2022-04-27信達證券股份有限公司任菲菲對天鐵股份(300587)進行研究并發布了研究報告《公司點評報告：現金流大幅改善，“城市群”助力高增長》，本報告對天鐵股份給出買入評級，當前股價為14.0元。

天鐵股份(300587)

事件：

公司發布2021年年報與2022年一季報：

2021年公司營業收入17.13億元，同比增長38.69%；歸屬于母公司所有者的凈利潤3.02億元，同比增長54.21%。

2022年一季度公司營業收入3.84億元，同比增長4.16%，歸屬于母公司所有者的凈利潤1.16億元，同比增長52.23%。

點評：

行業景氣度提升，公司2021年持續高成長。公司深耕軌道結構減振降噪行業數十年，作為龍頭減振降噪產品類型豐富且不斷開拓新產品，軌道工程橡膠制品主業2021年營收10.73億元，同比增長33.56%，相比于2020年增速有所提升，產生毛利6.38億元，毛利率為59.44%。軌交減振行業受益于“城市群都市圈”快速發展，城際和市域建設需求提升，除京津冀、長三角、大灣區計劃于“十四五”期間新開工的1萬公里之外，這兩年成渝、山東半島、長江中游、北部灣等多個城市群審批或規劃陸續落地，需求端不斷迎來利好。此外，《噪聲污染防治法》將于6月執行，環保考慮下軌交降噪要求不斷提高，行業滲透率有望進一步提升，綜上，未來公司主業仍有望保持高增長。公司主業產品在鋪軌時使用，收入受項目氣候、施工進度等影響或有季節性波動，但軌道交通項目多為地方重點項目，工期進度及資金保障性相對較高。

鋰化物子公司昌吉利超額實現業績承諾，近期布局班嘎錯鹽湖資源延伸鋰產業鏈，綜合競爭力有望進一步提升。公司于2021年7月14日收購昌吉利剩余40%股權，昌吉利成為公司全資子公司。昌吉利所生產的氯代正丁烷、丁基鋰主要用于醫藥中間體、合成橡膠催化劑、電子化學品等領域，下游需求十分旺盛。2021年公司鋰化物系列產品產生營業收入2.42億元，同比增長44.47%，產生毛利1.11億元，毛利率為45.99%。昌吉利2021年度實現凈利潤7,967.01萬元，與業績承諾數6,000萬元相比超額1,967.01萬元，2021年度業績承諾完成率為132.78%。子公司昌吉利具備較強的鋰鹽提純技術，班嘎錯鹽湖基地無須加工至工業級或電池級碳酸鋰，提取粗鋰后運至昌吉利或安徽天鐵新能源基地提純加工即可，能夠節省建設投資、時間、成本。近期昌吉利簽下4,920萬元大單，占2021年昌吉利收入比例的15.99%。

公司現金流、盈利水平等多項財務指標持續優化。從盈利能力角度，公司毛利率與凈利率均提升，盡管因疫情減少差旅費，但三費整體管控較好，同時不斷加大研發支出。從現金流角度，經營活動產生現金流持續凈流入，收現比提升。

盈利預測與投資評級：公司是軌交減振降噪行業龍頭，隨著“城市群”發展迅速，城際與市域軌道交通建設有望加速，長期呈現高景氣，公司將會持續受益。公司近年開辟鋰鹽業務，通過昌吉利布局鋰化物產能，并通過西藏中鑫的部分受讓布局鋰鹽上游資源，有望帶來較好的協同效應，為未來提供新的業績增長點。我們預計公司2022-2024年歸屬母公司凈利潤分別為4.62/6.98/10.99億，EPS分別為0.73/1.10/1.74元，對應當前股價PE分別為19.20X、12.69X、8.06X。維持“買入”評級。

風險因素：“城市群、都市圈”發展不及預期、鹽湖鋰資源開采不及預期。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，海通證券(600837)佘煒超研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為78.74%，其預測2021年度歸屬凈利潤為盈利2.26億，根據現價換算的預測PE為11.29。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有5家機構給出評級，買入評級5家；過去90天內機構目標均價為32.52。證券之星估值分析工具顯示，天鐵股份（300587）好公司評級為3.5星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)

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