng)獲證監(jiān)會(huì)批復(fù)同意。公司擬募集資金39億元，用于高容MLCC擴(kuò)產(chǎn)和深圳研發(fā)基地項(xiàng)目。其中，高容MLCC項(xiàng)目擬投入募集資金37.5億元，項(xiàng)目規(guī)劃實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)高容MLCC3000億只。報(bào)告期內(nèi)該定增方案已順利發(fā)行，該項(xiàng)目有利于公司繼續(xù)做大做強(qiáng)MLCC業(yè)務(wù)，預(yù)計(jì)達(dá)產(chǎn)后，公司總產(chǎn)能將超過(guò)500億只/月，規(guī)模緊追村田、三星等海外企業(yè)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：需求疲軟；MLCC價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)；公司產(chǎn)能釋放受限等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，國(guó)盛證券宋嘉吉研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)86.28%，其預(yù)測(cè)2021年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利15.75億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為27.6。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有4家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)2家，增持評(píng)級(jí)2家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為34.05。證券之星估值分析工具顯示，三環(huán)集團(tuán)（300408）好公司評(píng)級(jí)為3.5星，好價(jià)格評(píng)級(jí)為3星，估值綜合評(píng)級(jí)為3.5星。(評(píng)級(jí)范圍：1 ~ 5星，最高5星)

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